Iedereen die mijn columns leest weet dat ik de afgelopen weken optimistisch was en gelukkig werd mijn optimisme beloond: een stijging in de AEX en AMX na de eurotop. En aangezien ik vol in banken en andere aandelen zit, was dit prima.
Nu deelde niet iedereen dit optimisme. Zo las ik dit weekend dat Nigel Farage (een kritische politicus) Europa de Titanic die op een ijsberg is gevaren noemde. Maar dat is wat mij betreft al veel langer geleden gebeurd.
Dus om in de Titanic-trend te blijven gewoon lekker naar de muziek luisteren en van de sterrenhemel genieten; wij hebben al een reddingsboot gereserveerd en krijgen nog alle tijd om er heen te gaan.
De oplossing
Voor ik het weer over eurobonds wil hebben, ga ik eerst even terug in de tijd. Jaren gelden in 1979 werd de EMS-slang opgericht. Ik citeer Wikipedia:
Het Europees Monetair Stelsel (EMS) werd in 1979 op Frans-Duits initiatief opgericht. De deelnemers spraken af om hun valuta binnen vaste bandbreedten ten opzichte van een spilkoers te laten fluctueren: 2,25 procent voor de meeste, sterke munten en 6 procent voor een paar zwakkere munten. Door steuninterventies (aankoop en verkoop van valuta) en het rente-instrument konden de Europese centrale banken de valuta op de gewenste koers houden. Door gebrek aan geloofwaardigheid viel het EMS in 1993 in feite uiteen. Na de Duitse hereniging hield de Bundesbank de rente hoger dan in de andere landen omdat dat goed was voor de economie. Het Britse pond en de Italiaanse lire zijn daarna weer "zwevende valuta" geworden: deze waren niet langer gekoppeld aan de genoemde spilkoers. Hetzelfde gold voor de Griekse drachme, maar Athene was nooit verplicht om zich aan het mechanisme te houden. De bandbreedte werd in augustus 1993 opgerekt naar 15 procent. Alleen Nederland en Duitsland hielden vast aan de smalle bandbreedte van 2,25 procent. Een gunstig effect van het de facto loslaten van het systeem van stabiele wisselkoersen was overigens wel dat speculanten met die bandbreedte geen mogelijkheid meer zagen om met massale aan- en verkopen van valuta interventies en aanpassingen van het systeem uit te lokken. De meeste valuta kwamen mede om die reden snel weer terug in hun oude bandbreedtes, maar een officiële terugkeer naar de smalle bandbreedtes werd niet meer overwogen.
Speculatie
Het viel dus door gebrek aan geloofwaardigheid uiteen. Ik denk dat het iets genuanceerde was, namelijk de afspraak werd om zeep geholpen omdat de markt ging speculeren op valutaverschillen en de markt in valuta is zo groot dat de centrale banken het uiteindelijk niet voor mekaar kregen om hier tegenin te gaan.
Bij de introductie van de euro was men slimmer en werd er eenmalig een conversiekoers voor ons besloten. Alle valuta kregen een conversieverhouding en zo werd alles eenmalig omgezet dus geen kans op speculatie in deze verhouding.
Aangezien er landen waren die hun balans oppoetsen met swaps en de Europese Centrale Bank (ECB) te dom was om dit door te hebben of er niet naar te vragen gingen sommige landen met een verkeerde koers in de euro, maar daar moeten we het niet meer over hebben. Het enige waar de speculanten nu nog hun gelijk konden halen waren in de verschillende leningen.
Squeezen
Nu alleen arbitrage mogelijk was op de renteverschillen bij de verschillende landen zou je ook hier een vaste bandbreedte verwachten als je niet allemaal ook een vaste conversie hebt naar een eurobond.
Europa zou dus moeten zeggen dat de rente in Italië bijvoorbeeld niet meer mag zijn dan bijvoorbeeld 6%. Nu is deze markt niet onbeschrijfelijk groot en dus kan de ECB prima de daad bij het woord voegen. Als speculanten de rente boven dit niveau tillen, squeezen (persen) ze die kapot.
Zo hard als het werd gespeeld in de overnamespel tussen Porsche en Volkswagen (hier zijn ook meerdere hedgefunds kapotgemaakt in een short squeeze). De ECB hoeft dit maar één keer te doen en de speculanten weten dat ze niet met de centrale bank kunnen F.cken.
Eén soort obligatie
Daarna zal de markt nog voor er 6% staat op het bord arbitreren en de rente al direct omlaag brengen. Als ze deze geloofwaardigheid niet kunnen of willen opbouwen is er maar één andere oplossing: één soort obligatie die bij één loket wordt uitgegeven en voor iedereen hetzelfde is.
Dus voor de Duitsers en de Spanjaarden is het hetzelfde. Als we eurobonds zouden hebben kan men dus niet meer arbitreren op onderlinge rentes. Maar er is een nadeeltje...
Dat Duitsland, Nederland en sommige andere landen die nu een veel te lage rente hebben (soms zelfs negatief) ineens de gemiddelde Europese rente moeten gaan betalen. Kortom de rente gaat bij ons van 1,5 tot 2,0 naar iets van 4,0 of 5,0
Met als gevolg dat ook alle variabele hypotheken ineens veel meer rente moeten gaan betalen en dat betekent dan weer meer problemen bij huiseigenaren en dus lagere huizenprijzen en dus nog meer economische krimp en een nog groter probleem in Europa.
Kortom een renteslang met een harde ECB is bij nader inzien een betere oplossing.
Goud is fout
Er zijn veel goudverkopers die iedereen maar angst willen aanpraten, maar ik zou de goudbezitters op de zeer negatieve grafiek van goud willen wijzen. Zeker op weekbasis wordt ik niet echt vrolijk. Erger nog ik zou short deze negatieve rommel willen.
Optimisme is goed
Ondanks dat ik op de langere termijn nog steeds extreem negatief ben, ben ik nu zeer positief op aandelen. Aandelen waren enkele weken geleden al goed en blijven dat nog even.
Nu ben ik ook eerlijk en begreep ik de S&P 500 van vorige week donderdag niet helemaal. Eerst gingen de koers omlaag op het doorgaan van de gezondheidszorgplannen van Obama en daarna gingen het er juist op omhoog?
Is dat normaal? Ik snap er weinig van. Maar als ik naar de Twindicator kijk, was het appeltje-eitje. De S&P 500 veerde mooi op van de Twindicatorlijn.
Ook de Nasdaq deed dit prima. De lijn aanraken en hup er vandoor.
Zelf de oude Dow Jones sprong als een veulen in de lenteweide op van de Twindicatorlijn.
Maar tot zo ver de geschiedenis. De AEX is dus nog steeds positief maar de koers zit wel tegen weerstanden aan en het is ook hard gegaan. Dus het meest waarschijnlijke scenario is een stapje terug met rust. En vervolgens gaat het alsnog omhoog.
Onze kleinere aandelen in de AMX hebben precies hetzelfde beeld. Dus ook hier waarschijnlijk enige moeite met een uitbraak.
Het is bijna saai maar ook de Eurostoxx 50 heeft het heel mooi gedaan; zo afgeketst van de Twindicator…
Natuurlijk mogen de Duitsers niet ontbreken. Maar om het niet nog saaier te maken ook bij de Duitse DAX zien we precies hetzelfde plaatje…
Bij alle indices leidt dus zelfs een terugval niet 1-2-3 tot een sprong in de reddingsboot. Pas onder de 6113 (291 in de AEX) krijgen we verkoopsignalen en dat niveau verwacht ik voorlopig nog niet.
Het enige wat me lichte zorgen baart is dat de grafiek van China niet ons optimisme deelt.
Maar wellicht moeten we niet zo nauw kijken.