Wat een magnifiek lijstje. Ik ben in één keer klaar. Succes er mee en tot morgen :-)
Maakt u zich maar niet ongerust, het is geen enkel probleem om in deze markt weer een enorme longread te schrijven. Voor mijn gevoel hebben we na die wilde rit vorige maand al een heel beursjaar achter de rug. de AEX daalde eerst -11,1% en steeg vervolgens weer +9,9%.
Sterker nog, waar de AEX vrijdag +2,7% steeg, deed de future er nog een schepje bovenop om 22:00 uur: +3,3%. Standen is een beetje lastig vergelijken (431,28 en 432,00), omdat in de future onder meer al de eerste kwartaaldividenden zijn verwerkt van Unilever en Royal Dutch Shell.
Collega Nick gaf u vrijdag het lijstje al mee:
Waar staan we nu?
Om de pret meteen te drukken: van mij hoeven de beurzen niet verder te stijgen. Aan dat Citi-lijstje ziet u bovenaan dat aandelen duur zijn. Kunnen nog veel duurder worden, dat ziet u ook, maar zelf vind ik dat hachelijk met dalende winsten. En niet alleen de AEX (dankzij vooral Royal Dutch Shell).
Van de week zag u de ene na de andere unheimische outlook van cijferende bedrijven langskomen. Op een grote hoop en in beeld ziet dat er zo uit:
Dalende winsten en stijgende koersen van toch al dure aandelen is zeker historisch gezien vragen om ongelukken, maar...! U moet aandelen altijd vooral vergelijken met die andere, zelfs nog grotere asset class (staats)obligaties en ook cash. Daar zit 'm momenteel denk ik de truc.
Met de Bank of Japan in de bocht is er misschien weer een nieuw hoofdstuk aangebroken in de centrale bankensaga deze eeuw. Onder meer de Zwitserse, Deense en Zweedse centrale bank gingen haar al voor, maar de BoJ is de eerste grote centrale bank die negatieve rente hanteert.
Dat bleef niet zonder gevolgen op de rentemarkten, waar alle mogelijke trends - tot 1981 aan toe! - allemaal neerwaarts zijn. Vooral in Europa, maar hoe langer hoe meer staatsleningen renderen negatief. Ik geef u een overzicht dat denk ik meer dan boekdelen spreekt.
Kuch, zoek de renteverschillen...
U weet dat de meeste grote landen tien à twintig leningen hanteren met een looptijd variërend van één maand tot dertig jaar. Ik meld de zoveel jaarslening tot waar de rente negatief is en tussen haakjes zet ik yield op de benchmark-rente, de tienjaars. Dit is mijn bron. Houd u vast:
- Nederland: 7 jaar (0,44%)
- Duitsland: 7 jaar (0,33%)
- Frankrijk: 6 jaar (0,63%)
- België: 6 jaar (0,60%)
- Italië: 2 jaar (1,40%)
- Spanje: 2 jaar (1,50%)
- Ierland: 5 jaar (0,83%)
- Portugal: 6 maanden (2,66%)
- Griekenland: geen (9,80%)
- Finland: 6 jaar (0,58%)
- Oostenrijk: 5 jaar (0,58%)
- Zwitserland: 15 jaar! (-0,26)
- Denemarken: 3 jaar (0,62%)
- Zweden: 5 jaar (0,86%)
- Noorwegen: geen (1,35%)
- VS: geen (1,92%)
- Japan: 7 jaar (0,10%)
- VK: geen (1,57%)
- Canada: geen (1,22%)
- Australië: geen (2,64%)
- Hongkong geen (1,66%)
- Brazilië: geen (16,0%)
- Rusland: geen (10,30%)
- India: geen (7,78%)
- China: geen (2,91%)
Zwitserland dus de gekste, daar vlucht de hele wereld heen, lijkt het wel. Het berglandje wordt op gepaste afstand gevolgd door Japan, Duitsland én Nederland. Wij schurken aardig tegen de Duitsers aan. Houd dat verschil van momenteel 0,1% maar op een liquiditeitspremie die u betaalt.
U begrijpt mijn uitsplitsingen wel, dat u even ziet wat vooral de BoJ en ECB aanrichten. Verder ziet u de enorme verschillen tussen de diverse landen. Je zal in Brazilië een hypotheek moeten afsluiten, lekker zeg. Lach niet te hard, want begin jaren tachtig was dat hier ook zo. Vergeet dat nóóit!
Om toch nog dit renteverhaal een beetje vrolijk af te sluiten: afgezien van de hoofdsomgarantie is dit wel een hele goeie grap! Nu ik het zo zeg. Kan het zijn dat waar tot voor een paar jaar terug zeg maar bange beleggers in goud vluchtten, dat nu in Zwitserse francs doen? Of praat ik nu écht onzin?
Pompen (en verzuipen?)
Deze enorme rentebubbel, niet van gisteren op vandaag, lijkt mij de meest plausibele verklaring voor die dure aandelen. Vandaar ook mijn opmerking dat van mij - full disclosure: ik ben lange termijn aandelenbelegger en zit nog jaren aan de kooppkant - de beurzen niet verder hoeven te stijgen.
Met die dalende winsten staan er dan in geen tijd weer Party like it's 1999 waarderingen op het bord. Zie ook de Citi tabel. Hoewel ze dan in vergelijking met die yield op staatobligaties relatief wel goedkoper zijn dan in die achteraf zo berucht geworden jubeljaren van 1995 tot 2000.
Zo ziet u maar, zoals de Opec zichzelf de vernieling inpompt, zo pompen de centrale banken wellicht ook... Vul het zelf in. Wat dat betreft zijn alle ogen na die BoJ-oekaze van vrijdag weer gericht op op de ECB, die op 10 maart wellicht extra vol op het orgel gaat, zoals de president recent hintte.
Op 16 maart volgt dan de Fed met nieuwe ramingen, een perconferentie van de voorzitter en... géén renteverhoging? Volgens het schema van de Fed zou het wel moeten, maar daar gelooft intussen zogezegd nog maar 16% van de markt in.
Houd moed! :-)
Aan de andere kant, laat u ook niet gek maken. Ja, ik vind het ook een monetaire bende in de wereld en de oplossing is volgens mij zo simpel. Geef na dertig jaar netto nulgroei in de VS en Europa van middenklasse en MKB hen lucht met vooral belastingverlagingen en krimp de overheden in.
Daar komt optimisme van en daar gaan de economie (en inflatie!) wel van loeien. Dit centrale bankengepannekoek heeft bewezen dat het wellicht het westen voor een depressie heeft behoed, maar krijgt de economie niet aan de praat. Dit is alleen politiek en daar is deze site niet voor bedoeld.
Een zooitje in de (monetaire) wereld is het echter altijd geweest en zal het altijd blijven. Dat bewijst deze prachtige grafiek, hier gepikt. Het is de Dow Jones (anno 1896) teruggerekend tot de Amerikaanse onafhankelijkheid. Google op Panic of en dat rijtje jaartallen mag u er ook nog bijzetten.
Moraal van dit verhaal: zolang het bedrijfsleven per saldo door de jaren omzet, winsten en dividenden blijft vergroten door vooral vernieuwing en stijgende arbeidsproductiviteit zit u daar goed. Oh ja, deze grafiek is zonder herbelegd dividend. Die grafiek komt op de tweede verdieping uit.
Dit is ook een leuke grafiek voor iedereen die denkt dat een goudstandaard (ten dele in 1933 en helemaal in 1971 afgeschaft) zaligmakend is. Of dat het afschaffen van centrale banken (de Fed was in 1913 de eerste) voor pais en vrede op de beurzen gaat zorgen. Die negentiende eeuw, die was pas echt wild.
Agenda
Nu loop ik wel heel erg vooruit én terug, eerst deze week maar eens. Eerste week van de maand, dan is er altijd een hoop te doen en dit keer komen daar nog grote namen uit het bedrijfsleven bij met KW4-cijfers. In vogelvlucht:
- Bij ons zijn er KW4's van ING, Royal Dutch Shell (die al bekend zijn na die update), Unibail-Rodamco, KPN, Fagron (!), Sligro en Wereldhave. Aan de Nasdaq rapporteert het ook Nederlandse NXP Semiconductors
- Het eerste dividendje 2016 valt: Unilever gaat haar eerste ex-kwartaaldividend dit jaar à 0,3020 euro
- In Europa zijn het vooral banken die doorkomen: Credit Suisse, UBS en BNP Paribas zijn de grote namen. Verder ondermeer Daimler, LVMH en Osram
- In de VS breekt alweer de laatste week waarin nog echt grote, belangrijke namen doorkomen: Google, ExxonMobil, Pfizer, Merck, Yahoo! LinkedIn, General Motors, Dow Chemical, ConocoPhillips, McGraw Hill en Manpower
- Er is weer een rondje arbeidsmarktdata uit de VS: drieluik Payroll Report, ADP arbeidsmarktrapport en jobless claims
- Inkoopmanagersindices! De hele wereld komt morgen door met manufacturing PMI's en woensdag met services PMI's. Let vooral op VS (ISM Index), China en Duitsland. Morgen om 09:00 de Nederlandse Nevi manufacturing PMI. Een services PMI kennen wij niet
- De Bank of England, ofwel The Auld Lady of Threadneedle Street,zoals de bank ook bekend staat, of The British Royal Society for Keeping Rates Unchanged zoals we de tent hier op IEX noemen, neemt weer eens (?) een non-rentebeluit
- Het restmateriaal bestaat uit Duitse werkloosheid, Duitse en Amerikaanse fabrieksorders en Europese inflatie en werkloosheid
Ik durf geen Klapperrr van de Week aan te wijzen. De ISM Manufacturing Index van morgen wellicht? Die komt na die grandioze leading indicator Chicago PMI vrijdag, na een stortvloed van slechte cijfers uit de VS eerder in januari. Wat mij betreft wel het spannendste cijfer van de week.
Just one more thing! Als de iets de markt wellicht vleugels kan geven - én de winstverwachtingen van alle gerelateerde bedrijven - is het dat de olieproducerende landen toch productiebeperkingen afspreken en er zich min of meer nog aan houden ook. Grappig. Is het ooit voorgekomen dat we op een olieprijsstijging hoopten? :-)
Kiek op de grafiek
Nog even het rondje langs een paar basisjaargrafieken. Het was een wat wild ritje vorige maand, maar ik kan me goed voorstellen dat u dit weekeinde opgelucht adem haalt. Het korte neergaande trendje sinds eind november en zelfs berenmarktje sinds april vorig jaar zijn echter nog intact.
Vrijdag zat ik héél losjes te tekenen, maar volgens mij is de grote opgaande trend sinds 2009 nog min of meer intact. In ieder geval is die (nog) niet overtuigend gebroken, zoals dat bijvoorbeeld wel bij Arcadis is gebeurd, om een dwarsstraat van dit moment te noemen.
De AEX VIX (volatiliteitsindex) staat nog altijd hoog op 26,2. Dit duidt er op dat de beurs nog altijd intradag zomaar weer hele procenten kan draaien en bewegen. Pas onder 20 wordt dit gevaar echt minder. De S&P 500 VIX Index nadert met 21,1 wel die grens.
Al uitvoerig besproken, u ziet hoe onze tienjaarsrente het neergaande trendje versnelt. De all time intraday low - echt sinds 1500 ofzo! - is 0,197% van vorig jaar. Dat is geen officiële koers, maar een market makers quote, maar toch. Houd het anders gewoon op 0,2%.
Een technisch vlaggetje geloof ik in de grafiek van EUR/USD. Wellicht hier pas weer echt reuring, als die ECB en Fed-rentebesluiten in zicht komen (en onderknuppels binnen die banken gaan hinten of lekken wat ze van plan zijn).
Opmerkelijk herstel van de olieprijzen - dik +20% sinds de bodems in januari - maar u ziet dat de downtrends spinglevend zijn. Let goed op, want vorige week bewees een gerucht al (zomaar +7% ineens) dat uw stops er al uitliggen voordat u met uw ogen kunt knipperen.
Het korte opgaande trendje is intact bij goud, maar dat geldt ook voor de langere. Meer zinnigs heb ik er niet over te vertellen. Dat wil niet niet zeggen, dat er nooit meer iets gebeurt, want dat schreef ik het voorjaar van 2014 namelijk nog over het zwarte goud: olie.
Resumerend
Jemig, worden mijn vooruitblikken steeds langer? Traffic liegt niet, jullie lezen het massaal en de trend is steeds stijgend. Het is veel werk, ik ben nu 3 uur kwijt (ik dank mijn vrouw voor de eindredactie), maar het is het enige stuk in de week dat ik niet in de haast, of onder druk van de markt hoef te schrijven.
De complete weekagenda met consensusverwachtingen krijgt u nog van mij. Succes deze week en tot morgen bij IEXBeursVandaag.
1 feb
02:45 China manufacturing PMI jan (cons. 49,6)
02:45 China non-manufacturing PMI jan
02:45 China Caixin manufacturing PMI jan (cons. 48,0)
08:00 Bankia KW4-cijfers
09:15 Spanje manufacturing PMI jan (cons. 52,4)
09:45 Italië manufacturing PMI jan (cons. 55,0)
09:50 Frankrijk manufacturing jan PMI (cons. 50,0)
09:55 Duitsland manufacturing jan PMI (cons. 52,1)
10:00 EU manufacturing PMI jan (cons. 52,3)
10:30 VK manufacturing PMI jan (cons. 51,8)
14:30 VS personal income and outlays dec (cons. 0,2% en 0,1%)
15:45 VS manufacturing PMI jan (cons. 48,5)
16:00 VS ISM Manufacturing Index jan (cons. 48,5)
22:00 Google KW4-cijfers
2 feb
08:00 Unibail-Rodamco KW4-cijfers
08:00 LVMH KW4-cijfers
08:00 UBS KW4-cijfers
09:55 Duitsland werkloosheid jan (cons. 6,3% en -8K)
11:00 EU inflatie PPI dec (cons. -2,9%)
11:00 EU werkloosheid jan (cons. 10,5%)
14:00 Pfizer KW4-cijfers
14:00 Dow Chemical KW4-cijfers
14:00 ExxonMobil KW4-cijfers
22:00 Yahoo! KW4-cijfers
3 feb
08:00 KPN KW4-cijfers
08:00 Credit Suisse KW4-cijfers
08:00 Osram KW4-cijfers
09:15 Spanje services PMI jan (cons. 54,3)
09:45 Italië services PMI jan (cons. 54,2)
09:50 Franrkrijk services PMI jan (cons. 50,6)
09:55 Duitsland services PMI jan (cons. 55,4)
10:00 EU services PMI jan (cons. 53,6)
11:00 Italië inflatie CPI jan (cons. -0,2% MoM)
11:00 EU detailhandelsverkopen dec (cons. 0,3% MoM)
14:00 Merck & Co KW4-cijfers
14:00 General Motors KW4-cijfers
14:00 Manpower KW4-cijfers
14:15 VS ADP banenrapport jan (cons. 220K)
15:45 VS services PMI jan
16:00 VS ISM non-Manufacturing PMI (cons. 55,0)
16:30 VS weekrapport olievoorraden
22:00 Yum! Brands KW4-cijfers
22:00 NXP KW4-cijfers
4 feb
08:00 Royal Dutch Shell KW4-cijfers
08:00 ING KW4-cijfers
08:00 Wereldhave KW4-cijfers
08:00 Daimler KW4-cijfers
08:00 Vinci KW4-cijfers
09:00 Unilever notering 0,3020 euro ex-dividend
13:00 VK BoE rentebesluit
14:00 McGraw Hill KW4-cijfers
14:30 VS Jobless Claims
14:30 VS productivity and costs KW4 (cons. -1,2% en 3,6%)
16:00 VS fabrieksorders dec (cons. -2,3%)
22:00 LinkedIn KW4-cijfers
5 feb
08:00 Sligro KW4-cijfers
08:00 Fagron KW4-cijfers
08:00 BNP Paribas KW4-cijfers
08:00 Duitsland fabrieksorders dec (cons. -0,2%)
14:00 ConocoPhilips KW4-cijfers
14:30 VS Payroll Report (cons. 200K en 5,0%)