Nee, er komt geen recessie in Europa en de VS. De groei is laag tot verwaarloosbaar, maar dat is nog geen teruggang. Dat alle economische indicatoren en cijfers de laatste tijd zo hard dalen, is ook niet zo erg als het lijkt, omdat ze van hoge niveaus komen. Gevoegd bij de beursdaling de laatste tijd zorgt dat wel voor een gevoelsrecessie, aldus Van Lanschot.
Schot in de roos van Van Lanschot om één dag voor Dé Speech van Ben Bernanke en een dramatisch verlopen beursmaand (AEX -15,40% tot dusverre) haar klanten en relaties haar beleggingsvisie en -strategie voor het tweede halfjaar vertelt. Boodschap: er komt dus geen recessie, het glas is meer dan halfvol en de risico’s zitten ‘m vooral in de politiek.
Eigenlijk had Van Lanschot de huidige malaise niet verwacht, maar ze schuift het échte economisch herstel een halfjaartje verder op in de tijd.
EU aan zet
Van Lanschot meent dat vooral de politiek in de EU aan zet is om eindelijk eens duidelijkheid te verschaffen over de toekomst van de Unie om rust te creëren op de markten. De voorkeur van de bank gaat hierbij uit naar zowel echte politieke als monetaire integratie, zoals bijvoorbeeld die nu al roemruchte eurobonds.
Volgens Van Lanschot is een échte EU meer dan dat de sterke eurolanden voor de financiële zonden van de zwakke broeders opdraaien. Ze maakt de vergelijking met de coöperatieve Rabobank, waarvan geen enkel afzonderlijk kantoor waarschijnlijk een Triple A zou krijgen, maar de som der delen wel.
Allereerst wijst de bank op de puinhoop die alle landen er van hebben gemaakt. Het zijn niet alleen die PIIGS die alle regels, verdragen en afspraken met voeten hebben getreden:
Met alle gevolgen van dien:
Waarom het ook in met name Italië nog lang onrustig kan blijven, maakt het volgende staatje feilloos duidelijk. Het land moet de tijd stevig herfinancieren:
De economische problemen in vooral de PIIGS-landen zijn ook niet zomaar opgelost, want het geld is daar verjubeld waardoor ze veel te duur produceren. Ierland is de gunstige uitzondering, dat pakt de problemen voortvarend aan.
Slecht sentiment VS
Wat Amerika betreft is Van Lanschot ook niet zo somber gestemd. Het bedrijfsleven neemt alweer mensen aan, maar mede door alle (aankomende) bezuinigen bij de overheden gaat daar de afslanking nog wel even door. De werkloosheid blijft daarom hoog en de huizenmarkt blijft kwakkelen. Vooral dit zorgt voor het slechte sentiment.
Gunstig is wel dat - in tegenstelling tot Europa - de kredietverlening aantrekt en de lonen stijgen. In een economie die voor zo'n 70% uit consumentenbestedingen bestaat, moet goed gaan uitpakken. Het beste wat president Barack Obama kan doen is de wrakke infrastructuur aanpakken. Dat levert banen op en is een goede investering voor de lange termijn.
Aandelen goedkoop
Aandelen, luidt het antwooord van Van Lanschot op de vraag van welke asset u de komende jaren het meeste mag verwachten. Bij voorkeur stukken uit Europa en de opkomende landen, zoals u in onderstaande tabel ziet. Aandelen zijn sinds mensenheugenis niet zo goedkoop geweest en veel bedrijven hebben eerder te veel dan te weinig cash.
De vergoeding op staatsobligaties is veel en veel te laag - komt niet of nauwelijks boven de inflatie uit - wat het risicoprofiel om zeep helpt. Voor high yield geldt hetzelfde, Van Lanschot vind thet risico te groot voor het te verwachten rendement. Verrassend: over commodities gaat het niet en zelfs bij de rondvraag komt ook die ene asset niet aan bod: goud.
Tot slot nog even de huidige asset allocatie van de bank zelf voor haar klanten, de voorkeuren ten opzichte van de normwegingen van de neutrale wegingen in de portefeuillemodellen.
