Afgelopen week kondigde de Amerikaanse overheid opnieuw een economisch steunprogramma aan ter waarde van 1 biljoen dollar. Als de Federal Reserve al het toegezegde steunkapitaal daadwerkelijk zou drukken, dan zou het totale aantal munten en biljetten in de VS in één keer verdubbelen.
Op de totale hoeveelheid contant en giraal geld (ook wel M3 genoemd) bedraagt de geplande toename inmiddels een goede 10 procent, maar van inflatie is voorlopig geen sprake.
Beleidsmakers en beleggers zijn immers nog volop bezig het deflatiescenario van zich af te schudden, dat onvermijdelijk vergelijkingen met Japan oproept.
Het meeste recente inflatiecijfer in de VS indiceert een prijsstijging van 0,4 procent. Wereldwijde deflatie lijkt echter onwaarschijnlijk nu er biljoenen dollars in de economie worden gepompt die makkelijk uitgeleend kunnen worden tegen enkele procenten rente.
Het wachten is tot de commerciële banken de geldkraan openzetten.
Geldgolf
Daavoor zijn meerdere stimulansen. Aangepaste boekhoudregels kunnen de noodzaak tot versterking van het eigen vermogen overbodig maken, overheden kunnen banken die zij steunen dwingen tot geldcirculatie en ten slotte zullen banken altijd geld willen verdienen. Al was het maar om die dikke bonussen te kunnen betalen.
Als de geldgolf de markt bereikt lijdt dit onvermijdelijk tot inflatie. Voor Amerikanen betekent dit In het gunstige geval een nieuwe daling van de dollar (die echter niet uit de hand mag lopen), maar ook de binnenlandse geldontwaarding lijkt zowel in Europa als de VS niet te voorkomen.
Ook hogere rentes mogen dan op termijn van een á twee jaar verwacht worden, afhankelijk van hoe snel de centrale banken reageren op de nieuwe opgaande cyclus. Diverse sectoren zullen hiervan direct profiteren, waaronder de grondstoffensector (met name goud).
Geen Amerikaans of Brits scenario
Voor vastgoedhandelaren en financials wordt het leven ook een stuk prettiger bij een hoge inflatie. Vastgoedprijzen en huurinkomsten stijgen vaak harder dan de inflatie, ter compensatie van de gestegen financieringskosten. Na een kortstondige prijsdaling is de bereidheid om een huis te kopen waarschijnlijk groter als de prijzen eenmaal weer stijgen.
Nee, ik geloof dus niet in een Amerikaans of Brits scenario voor de Nederlandse vastgoedsector. De bekend gemaakte prijsdalingen van een half tot een paar procent vonden voornamelijk in het vierde kwartaal plaats, maar inmiddels beginnen makelaars alweer positiever te worden.
Niet gek, want Nederland heeft een chronisch tekort aan huizen in het middensegment (in de Randstad), een hoge bouwkwaliteit en één van de meest gereguleerde, maar ook transparante huizenmarkten van de wereld. En dan hebben we ook nog de hypotheekrenteaftrek.
Kwestie van geduld
Op aandelengebied kom ik ook steeds meer interessante vastgoedbedrijven en hypotheekverstrekkers tegen, maar die vind ik over het algemeen nu nog vrij riskant. Vastned Offices is na recente upgrades en tegen vijf keer de winst lucratief, maar ik verkies voorlopig het relatief veilige Capstead Mortgage of Annaly Capital Management.
Beide bedrijven beleggen in staatsgegarandeerde Amerikaanse hypotheekportefeuilles en keren dit jaar een dividend uit van tussen de 15 en 20%.
Wanneer dit inflatiescenario zich gaat afspelen is voor mij overigens compleet onduidelijk, maar ik houd het voorzichtig op 2010.
Tot die tijd is het een kwestie van geduld en scherp letten op de laatste ontwikkelingen, maar over de prijs van mijn huis lig ik voorlopig niet wakker.
Mark Leenards is fondsbeheerder en bezeten van de beurs. Sinds maart 2006 beheert
hij het Strong Buy Selection Global Equity Fund Hij maakt gebruik van een breed scala van analysemethodes om te zoeken naar kansrijke aandelen op alle wereldbeurzen. Leenards is long Capstead Mortgage en Annaly Capital Management via SBS Global Equity Fund. Uw reactie is welkom.