Vermogensbeheerders en beleggingshuizen wisten aan het de vooravond van het beursjaar 2016 wel waar dit jaar de aandelenkansen liggen: in Europa en Japan. De belangrijkste reden van het enthousiasme voor beide regio’s is het beleid van de plaatselijke centrale banken.
Zowel de ECB als de Bank of Japan houden hun korte rente ultra-laag en kopen massaal obligaties om ook de langlopende rente extreem laag te houden. Ofwel, zij gaan door met monetair verruimen, terwijl de Amerikaanse centrale bank inmiddels heeft gekozen voor verkrappen.
Het ruime monetaire beleid van de ECB en de Bank of Japan verzwakt de euro en yen en dat is goed voor exporterende bedrijven. Beide centrale banken hopen met hun beleid de inflatie op 2% te krijgen, maar dat is tot op heden niet gelukt. Zeker in Japan is de deflatiedreiging hardnekkig.
Het ruimhartige monetaire beleid is goed voor aandelen. Bedrijven lenen tegen niks, dus financieren fijn goedkoop. Zij hebben concurrentievoordeel door de zwakke eigen munt. De lage obligatierentes dwingt een deel van de beleggers om in hun search naar yield hun heil dan maar te zoeken in aandelen en dat is goed voor de koersen.
Historische rentestap
Twee weken geleden zette de Bank of Japan een historische stap door de rente op negatief terrein te parkeren. Dat is nog niet eerder gebeurd. Japanse banken die bij hun centrale bank geld stallen, moeten daarvoor nu betalen. Vraag is of deze laatste stap wel werkt om de inflatie op te jagen.
Waarschijnlijk niet, want Japan heeft al jaren te maken met een gigantische vergrijzing. Dat maakt het eigenlijk onmogelijk om economische groei en inflatie te bereiken. Ook de grondstoffenprijzen helpen niet mee om de Japanse prijzen op te jagen.
Japan, dat alle benodigde grondstoffen moet importeren, betaalt alleen maar minder voor zijn ijzer, olie et cetera. Dat is alles behalve een inflatiestimulans. Sterker, met zijn grootschalige import van grondstoffen haalt Japan deflatie in huis. Geen Abenomics die dat verandert.
Gezonde bedrijfswinsten
Er is ook goed nieuws over Japan te melden. Want ondanks de teruglopende Japanse beroepsbevolking en de huidige Chinese tegenwind is de winstontwikkeling van het Japanse bedrijfsleven uitermate gezond. Positief is ook dat het Japanse bedrijfsleven eindelijk oog krijgt voor zijn aandeelhouders.
De corporate governance wordt verbeterd en de dividenden verhoogd. Het commentaar van Azië-belegger Arnout van Rijn van Robeco: “Japanse bedrijven genereren gezonde rendementen en besteden meer aandacht aan aandeelhouderswaarde tegen een macro-achtergrond van ruime liquiditeit en milde inflatie.”
Hoofdstrateeg Vincent van Juvyns van JP Morgan is minstens zo positief over Japanse aandelen: “Omdat het Japanse bedrijfsleven meer oog heeft voor de wensen van de aandeelhouder kunnen Japanse aandelen ook dit jaar een leuke rit maken.”
Fondsvergelijking
Van dat beloofde leuke ritje is dit jaar nog geen sprake. Na twee weken handelen staat de Nikkei 225, de AEX van Japan, ruim 15% lager. Voordeel van deze beursval is dat de aantrekkelijk genoemde Japanse aandelen nu nog aantrekkelijker zijn geworden.
Om te profiteren van de verwachte koersstijgingen van Japanse aandelen hou ik twee hoog gewaardeerde fondsen en een ETF (indextracker) tegen het licht:
Weten de twee actieve fondsen hun passief beleggende concurrent te verslaan?
Waardering
- Amundi Japan: vijf sterren (maximaal)
- Pictet Japan: vier sterren
- iShares Japan: sterren
Rendement 5 jaar (gemiddeld per jaar)
- Amundi Japan: 7,7%
- Pictet Japan: 8,3%
- iShares Japan: 5,7%
Rendement 3 jaar (gemiddeld per jaar)
- Amundi Japan: 15,8%
- Pictet Japan: 14%
- iShares Japan: 12,7%
Rendement 1 jaar
- Amundi Japan: 5,6%
- Pictet Japan: 1,15%
- iShares Japan: -0,25%
Kosten (per jaar)
- Amundi Japan: 1,32%
- Pictet Japan: 1,00%
- iShares Japan: 0,20%
Risico (standaarddeviatie)
- Amundi Japan: 15,42
- Pictet Japan: 17,65
- iShares Japan: 15,73
Beleggingsstijl
- Amundi Japan: waarde-aandelen, kleine bedrijven
- Pictet Japan: gemengd, grote bedrijven
- iShares Japan: gemengd, grote bedrijven
Top-3 sectoren
- Amundi Japan: industrie (33,5%), cyclische consumptiegoederen (28%), tech (24%)
- Pictet Japan: tech (19,5%), cyclische consumptiegoederen (18%), industrie (15%)
- iShares Japan: cyclische consumptiegoederen (20,5%), industrie (18%), financials (13%)
Aantal fondsposities
- Amundi Japan: 55
- Pictet Japan: 92
- iShares Japan: 1185
Fondsvaluta
- Amundi Japan: yen
- Pictet Japan: euro iShares
- Japan: euro
Fondsvermogen
- Amundi Japan: 28,7 miljard yen (219 miljoen euro)
- Pictet Japan: 107 miljoen euro
- iShares Japan: 1,3 miljard dollar
Conclusies
Ondanks de lage kosten weet de Japan-ETF van iShares de twee actieve fondsen in rendement niet bij te houden. Over alle gemeten periodes deed de indextracker het minder. Dat is vooral knap van de fondsmanagers Adrian Hickey en Takeshi Suzuki van het Japanfonds van Pictet.
Dit fonds belegt namelijk net als iShares in Japanse largecaps maar doet dat wel tegen hogere kosten. Om quitte te spelen, moet het fonds van Pictet elk jaar minstens 0,8% beter renderen.
Anders dan Pictet en iShares belegt het fonds van Amundi in de kleinere Japanse bedrijven. Dat doet fondsmanager Hiromitsu Kamata met groot succes. Vooral in de laatste twaalf maanden is het rendement tamelijk indrukwekkend.
De relatief hoge kosten van het fonds zijn logisch. Het analyseren en bezoeken van de veel kleine bedrijfjes is tijdrovend, dus duur. Het is het waard.