Het koersverloop lijkt het meest op dat van Fugro, maar het Noorse Prosafe is toch echt het alternatief voor SBM Offshore. En hoewel er begrijpelijke redenen zijn voor de Fugro-eske daling van het aandeel, is het op drie keer de winst dit jaar wel extreem ondergewaardeerd.
Prosafe, officieel gevestigd op Cyprus, levert compleet uitgeruste boorplatformen aan afnemers van over de hele wereld. In het ‘high-end’ segment waarin het opereert, geldt het als de marktleider en naast thuismarkt Noorwegen is het een belangrijke speler in de Zuid-Amerikaanse markt.
In Brazilië, waar de geplaagde oliegigant Petrobras de ene grote vondst na de andere doet, was het tot voor kort een concurrent van SBM Offshore. Door het corruptieschandaal rondom SBM, waarin inmiddels bewijzen zijn aangedragen voor het betalen van miljoen smeergeld aan Petrobras-functionarissen, is SBM echter voorlopig uitgesloten van samenwerking.
De combinatie van een spectaculaire daling van de olieprijs en de alsmaar uitdijende corruptiezaak in Brazilië doen beide bedrijven uiteraard geen goed. Voor SBM, dat naast boorplatformen ook nog een reeks andere producten en diensten aanbiedt, resulteerde het in een daling van de verwachte winst in 2015 van 7%.
Hoger dankzij dollar
Werd begin dit jaar nog een winst per aandeel verwacht van 2,10 euro (2015), inmiddels is dit 1,45 euro, iets minder dan dit jaar. Bij Prosafe is voor 2015 een soortgelijke trend te zien. Inmiddels verwachten analisten een wpa van 6,60 Noorse kroon, tegenover acht kroon eerder dit jaar. Voor 2014 steeg de winstverwachting de afgelopen maanden voor beide bedrijven, als gevolg van een sterkere dollar.
Winstverwachtingen 2015 (in rood) van Prosafe en SBM. De koers in wit. Bron: Bloomberg.
Hoewel SBM beter gediversificeerd is dan Prosafe, is de winstontwikkeling van beide bedrijven vergelijkbaar. Toch zijn er duidelijke verschillen in het koersverloop. Waar Prosafe halveerde sinds eind september leverde SBM ‘slechts’ 20% in.
Dat heeft erin geresulteerd dat Prosafe tegen slechts drie keer de verwachte winst in 2015 noteert, tegenover zeven keer voor de Nederlanders. Het verwachte (naar beneden bijgestelde) dividendrendement voor Prosafe in 2015 is nu 10%, terwijl SBM slechts een procentje betaald.
Prima orderportefeuille
Dit zou allemaal zeer begrijpelijk zijn als de vooruitzichten van SBM stukken beter waren, maar feit is dat Prosafe momenteel beter gepositioneerd is om de aantrekkelijke Braziliaanse markt te bedienen en een prima gevulde orderportefeuille heeft tot zeker 2016.
SBM liet eerder dit jaar nog somberere berichten naar buiten komen over de eigen portefeuille. Het massa-ontslag dat donderdag werd aangekondigd geeft ook wel aan hoe het bedrijf er momenteel voor staat.
Het Noorse aandeel heeft echter het meeste te lijden onder het negatieve oliesentiment, dat zelfs de degelijke Noorse SpareBank hard raakt, en dat lijkt me niet terecht gelet op de diepe zakken en de sterke marktpositie in de energiesector die het land het afgelopen decennium heeft opgebouwd.
| Statistieken per 10 december 2014 |
Proafe |
SBM Offshore |
| Marktkapitalisatie |
500 miljoen euro |
2 miljard euro |
| Notering |
Oslo |
Amsterdam |
| Aantal medewerkers |
547 |
10.000 |
| Koers-winstverhouding 2014 |
3 |
6 |
| Koers-winstverhouding 2015 |
3 |
7 |
| Oordeel analisten |
houden |
houden |
| Koersontwikkeling YTD |
-59% |
-59% |