Bulls make money, bears make money, PIGS get slaughtered.
Het is een oud adagium op Wall Street en zelfs een nummer van een hardrockband. Deze muziek doet net zoveel pijn aan je oren als obligatiebeleggrs pijn aan hun ogen hebben als ze de koersen van hun PIGS-obligaties zien. (Voor nieuwkomers in deze materie: PIGS staat voor Portugal, Italië/Ierland, Griekenland en Spanje).
Volgens De Nederlandsche Bank hebben Nederlandse beleggers in 2010 voor 150 miljoen euro aan dit soort obligaties gekocht. Daar zullen ze blij mee zijn. De meest recente Ierse staatslening heeft in een maand tijd al 20% aan waarde ingeleverd. Er is opnieuw paniek op de Europese obligatiemarkten. Ierland en Portugal noteren op de allerhoogste spreads ten opzichte van Duitsland sinds de eurocrisis van april.
Obligatiemarkt waarschuwt
Toen trokken aandelenbeleggers zich niets aan van de paniek aldaar. Maar de paniek sloeg alsnog over en de AEX ging in no time van 360 naar 305. Daarom maakt de huidige crisis wat zenuwachtig. Ik heb in Datastream een grafiek gemaakt van de gemiddelde rente van Portugal, Ierland, Griekenland en Spanje. En daar de Duitse rente van afgetrokken. Sinds half oktober is de rentespread met 2% toegenomen.
Moeten we de waarschuwing van de obligatiemarkten nu goed in onze oren knopen en alweer afscheid nemen van aandelen? De obligatiemarkten hebben het wel vaker bij het rechte eind gehad. Denk maar eens aan 2008.
Paniek slaat niet over
Toch ga ik er van uit dat de paniek dit keer niet zal overslaan. En waarom dan wel?
- In april was er volledige paniek. De spread steeg toen van 1,5% tot 4,5% . Een stijging van 3% met als startpunt 1,5%. Nu stijgt de spread 1,5% met als startpunt 4%.
- Toen was er grote onzekerheid over hoe deze crisis opgelost zou moeten worden. Nu is er een potje om probleemgevallen te helpen.
- In mei stonden de koersen hoger dan nu en waren de winsten lager dan nu.
Ergo, ik zou deze obligatiemarkten goed in de gaten houden, maar hun waarschuwing dit keer toch in de wind durven slaan.