Terwijl de aandelenkoersen van
Fannie Mae en
Freddie Mac daalden, gingen hun obligatiekoersen omhoog. De koning van de obligatiebeleggers –
Pimco’s Bill Gross - had zich er net helemaal mee volgeladen.
Maar liefst 60% van het superfund Pimco zat in obligaties van deze hypotheekbanken. Het fonds liet afgelopen maandag dan ook 1,3% outperformance zien. Dat is voor een saai obligatiefonds ongekend veel.
Let wel, ik praat hier over het grootste obligatiefonds ter wereld. Het heeft een belegd vermogen van 132 miljard dollar. Tja, dan durf je wel zeg, als je zóveel geld in zúlke obligaties steekt.
Gross schreef vorige week nog in zijn column dat Fannie Mae and Freddie Mac toch echt gered moesten worden, anders wachtte de wereld een financiële tsunami. Hij kreeg snel gelijk…
Wie krijgen er geld…
Ik kan u overigens zijn columns van harte aanbevelen, u vindt ze op de site van Pimco. Het is niet voor beginners, maar leuk om te lezen. Aan de aandelenkant zaten er ook een hoop beleggers van naam en faam, zoals Legg Mason, Fidelity en Capital. Die zijn alleen nu nog bezig hun tranen te drogen.
Ondanks de redding zijn de hypothekenzusters failliet, althans volgens de ISDA. Wie? De ISDA, de International Swaps and Derivatives Association. ISDA voor intimi dus. Ze gaat over de contracten die aan al die Credit Deafault Swaps (CDS) ten grondslag liggen. Zo’n CDS is een verzekering voor als een bedrijf failliet gaat.
Nu gaan Fannie Mae and Freddie Mac in conservatorschip. Dat betekent volgends ISDA dat deze bedrijven technisch failliet zijn, ondanks dat de obligatiebeleggers hun geld terug krijgen. So what, zult u zeggen. Dan hebben een paar beleggers ook een mazzeltje. Dat is zo, maar er zijn maars
… en wie draaien daar voor op?
Nou weet niemand hoe groot de CDS-markt precies is. Ik heb schattingen gezien van 200 miljard tot 500 miljard dollar. Dat geeft een verlies van 10 tot 25 miljard euro. De grote vraag is momenteel: wie heeft deze CDS’en in bezit en wie draait voor het verlies op? Ik vermoed dat veel van die CDS’sen in handen zijn van beleggers.
Die kochten de obligaties en als verzekering eronder die CDS’en. Die profiteren dus nu dubbel. Alleen: wie zijn de tegenpartijen? Zijn het een paar toch al zwakke zakenbanken…? Wie het weet mag het zeggen en juist deze onzekerheid zorgt voor de lagere koersen van de financials, samen met een bos andere onzekerheden.
Corné
van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS
Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles.
Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt
hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht
van de over- en onderwegingen vindt u hier.
De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies
of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom
op vanzeijl@iex.nl.