De vorige week aangekondigde kapitaalverhoging bij het kleine biotechfondsje Esperite krijgt vandaag al zijn beslag. De bodem van de kas kwam, met nog 945.000 euro te gaan en een nog steeds negatief bedrijfsresultaat akelig dichtbij en daarom deze actie.
Eind vorig jaar al moest Esperite zijn CEO betalen middels een converteerbare obligatie van 925.565 euro. CEO Amar mag na dit jaar die convertible omzetten in aandelen à 1,89 euro. Hij krijgt ondertussen (in ieder geval tot 31 december 2018, wanneer de note afloopt) 7% rente, dus dat converteren zal hij nog wel eventjes uitstellen.
De huidige emissie gaat bestaan uit het uitgeven van maximaal 20% nieuwe aandelen en opnieuw het uitgeven van converteerbare obligaties:
- Esperite announces that the future financing is expected to consist of an equity raising and issuance of convertible bonds by means of a private placement.
- The number of new shares to be issued will not exceed 20% of the currently issued share capital and hence be within the authority that has been granted by the shareholders to the board of directors during the annual general meeting of shareholders of 9 June 2016.
- The convertible bonds would be following the same principles previously used by the company.
Geen nieuw mandaat
De limiet van 20% is genomen zodat er geen nieuw mandaat aan de aandeelhouders gevraagd hoeft te worden. Niet dat dat zo'n probleem zou zijn want CEO Amar zelf controleert al bijna 30% van de aandelen, maar toch. Het scheelt weer wat tijd.
De koers reageert vandaag opgelucht op het plan. Dat is enigszins te begrijpen, er is al een ruim voorschot genomen op een aandelenemissie en nu die emissie meevalt, en het bedrijf bij slagen van die emissie weer een aantal jaren vooruit kan, is de ergste kou uit de lucht.
U ziet dat het bedrijf betere tijden gekend heeft. Acuut betekent het dat er maximaal 2,06 miljoen nieuwe aandelen bij komen. Er staan nu 10,3 miljoen aandelen uit. Bij een uitgifteprijs van 1 à 1,25 euro komt er sowieso ruim 2 miljoen euro in kas.
Gecombineerd met een paar miljoen euro via een nieuwe convertible zou dat het bedrijf de eerstkomende jaren uit de brand moeten helpen.
Kostenbesparing Cryo-Save
Omdat het verlies de laatste tijd wel wat aan het afnemen is (de verhuizing van Cryo-Save naar Zwitserland zou op jaarbasis ruim 1 miljoen euro moeten besparen) krijgt de onderneming hiermee de tijd om vanaf dan zelfvoorzienend te zijn.
Het lijkt erop dat Amar externe financiers wil inzetten, want ik lees niets, en in het vorige bericht ook al niet, over de mogelijkheid dat bestaande (kleine) aandeelhouders via een claimemissie mee mogen doen. Dat bespaart de onderneming wel het één en ander aan kosten.
Verwatering
De verwatering lijkt dan in eerste instantie mee te vallen, op termijn wordt er met die convertibles wel een bommetje onder de aandeelhoudersstructuur geplaatst. Ongetwijfeld zullen de kopers van de convertible (ik neem aan dat Amar zelf daar ook voor kiest) een mooie conversieprijs bedingen en misschien ook wel een mooie rente. Amar krijgt op zijn vorig jaar gekochte convertible een rente van 7%.
Goed verhaal
Bij de zoektocht naar financiers is het belangrijk dat de onderneming een goed verhaal heeft. Negatieve publiciteit helpt daarbij niet per se. Opmerkelijk was het dan ook dat de CEO van Esperite, Frederic Amar, zich vorige week op het IEX-forum (23 aug. 16u27) meldde. Hij wilde de berichtgeving over Esperite in het FD rechtzetten.
Onze moderator Henk had dezelfde avond nog de bevestiging van Esperite en CEO Amar zelf dat hij het inderdaad in hoogst eigen persoon was. Onderstaand druk ik zijn tekst integraal af:
Wij hebben kennis genomen van het artikel op de website van het Financieele Dagblad naar aanleiding van de publicatie van de halfjaarcijfers 2016.Tot onze spijt moeten wij melden dat er feitelijke onjuistheden zijn vermeld in het voornoemde artikel. De volgende zaken zijn niet juist:
- Esperite heeft geen geld geleend van haar CEO om zijn salaris te betalen. De CEO heeft diverse investeringen en operationele kosten betaald gedurende een bepaalde periode. Uit hoofde hiervan had de onderneming een schuld aan de CEO. De CEO heeft in 2015 er voor gekozen om deze schuld om te laten zetten in een converteerbare obligatie.
- Ten aanzien van de volgende passage: “Uit het bloed zijn stamcellen van goede kwaliteit te halen, die deze kinderen op latere leeftijd in theorie van pas kunnen komen als ze een tekort hebben aan die cellen — bijvoorbeeld door een chemokuur” kunnen wij melden dat de toepassing van stemcellen voor medische behandelingen geen “theorie” is maar dat deze in de praktijk met succes worden uitgevoerd.
- In het artikel wordt er gesproken over een EBITDA voor het eerste halfjaar 2016 van EUR 0,8 miljoen. Dit is onjuist, het dient te zijn EUR 0,08 miljoen. Overigens betreffen de EBITDA voor het eerste halfjaar en het tweede halfjaar over 2015 respectievelijk EUR 1,05miljoen en 1,80 miljoen.
- Tot tweemaal toe wordt er een verband gelegd tussen werkkapitaalmanagement en het resultaat. Werkkapitaalmanagement heeft geen invloed op het resultaat. Werkkapitaalmanagement bepaald wanneer kosten en opbrengsten worden omgezet in instroom en uitstroom van liquide middelen.
- In het artikel wordt gesproken over een negatieve kasstroom van EUR 292 miljoen. Dit bedrag is foutief overgenomen en bedraagt EUR 0,3 miljoen. Verder betreft dit enkel de terugbetaling van leningen en niet het bedrag van de investeringen. De kasstroom die hiermee gepaard ging bedroeg over het eerste halfjaar EUR 0,7 miljoen. De operationele kasstroom bedroeg EUR 0,5 positief. De totale kaspositie daalde inderdaad met EUR 0,5 miljoen.
Om de bovenstaande feitelijke onjuistheden recht te zetten hebben we contact opgenomen met de schrijver van het artikel de heer Den Brinker. De tekst op het internet is inmiddels gewijzigd echter zonder melding te maken van de gemaakte fouten of het aanbieden van verontschuldigingen.
Zou het Financieele Dagblad een verborgen agenda hebben?
FA
Niet de eerste
Ik laat dat verder voor wat het is, iedereen mag zelf zijn eigen conclusies hier uit trekken. Het is trouwens niet de eerste keer dat een CEO zich op het forum meldt. Het schijnt een biotech-dingetje te zijn want de CEO van Galapagos deed een half jaar eerder op dezelfde wijze van zich spreken.
Op 4 februari dit jaar sprak Galapagos-CEO Onno van der Stolpe zijn frustratie uit over de daling van de aandelenkoers van zijn fonds: Onder de alias beagle06, maar ondertekend met 'Onno' zei hij onder andere het volgende:
"Het is frustrerend voor ons als management en voor jullie als aandeelhouders om te zien dat de mooie overeenkomst voor filgotinib met Gilead zich niet vertaald heeft in de beurskoers, maar met €1 miljard op de bank en naast filgotinib en taaislijmziekte een brede portfolio aan programma’s, staat Galapagos er beter voor dan ooit."
Focussen op beurskoers
Ik schreef daar destijds een wat zeikerig stukje over met als insteek dat een CEO zich niet zo zou moeten focussen op de beurskoers.
Dat neemt echter niet weg dat met deze manier van communiceren, rechtstreeks met mensen die hun geld in zijn bedrijf hebben gestoken, helemaal niks mis is.
Wat de insteek ook is, daar valt over te discussieren, maar zolang naam en toenaam erbij staat, en de achterliggende belangen duidelijk zijn, heeft een ieder het recht van vrije meningsuiting. Aan een forum als het onze geeft het alleen maar extra meerwaarde.