Dividend is leuk. Dividend is goed. Het zorgt ervoor dat de balansverhoudingen in evenwicht zijn en dat er geen overschot aan geld is, dat het bedrijf lui en gemakzuchtig maakt. Als het beschikt over een zak met geld is dat kans ook groter dat het een te dure overname doet.
Dividend is een uitstekend middel om rendement terug te geven aan de eigenaren van de onderneming, de aandeelhouders. Er is nog een manier om geld terug te geven en dat is door middel van aandeleninkoop.
Veel aandeelhouders hebben de voorkeur voor dividend. Dan ontvangen ze namelijk keiharde euro's op hun bankrekening. Sommige bedrijven doen echter het tegenovergestelde. In juni schreef ik in IHC Karig dat IHC Caland aandelen uitgeeft om het dividend te financieren.
True yield
ING doet dat ook. Dit is geen echt dividend. Het is nep. Het blijft een dilemma voor de belegger hoe hier mee om te gaan. Tot ik op een luie zaterdagmiddag op de bank een researchrapport van UBS las over true yield. Dat is dividendrendement dat rekening houdt met de verandering van het aantal uitstaande aandelen over de afgelopen drie jaar.
Ik geef u een voorbeeld, ING. De bankverzekeraar heeft een leuk dividendrendement van 5,1%, maar in de afgelopen drie jaar zijn er voor de financiering hiervan 7,4% meer aandelen bij gekomen. Dat is per jaar 2,4%. Daarmee is het eigenlijke rendement voor de aandeelhouders geen 5,1%, maar slechts 2,7%.
Nog een mooi voorbeeld: Koninklijke Olie kocht in de afgelopen drie jaar 2,8% in van haar eigen uitstaande aandelen. Daarom moet u 2,8% bij het dividendrendement op tellen, dat is 1% per jaar. U hebt geen sigarendoos nodig om uit te rekenen dat u als aandeelhouder in feite 5,1% krijgt bij een dividendrendement van 4,1%
Fonds |
Verandering
aantal aandelen afgelopen drie jaar |
Dividendrendement |
Totaal
aandeelhouders rendement |
|
-2,8% |
4,1% |
5,1% |
|
0,0% |
4,4% |
4,4% |
|
0,1% |
4,2% |
4,2% |
|
2,7% |
4,2% |
3,3% |
|
6,6% |
5,4% |
3,3% |
|
0,0% |
3,2% |
3,2% |
|
7,4% |
5,1% |
2,7% |
|
0,4% |
2,7% |
2,6% |
|
0,2% |
2,6% |
2,5% |
|
9,5% |
5,5% |
2,4% |
|
4,2% |
3,7% |
2,4% |
|
0,0% |
11,7% |
1,7% |
|
0,0% |
11,2% |
1,2% |
|
4,9% |
2,3% |
0,7% |
|
4,8% |
0,9% |
-0,7% |
|
2,6% |
0,0% |
-0.9% |
|
3,6% |
0,0% |
-1,2% |
|
4,0% |
0,0% |
-1,3% |
|
14,3% |
3,1% |
-1,5% |
|
20,3% |
0,0% |
-6,3% |
|
60,6% |
0,0% |
-17,1% |
|
101,9% |
1,9% |
-24,5% |
|
250,8% |
0,0% |
-51,9% |
|
417,8% |
0,0% |
-73,0% |
|
|
|
|
Negatief aandeelhoudersrendement
Een laatste voorbeeld. ASML is gul voor personeel en management met personeelsopties. Daardoor is over de afgelopen drie jaar het aantal aandelen uitgebreid met 3,6%. Per jaar onttrekt het bedrijf zo 1,2% aan de aandelenmarkt. Aangezien ze voor eigenaren geen dubbeltje over heeft, heeft ASML een negatief aandeelhoudersrendement van 1,2%.
Natuurlijk kan dit echte aandeelhoudersrendement het dividend nooit vervangen. Bedrijven kunnen gemakkelijk beginnen of stoppen met in- of verkoopprogramma's van aandelen. Bovendien moeten er soms aandelen worden uitgegeven om het bedrijf te redden. Voorbeelden zijn er te over:
Versatel,
Hagemeyer,
KPN,
Ahold,
Getronics.
Toch is het goed om in de gaten te houden. Zo weet u of u niet genept wordt met pseudodividend, zoals dat van IHC Caland of ING.
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
vanzeijl@iex.nl.