Aandelen van banken hebben de afgelopen maanden uitstekend gepresteerd. De koersen liepen met tientallen procenten tegelijk op. Beleggers in de grote Nederlandse financiële instellingen ING en ABN Amro waren spekkoper.
Veel beleggers vinden het jammer dat geen aandelen Rabobank gekocht kunnen worden. De coöperatieve bank ontbeert een beursnotering. Toch zijn er risicodragende Rabobank effecten waar beleggers de afgelopen tijd plezier aan beleefden: de Rabo Certificaten met een eeuwigdurende looptijd.
De certificaten behoren tot het eigen vermogen van de bank en zijn daardoor bijna net zo risicovol als aandelen. Maar wat zijn de rendementsperspectieven? De certificaten geven een (rente)vergoeding gelijk aan de elk kwartaal vast te stellen 10-jaars rente plus een opslag van 1,5%.
Geen winst, geen coupon
Bij de huidige marktrente zou de coupon nauwelijks 2% op jaarbasis zijn, maar de certificaten kennen een minimumcoupon van 6,5% (1,625% per kwartaal). Rabobank heeft de mogelijkheid die rentebetaling voor korte of langere tijd over te slaan als de financiële gezondheid van de bank slecht is.
Dat geldt bijvoorbeeld voor de situatie dat de coöperatieve geen winst maakt. Zodra de financiële positie van de bank is hersteld, kan de rentevergoeding worden hervat. De niet uitbetaalde coupons behoeven echter niet alsnog uitgekeerd te worden.
De certificaten zijn ooit uitgegeven tegen een koers van 100% (25 euro). Aan het eind van 2016 noteerde het papier iets boven de 114%, terwijl de actuele koers van het effect 118,5% bedraagt. Bij deze koers is het werkelijke rendement van het certificaat gelijk aan 5,5% (=6,5/118,5).
Oneindige looptijd
Dat is mooi ten opzichte van de rente op reguliere leningen, maar beleggers moeten zich realiseren dat het een achtergestelde obligatie met een in principe oneindige looptijd betreft. Mocht Rabobank in financieel zwaar weer terechtkomen en in een door de Europese Commissie afgedwongen ontmantelingproces komen, dan zijn beleggers vrijwel zeker hun geld kwijt.
Hoe zit het met de mogelijke koersbewegingen van het certificaat? Die is natuurlijk in de eerste plaats afhankelijk van de financiële gezondheid van Rabobank.
Stel dat Rabobank succesvol is bij het verder versterken van zijn positie en beleggers nemen in de toekomst genoegen met een couponrendement van 5,0% in plaats van de huidige 5,5%. Dat zou betekenen dat de koers van het certificaat kan stijgen naar 130%.
Mooi aanvullend product
Als beleggers minder tevreden zijn over de bank en meer rendement eisen, bijvoorbeeld 6%, dan zou dat een koers voor de certificaten van ruim 108% betekenen.
De koers van het certificaat zal ook beïnvloed worden als de marktrente flink stijgt. Immers, dan wordt het relatieve couponrendement van (nu) 5,5% relatief lager ten opzichte van de gestegen marktrente.
Een laatste risico is de mogelijkheid dat de bank de certificaten vervroegd aflost. Onder bepaalde omstandigheden heeft de bank dat recht, maar het is zeer onwaarschijnlijk dat dit uitgeoefend wordt. Onlangs heeft de bank nog voor 1,6 miljard euro aan certificaten uitgegeven, wat overigens tijdelijk enige koersdruk gaf.
Risico en rendement afwegend, vind ik de certificaten, ook op de flink gestegen koers, een mooi (aanvullend) product voor elke beleggingsportefeuille.