Agresso, een klein Noors ERP bedrijf, met een marktkapitalisatie van NOK
1.3 miljard. ERP staat voor Enterprise Resource Planning.
Wij hebben goed en slecht nieuws. Het goede nieuws is een omzetstijging
in '98 van NOK 155 naar NOK 567 miljoen en een toename van de wpa van
0.1 naar 0.4. Het slechte nieuws heeft als naam Baan, SAP, JD Edwards,
Peoplesoft en Oracle, de meest recente optater in de ERP sector.
Agresso is relatief klein en handelt in kleinere softwarepakketten dan de
grotere concurrenten. De overname van Concept, in Frankrijk, lijkt op
het eerste gezicht goed te verlopen. Eind vorig jaar spraken wij voor
het laatst met de directie en wij moeten constateren dat de beloftes
zijn nagekomen. Binnenkort gaan wij eens bij Concept kijken. Concept zit
in Boulogne,vlak buiten Parijs, waar wij kantoor houden.
Agresso is geen aandeel voor momentum spelers. De ellende in de ERP
sector zal nog wel even duren. Met Baan gaat het niet veel beter dan met
Rusland.Dat heeft weinig met Agresso te maken maar wel veel met de
psychologie van de belegger in kleine ERP fondsen.
Tot na het jaar 2000 hebben door Y2K gestresste IT-bazen wel wat anders
dan nieuwe software aan hun hoofd.
Wie weet zakt Agresso nog even door. Wie koopt zo'n aandeel ? Small cap
fondsen hebben het te druk met redempties. Iedereen kijkt naar de
grotere spelers. Het etiket ERP werkt afschrikwekkend. Dat is allemaal
niet zo positief. De chart ziet er belabberd uit.
Wij verwachten dat Agresso dit jaar 1.50 gaat verdienen en volgend jaar
2.90. De k/w '98 ligt dan onder de 18 en volgend jaar onder de 9 keer.
Als dit bedrijf niet teleurstelt is het spotgoedkoop. Dat is prettig om
te horen. Omdat de chart zo slecht is, zou er nog wel eens een onsje af
kunnen. Ook daar kunnen wij mee leven.
Op een gegeven moment zou er een gebeurtenis kunnen plaatsvinden
waardoor beleggers zich iets beteer bewust worden van de waarde van
Agresso. Wij hebben dit thema eens voorgelegd aan de directie. "Tja",
zei de directie en zij zweeg. Wat wij ervan vonden, wilde een
grootaandeelhouder weten. "U zou er eens aan kunnen denken notering aan
te vragen in een markt buiten Noorwegen", opperden wij beleefd. Daartoe
bleken geen plannen te bestaan. Agresso zou natuurlijk heel goed een
notering kunnen aanvragen in Frankrijk, waar Concept nu een groot deel
van de omzet voor haar rekening neemt. In Frankrijk doen small caps het
even goed als in Nederland. Heel slecht dus.
Wij kunnen slechts concluderen dat Agresso keihard groeit en erg
goedkoop is. Gezien de groei zou de koers op een dag ruim twee keer zo
hoog kunnen zijn. Wie weet is Agresso op een dag opeens weer een
groei-aandeel. Zelfs met dat een PEG (dat wil zeggen een verhouding van
de k/w tot winstgroei ) van 0.5 met een winstgroei van 50% is het
aandeel nog goedkoop. Maar dat resulteert dan wel in een koersdoel,
medio 2000, van 25 maal 2.90, ofwel NOK 70. Het aandeel noteert nu NOK
24 en, vergeet niet, het kan nog lager. Onze conclusie is dan ook dat de
schade van de Barneveldse broeders zich niet alleen tot Baan beperkt.
Reageren? Email naar:Kraland@iex.nl