De mysterieuze koper achter de koerscapriolen
van Hagemeyer
heeft vanmorgen zijn masker afgeworpen. Het Franse Sonepar biedt 4,25
euro per aandeel voor de technische groothandel.
Hiermee is nog geen einde gekomen aan de wilde rit waar Hagemeyer op vrijdag
28 september aan begon. De koers schoot al even omhoog tot 4,61 euro en dat
is 8,5% boven het bod van Sonepar. Komt er een nieuwe
bieder of is er iets anders aan de hand?
Hagemeyer opereert op een gefragmenteerde markt die de afgelopen jaren het toneel
was van een consolidatiegolf. Het Nederlandse bedrijf speelde daarbij nauwelijks
een rol, aangezien het op orde brengen van de balans alle aandacht van het management
opslokte.
Na zwakke kwartaalcijfers
die op 17 augustus bekend werden, kwam het bedrijf steeds meer in beeld als
overnameprooi.
Uitnodiging
Rexel leek
lange tijd de aangewezen partij om Hagemeyer over te nemen. De Franse branchegenoot
heeft aangegeven dat het de strategische opties bekijkt na het bod van Sonepar.
Het lijkt er echter op dat het een te grote hap is voor Rexel. Een nieuw bod
zal op ongeveer 3 miljard euro moeten uitkomen; bijna evenveel als de beurswaarde
van Rexel.
Het Franse bedrijf noteert bijna 20% lager dan
de beursgang in april en de aandeelhouders zijn waarschijnlijk niet happig op
een grote, winstverwaterende aankoop. Bij die beursintroductie werd aangegeven
dat er vooral gezocht werd naar overnames tot 250 miljoen euro. Bovendien heeft
Rexel de handen vol aan het inlijven van GE Supply, dat vorig jaar voor 785
miljoen dollar werd opgekocht.
Tijdsperiode grafiek:
Jaar
Maand
Week
Vandaag
Wie biedt?
Grainger
- In maart 2005 heeft Grainger aangekondigd dat de lopende contracten voor
integrated supply niet worden verlengd. Een aankoop van Hagemeyer zou strategisch
een stap terug zijn voor de onderneming.
Wesco - De beurswaarde van de Amerikaanse branchegenoot
is inmiddels kleiner dan die van Hagemeyer. Wesco maakte op 28 september bekend
voor 400 miljoen dollar eigen aandelen in te kopen en dat is geen teken van
een bedrijf dat geld opzij zet voor een grote aankoop.
Wolseley
- De koers van Wolseley is de afgelopen maanden met 30%
gedaald door de problemen op de Amerikaanse huizenmarkt. Het bedrijf schrapte
onlangs 3.500 arbeidsplaatsen en heeft de handen vol aan het op orde krijgen
van de eigen organisatie.
Hedgehoop ACE (verkoop consumentenelektronica en luxegoederen) dan in de etalage
worden gezet.
Een krappe kredietmarkt heeft de activiteit van hedge fondsen
echter aan banden gelegd en bovendien kan het hoge volume van de afgelopen
dagen potentiële kopers afschrikken. Er zijn in anderhalve week tijd
honderden miljoenen aandelen Hagemeyer verhandeld en Sonepar heeft mogelijk
al een positie opgebouwd in het bedrijf.
De kans dat er een nieuwe bieder opstaat lijkt vrij klein, maar
misschien weet De Becker een hoger bod los te weken bij Sonepar. Het overnamebod
waardeert Hagemeyer op ongeveer 8,2 maal het operationeel resultaat, terwijl
die verhouding bij branchegenoten op circa 9 ligt.
Kort knijpen
De combinatie van een bod, een short squeeze en speculatie op
een mooier bod is voldoende om de koers vandaag een stuk hoger te zetten,
maar er is meer nodig om de koers zo hoog te houden. En dat hangt voor een
groot deel af van de wijze waarop De Becker met Sonepar onderhandelt.
Het is niet zonder risico om op een goede uitkomst te gokken.
Twee maanden geleden hield De Becker bij hoog en laag vol dat
Hagemeyer niet te koop is - het is nog maar de vraag of Sonepar hem op andere
gedachten kan brengen.
Michiel Pekelharing
is financieel journalist en redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column
is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het
doen van bepaalde beleggingen. Pekelharing kan posities innemen - klik
hier voor een overzicht van zijn beleggingen. Om te reageren op deze column,
klik hier .