De meest geanticipeerde recessie ooit in de VS wil maar niet komen. Sterker nog, de jongste macrodata zijn tamelijk robuust. De inflatie blijft te hoog, maar zwakt wel duidelijk af. Tegelijkertijd blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt zeer krap en is de werkloosheid laag, met een werkloosheidspercentage van slechts 3,6%.
Toch pas hier wel direct al een kanttekening bij. We zagen namelijk bij de cijfers van ’s werelds grootste uitzendorganisatie, Randstad, dat de omzet in de VS sterk onder druk staat. Die daalde over het tweede kwartaal met een tamelijk stevige 14% jaar-op-jaar. In economisch mindere tijden nemen bedrijven als eerste afscheid van uitzendkrachten.
Veel professionele beleggers blijven dan ook terughoudend. De positionering blijft defensief, in weerwil van de koersrally van de S&P 500 (+19% ytd) en de Nasdaq (+35% in 2023). Die krachtige koersrally valt voor een groot deel terug te voeren op een handjevol aandelen, de zogeheten Magnificent Seven.
De Magnificent Seven
Amazon, Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla hebben de koerskar getrokken dit jaar en zijn volgens Bloomberg inmiddels zelfs goed voor meer dan 100% van de stijging van de Nasdaq over de eerste vijf maanden.
En hoewel nadien de stijging van de Amerikaanse indices breder werd gedragen, zijn de Magnificent Seven nog altijd goed voor ruim twee derde van de totale koersstijging dit jaar.
Defensief gepositioneerd
Bank of America constateerde onlangs dat de exposure van hedgefondsen aan cyclische aandelen vergeleken met meer defensieve aandelen zich op het laagste punt bevindt sinds 2011. Long-only funds kennen momenteel zelfs de laagste exposure aan cyclische aandelen ooit.
Interessant in dat verband is dat professionele - long-only - beleggers aandelen van bedrijven mijden die sterk afhankelijk zijn van consumentenaankopen, en dan vooral die van de duurdere merken zoals bijvoorbeeld luxe retailconcern Ralph Lauren.
Er wordt toch gevreesd - een vrees die tot nu toe overigens niet waar is - dat de Amerikaanse consument de hand op de knip zal houden. Retailcijfers laten echter zien dat daar nog geen sprake van is: de consumentenbestedingen blijven goed op peil.
Shortposities lopen op
Hedgefondsen – die ook rendement trachten te behalen met het innemen van shortposities – zijn wel geïnteresseerd in Ralph Lauren, maar dan voor shortposities, speculerend op een koersdaling van het aandeel.
Ralph Lauren staat volgens data van S3 Partners zelfs in de top tien meest geshorte aandelen, samen met onder andere luchtvaartaandeel American Airlines, enkele aanbieders van cruisevakanties en een producent van zwembaden voor consumenten. De beleggingsgedachte hierachter is dat – als die recessie dan toch komt – consumenten vooral zullen bezuinigen op luxe items.
Producenten van A-merken mijden?
De grote vraag is wanneer de Amerikaanse consument alsnog de handdoek in de ring zal gooien. Dat valt niet zo eenvoudig te beoordelen: het coronatijdperk heeft er (mede) voor gezorgd dat het bestedingsgedrag van consumenten lastiger dan ooit te voorspellen valt.
Richten we de blik op Europa, dan valt op dat consumenten hier wel degelijk voorzichtiger zijn geworden met hun uitgaven, al dan niet vrijwillig. De bestedingen staan onder druk, vooral als gevolg van de hoge inflatie.
Zo zagen we onlangs in de cijfers van een producent van A-merken - Unilever - dat de hand in Europa wel degelijk op de knip is gegaan. Consumenten wijken uit naar goedkopere B-merken en huismerken van supermarkten. Dat zou dan weer goed nieuws kunnen betekenen voor Belgische luierfabrikant Ontex, die hoofdzakelijk luiers produceert voor huismerken van supermarkten.
Normaliter loopt de VS voorop en volgt Europa met enige vertraging, maar in dit geval kan het zomaar eens andersom gaan. De tijd zal het leren. Een ding staat echter vast: supermarktconcerns als Ahold voeren zowel A- als B- als huismerken in hun assortiment en kunnen daarmee hun omzetten ook in recessietijd aardig op peil houden. Eten en drinken moeten we immers allemaal.
Dit artikel is eerder verschenen bij IEX Premium.