Inloggen

Login
 
Wachtwoord vergeten?

NN Group na overname Delta Lloyd

Volgen
 
Klik hier om dit forumtopic te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden bij nieuwe berichten.
8 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omlaag ↓
Warm Buffet 1
0

NN Group & Delta Lloyd

De markt heeft niet altijd gelijk. Dat zie je maar weer met NN Group. De onzekerheid in de financiële markt en dan met name rond verzekeraars is verwarrend. De nieuwe regels mbt solvency zorgen ervoor dat er meer naar beschikbaar kapitaal wordt gekeken dan naar keiharde earnings. NN Group is ook nog eens in een overname verwikkeld van zijn collega verzekeraar Delta Lloyd wat voor nog meer verwarring zorgt. Dan zijn er ook nog de cijfers! Niet iedereen leest de Q4 cijfers van NN Group hetzelfde. De markt leest nog meer onzekerheid uit de berichten en besluit het aandeel verder af te straffen. Er wordt niet naar het onderliggende resultaat gekeken(13%+), maar naar een eenmalig afschrijving van 149 mln euro. Men lijkt daarnaast ook nog eens het aandelen inkoopprogramma van NN Group vergeten te zijn. Het aantal uitstaande aandelen is op dit moment nog maar 323 miljoen aandelen ipv de 350 miljoen waar ik veel anderen mee zie rekenen.

De earnings bij Nationale Nederlanden zijn ijzersterk. Niet alleen in 2016, maar ook de vooruitzichten voor 2017/2018 zijn uitstekend. Zelfs als we niet rekenen op een stijgend resultaat de komende jaren als gevolg van de stijgende rente en de stabielere financiële markten. Want als je de outlook van andere verzekeraars leest lijkt dit zowaar een zekerheid in de komende jaren.
Rekenen we het resultaat voor de komende twee jaren uit door alleen rekening te houden met het huidige aantal uitstaande aandelen, het kostenbesparingsprogramma en de eenmalig last in Q4, dan komen we op de volgende cijfers uit.

2016 / 2017 / 2018
Cash Holdings 2.489 / 3.212 / 3.921 mln
Operating income 1.227 / 1.417 / 1.452 mln
Cost base 761 / 720 / 685 mln
WPA 3.80 / 4.39 / 4.50 euro
Dividend 1.55 / 2.19 / 2.25 euro

Deze cijfers zullen NN Group toch zeker dik over de 40 euro moeten tillen. Zeker wanneer je een zeer bescheiden P/E van 10 aanhoudt voor dit aandeel. Dan heb ik het nog niet eens over de riante cash positie van de group.

Delta LLoyd
Maar goed, wat gebeurd er als Delta Lloyd overgenomen wordt? Zou zo maar weer een kwartaal met een eenmalige last kunnen betekenen toch? Of een verwatering van het aandeel als het voorgenomen “all cash offer” niet mogelijk blijkt en dus gedeeltelijk met een uitgifte van nieuwe aandelen gefinancierd moet worden? En wat doet het met de Solvency rating van NN Group? Zeker, dat maakt de belegger onzeker, maar hoe groot zijn deze risico’s?

Solvency rating?
De Solvency ratings zijn redelijk accuraat te berekenen. Als je weet dat Delta Lloyd een behoorlijke bankrekening mee neemt en het grootste deel van zijn winst in 2016 (min augustus dividend) dan zijn de analisten het er unaniem over eens. Ja, de Solvency wordt natuurlijk beïnvloed door de overname maar is zeker meer dan voldoende. NN Group behoud een prima balans.

Verwatering?
Verwatering van het aandeel dan misschien? Als NN Group niet meer dan 67% van de aandelen weet te bemachtigen wordt het restant omgeruild voor NN Group aandelen tegen de koers op de expiratie dag van het overname bod. Dat zou om en nabij de 25 mln nieuwe aandelen kunnen betekenen. Of te wel 7% verwatering. Niet heel erg lijkt mij gezien hoe ondergewaardeerd het bedrijf op dit moment al is. Daarnaast wil ik nog even toevoegen dat het FD begin januari al rapporteerde dat een kleine 55% van de aandelen al zeker zou instemmen en een overname zo goed als rond was met nog 3 maanden te gaan. Het FD heeft het niet vaak mis me dit soort berichten.

Eenmalige last als gevolg van de overname?

Ja, vervelend. Zoals we net gezien hebben kan je zo 8% lager staan als de markt niet naar de onderliggende resultaten kijkt maar naar een eenmalig last. Vervelend voor de handelaren die korte ritjes willen maken. Maar de grote vraag is, wat levert al deze onzekerheid op voor de aandeelhouder die zijn hand er niet voor omdraait om een jaartje (of langer) in een aandeel te blijven zitten?

De resultaten van Delta Lloyd zijn lekker voorspelbaar met een heldere outlook voor de komende jaren. Dat maakt het dan ook makkelijk om de 200 tot 250 mln euro aan net operating income te verwerken in een outlook van de nieuwe NN Group / Delta Lloyd combinatie. Hoe zit dit eruit als NN Group het overname bod gestand doet als een full cash offer?

2016 / 2017 / 2018
Operating income 1.436 / 1.650 / 1.702 mln
WPA 4.45 / 5.11 / 5.27 euro
Dividend 1.55 / 2.55 / 2.63 euro

Met een WPA van 5.11 per 2017 komen de waarderingen van dit aandeel later in het jaar boven de 50 euro uit(70%+). Aandeelhouders die er iets meer dan een jaar in durven te blijven zitten worden daarnaast ook nog eens beloont met een dividend van 0.95 cent in juni en wellicht in de buurt van 2.55 het jaar er op (11% totaal).

Te positief?
Helemaal niet! Ik heb niet eens de moeite genomen om door te rekenen hoe de volgende zaken het nettoresultaat nog verder kunnen verbeteren de komende jaren:
• 150 mln (NN Group estimate) tot 200 mln (Delta Lloyd estimate) aan mogelijke synergievoordelen.
• Stijgende rente en stabielere financiële markten.
• Hervatting aandelen inkoopprogramma van 333 mln.

Weinig risico en een enorm opwaarts potentieel maken doorgaans een goede investering. Durft er iemand iets over de koers eind 2017 te roepen?

Huidige long posties, AND, Galapagos, NN Group, PostNL, TomTom.
DirkH
0
Sluit me graag bij bovenstaande aan. Het valt zelfs nog te bezien of er verwatering optreedt, omdat met de aandelenuitgifte DL overname gefinancierd wordt en DL zelf ook waarde inbrengt.
DirkH
0
10jrs rente stijgt weer. Misschien, omdat er weer een deal is met de Grieken? Zou financials weer kunnen helpen morgen.
Biobert
0
Als NN dan ook nog de 9% Delta Lloyd 2012/2042 terugkoopt voor 130%, ben ik helemaal tevreden.
voda
0
Nederlandse autoriteit beoordeelt fusie NN en Delta Lloyd graag zelf

NN Group spreekt van normale procedure.

(ABM FN-Dow Jones) De Nederlandse mededingingsautoriteit heeft Europese collega's verzocht om de fusie van NN Group en Delta Lloyd in Nederland te mogen behandelen. Dat zegt een woordvoerder van de Autoriteit Consument en Markt donderdag tegen ABM Financial News.

Een nadere toelichting volgt later donderdag, zei de woordvoerder.

NN Group is actief in heel Europa, waardoor het een zaak voor de Europese autoriteiten zou kunnen zijn. Delta Lloyd, dat door NN Group wordt overgenomen, is echter vooral actief in Nederland en België, waardoor de mededingingskwesties mogelijk beter kunnen worden beoordeeld in Nederland.

Beide partijen hebben verklaard erop te vertrouwen dat de nodige goedkeuringen van de mededingings- en andere autoriteiten kan worden verkregen voordat het overnamebod van NN op Delta Lloyd afloopt.

NN Group wil niet vooruitlopen op de beoordeling van de fusie door mededingingsinstanties. Volgens een woordvoerder is het verzoek van de ACM een normale procedure.

Beleggers kunnen hun aandelen tot 7 april aanmelden onder het bod, maar de looptijd kan ook worden verlengd.

Als de fusie niet doorgaat vanwege mededingingskwesties moet NN Group een break-up fee van 67,5 miljoen euro betalen aan Delta Lloyd.

Door: ABM Financial News.

info@abmfn.nl

Redactie: +31(0)20 26 28 999

Copyright ABM Financial News. All rights reserved

(END) Dow Jones Newswires
JohnCrab
0
quote:

henny1938 schreef op 31 mrt 2017 om 14:06:


wat gebeurt er als ik mijn aandelen Delta Lloyd niet aanmeld?


google eens op "uitrookprocedure"
Roll on
1
quote:

JohnCrab schreef op 31 mrt 2017 om 15:38:


[...]

google eens op "uitrookprocedure"


Of kijk ook eens naar je kans van omzetting van je aandelen Delta Lloyd in aandelen Nationale Nederlanden bij niet aanmelden.
8 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omhoog ↑

Plaats een reactie

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord

Direct naar Forum

NN Group Meer »

Koers 36,960   Verschil 0,00 (0,00%)
Laag 36,580   Volume 1.283.845
Hoog 37,050   Gem. Volume 1.117.876
21-mei-19 17:35
label premium

NN Group klopt verwachtingen

Het laatste advies leest u als IEX Premium-lid

Inloggen Ontdek Premium