Beperktedijkbewaking schreef op 25 februari 2015 22:20:
[...]
Ik kom nog even op de cijfers van Fleetmatics (FLTX) terug, via een paar vergelijkingen met TT Telematics. Een meer gedetailleerd verhaal hoop ik een dezer dagen in het outlookdraadje te plaatsen.
Omzet van FLTX in 2014 was $232 mio = €204 mio (andere bedragen heb ik ook in € omgezet). Dat is bijna 2x zoveel als TTT (€110 mio). Ook per aangesloten voertuig zet FLTX meer om: €370 vs. TTT: €238 pj.
Ik denk dat daar twee redenen voor zijn:
- De standaard/basisservice van FLTX lijkt me breder dan die van TTT.
- FLTX verkoopt geen hardware maar 'verhuurt' die, zodat ze daar steeds weer herhaalinkomsten van krijgen.
De gross margin bij FLTX is 75%. Van TTT is deze niet apart bekend (geheel TT is 55%), maar ik vermoed dat deze ook vrij hoog is (65%?). De omzetgroei is bij beiden fors: +30% in 2014.
Als het om de
ebit(da) gaat, doet TTT het relatief beter, mogelijk omdat ze de (opex)kosten met de andere business units kunnen delen? Zie maar:
FLTX, 'adjusted' ebitda = €65,2 mio, 31% meer dan in 2013. Ebitdamarge 32%.
TTT, ebitda = €39,1 mio, 38% meer dan in 2013! Ebitdamarge 35%.
Niet voor niks noemt FLTX hun ebitda 'adjusted' (= non-GAAP). Er zit veel gebakken lucht in, o.a. een 'share based compensation' van maar liefst 13,2 miljoen dollar. Dat zijn de kosten van leuke optieplannen voor management en oprichters. Dus gauw naar de echte harde cijfers (GAAP!):
FLTX, ebit = €31,3 mio. Ebitmarge = 15,3%.
TTT, ebit = € 33,8 mio. Ebitmarge = 30,7%.
Dus het dubbele van FLTX!
Helemaal eerlijk is dit laatste niet, want bij TomTom gaat er van de segment-ebits nog wat af voor 'unallocated expenses'. Maar meer dan 1 mio zal dit voor TTT niet zijn.
FLTX werd in 2014 ook geplaagd door hogere belasting, waardoor de
winst per aandeel daalde tot 71 dollarcent (GAAP), lager dan in 2013.
Bij de huidige koers van ca. 42 dollar, betekent dat een k/w verhouding van 60. Wie zei dat TT een (te) hoge k/w heeft?