Martijn van M schreef op 27 februari 2014 17:21:
Wanneer wordt het eigen vermogen van PostNL weer positief?Afgezien van de invloed van de renteschommelingen (welke zorgen voor fluctuaties in de pensioenvoorzieningen op de balans van PostNL), vormen het huidige eigen vermogen (1), de waarde van het aandeel TNT Express (2) en de winstverwachtingen voor komende jaren (3) de belangrijkste parameters waarmee een inschatting kan worden gemaakt over wanneer het negatief eigen vermogen van PostNL van de balans zou kunnen gaan verdwijnen - waarna er vervolgens weer cash dividend kan worden uitbetaald.
Waarderingen per 31-12-2013:
1) Eigen vermogen PostNL: -672 miljoen
2) TNT Express: 542 miljoen (koers 31-12-2013: 6.75 euro)
Winstverwachtingen PostNL:
3a) Winstverwachting 2014: 180-220 miljoen
3b) Winstverwachting 2015: 260-330 miljoen
3c) Winstverwachting 2016: onbekend, maar vermoedelijk hoger dan 2015 t.g.v. kostenbesparingen die tot 2017 zullen blijven groeien.
Wanneer we voorzichtig te werk gaan dan zouden we uit deze gegevens kunnen concluderen dat op basis van de gevens per 31-12-2013 PostNL vermoedelijk aan het eind van 2016 weer over een eigen vermogen van +28 miljoen euro zou beschikken:
-672 (EV) + 180 [o.b.b. 2014] + 260 [o.b.b. 2015] + 260 [o.b.b. 2016] = +28Dit betekent dat op basis van de onderkant van de bandbreedte voor de winstverwachtingen er in het
vierde kwartaal van 2016 een positief eigen vermogen op de balans van PostNL zou ontstaan.
(Echter, op basis van de bovenkant van de bandbreedte voor de winstverwachtingen zou er aan het eind van 2016 al een bedrag van +208 miljoen kunnen staan... wat zou betekenen dat er op basis van bovengenoemde parameters in het
tweede kwartaal van 2016 een positief eigen vermogen op de balans van PostNL zou ontstaan)
CONCLUSIE: Op basis van de gegevens per 31-12-2013 ligt in de lijn der verwachting dat het negatief vermogen van PostNL vermoedelijk ergens in de tweede helft van 2016 weer positief zal worden (logischerwijs zal de credit rating tegen die tijd ook voldoen aan de criteria die in het dividend beleid van PostNL staan vermeld).
Dit zou betekenen dat er over 2016 weer dividend zou kunnen worden uitbetaald (wat logischerwijs vervolgens pas in 2017 zou kunnen worden uitbetaald aan de aandeelhouders).
BRON:
Bovengenoemde parameter-getallen zijn terug te vinden in de perspresentatie die bij de jaarcijfers werd gepresenteerd (zie paginas 27 en 39):
www.postnl.com/nl/Images/20140224-pos...------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Tenslotte een laatste aanvulling t.a.v. de waardeschommeling van TNT Express:
Het aandeel TNT Express is in de eerste 2 maanden van 2014 gestegen van 6.75 euro naar bijna 7 euro; de omvang van het negatief eigen vermogen van PostNL is in deze periode door deze koersstijging met ongeveer 20 miljoen minder negatief geworden, waardoor het moment dat het eigen vermogen weer positief zou kunnen worden met ongeveer 1 maand is versneld (op basis van een conservatieve inschatting van de winstverwachting voor 2016).
Dus ieder kwartje dat TNT Express stijgt of daalt veroorzaakt een versnelling of vertraging van ongeveer 1 maand t.a.v. het moment dat er weer cash-dividend door PostNL kan worden uitgekeerd.
(Nadat PostNL in december 2013 ruim de helft van haar belang in TNT Express heeft afgebouwd is de invloed van het aandeel TNT Express dus duidelijk minder bepalend geworden voor het moment dat het cash-dividend weer zou kunnen worden uitbetaald; want als TNT Express failliet zou gaan dan zou dit inmiddels 'slechts' iets meer dan 2 jaar vertraging opleveren... een overname TNT Express voor 9 euro - door bijvoorbeeld het Amerikaanse Fedex - zou in deze kwestie het proces richting cash-dividend op het moment van schrijven met ongeveer 8 maanden versnellen ... richting eind 2015)