Bij veevoederbedrijf ForFarmers verlopen de zaken crescendo. Hoewel de omzet slechts beperkt toenam, wist het bedrijf uit Lochem onderaan de streep de winst wel stevig te laten toenemen en dat is goed nieuws voor aandeelhouders.
De omzet bij ForFarmers kwam over het eerste halfjaar 3,7% hoger uit op 1,1 miljard euro. Die toename was overigens vooral te danken aan het vorig jaar geacquireerde Vleuten-Steijn. Tegelijk beïnvloedde valutaire tegenwind, vooral het onder druk staande Britse pond, zowel de omzet als het resultaat.
Efficiency neemt toe
ForFarmers is in enkele jaren tijd omgevormd van (gesloten) boerencoöperatie getransformeerd tot beursgenoteerde onderneming. En dat proces ging en gaat gepaard met een flinke efficiencyslag. Dat komt vooral tot uiting onderaan de streep.
Want hoewel de omzet een weinig spannende plus liet zien, is er op EBITDA-niveau wél sprake van een duidelijke verbetering. De onderliggende EBITDA kwam het afgelopen halfjaar uit op 51,7 miljoen euro, versus 46,3 miljoen euro over dezelfde periode vorig jaar. Een verbetering van afgerond 12%. In een ideale wereld zonder valutaire schommelingen zou dit zelfs met 14% zijn verbeterd.
De nettowinst over het afgelopen halfjaar bedroeg 30 miljoen euro, versus 25 miljoen euro vorig jaar. Dankzij het lopende aandeleninkoopprogramma werd de winst per aandeel nog wat forser verbeterd. ForFarmers verdiende het afgelopen halfjaar afgerond 0,29 euro per aandeel (vorig jaar: 0,24 euro).
| |
1H17
|
1H16
|
verschil in %
|
| Omzet (€ mln) |
1.111 |
1.071 |
3,7% |
| Ebitda(€ mln) |
51,7 |
46,3 |
11,7% |
| Nettowinst (€ mln) |
30,4 |
25,0 |
21,6% |
| Winst per aandeel |
0,288 |
0,236 |
22,0% |
Vooruitzichten
Het bedrijf toont zich optimistisch voor de tweede helft van dit jaar, maar stelt tegelijkertijd wel dat de verbetering van het bedrijfsresultaat in de tweede jaarhelft lager zal uitpakken dan over het eerste halfjaar.
Dat ligt onder andere aan een langzamer dan verwacht herstel in het VK en enige schade als gevolg van de Fipronil affaire (besmette eieren). Bovendien wordt de vergelijkingsbasis iets minder gunstig: de overname van Vleuten-Steijn (oktober 2016) zal nog slechts één kwartaal een voordeel op vergelijkingsbasis geven.
Waardering
ForFarmers stevent af op een winst per aandeel voor geheel 2017 van circa 0,55 euro. Het bedrijf kan zich een royaal dividend veroorloven dankzij de uiterst gezonde balans (solvabiliteit > 50%). Al met al prima cijfers voor ForFarmers waar weinig op valt af te dingen.
Tegelijk werpt zich de vraag op of de waardering niet te ver voor de muziek is uitgelopen. Immers, het bedrijf is actief in een bulksector met lage marges. Een k/w van bijna twintig en een dividendrendement van 2,5% nodigen niet uit tot (bij) kopen.
Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermeld aandeel.