Na ruim twee jaar vraagt supermarktconcern
Laurus beleggers weer om geld. Het concern, bekend van winkelketens Edah, Super De Boer en Konmar, wil via een claimemissie 200 miljoen euro ophalen. Door verliezen is de bodem van het eigen vermogen in zicht gekomen.
Op 1 september meldde Laurus dat in het eerste halfjaar een verlies was geleden van 15 miljoen euro en dat het eigen vermogen was geslonken tot 75 miljoen euro. In het tweede halfjaar dreigt Laurus naar een negatief eigen vermogen te zakken door:
Nieuwe reorganisatielasten van 25 miljoen euro,
Een goodwill-afboeking van 60 à 80 miljoen euro voor Groenewoudt (aanschafprijs: 268 miljoen euro),
Laurus is ook in de tweede jaarhelft operationeel verlieslatend.
Claimemissie
Als ik er vanuit ga dat in het tweede halfjaar hetzelfde verlies wordt geleden als in het eerste, daalt het eigen vermogen met circa 110 miljoen euro. Invoering van de verplichte, nieuwe boekhoudmethode IFRS per 1 januari 2005 leidt tot een additionele afboeking van nog eens 70 miljoen euro. Dan resteert een eigen vermogen van 105 miljoen euro negatief.
Sommige ondernemingen met een sterke kasstroom (denk aan Numico) kunnen dat overleven, maar Laurus bevindt zich niet in een dergelijke comfortabele positie. Om weer een positief eigen vermogen te krijgen, wil het fonds 200 miljoen euro ophalen. Daarmee komt het eind 2004 uit op een nog steeds magere 85 miljoen euro.
Grootaandeelhouder Casino legt 51,2% van het emissiebedrag op tafel. Het resterende deel wordt met behulp van een claimemissie aangeboden aan de overige aandeelhouders. De aandeelhouders ABN Amro, ING en Rabobank doen niet mee omdat zij hun claimrecht hebben overgedragen aan Casino, maar zij garanderen wel het succes van de emissie.
Rood: AEX
Blauw: Laurus
Risico
De huidige koers van Laurus bedraagt 0,51 euro. Dat betekent dat er bij een emissiekoers van 0,40 euro 500 miljoen aandelen bijkomen en bij 0,30 euro 667 miljoen. Ten opzichte van het huidige aantal (574 miljoen stuks) betekent dit een vermeerdering van 87 tot 116%. Om het aandeel aantrekkelijk te maken moet minimaal 0,05 euro per aandeel worden verdiend.
Dat betekent bij 1,1 miljard uitstaande aandelen een winst van 55 miljoen euro. Dat is minder dan de winst die Laurus behaalde in 1999, maar dat niveau valt in de komende twee jaar niet te verwachten. Wie al gelooft in winstherstel moet zich realiseren dat hij of zij niets te vertellen heeft: Casino heeft 51% van de stemmen en drie van de zeven commissarissen.
Daarbij komt het risico dat Casino - als het haar uitkomt - kan proberen de resterende aandeelhouders uit te kopen of te roken. De gang van zaken bij Vodafone Libertel, Copaco en SNT laat zien dat dit risico verre van irreëel is. Of het aandeel Laurus een aantrekkelijke investering is, moet de toekomst uitwijzen.
Uitnodiging
In ieder geval staat vast dat aan het aandeel een extreem hoog risico kleeft. Ik noem een aantal factoren:
Een verliesgevende exploitatie,
Een dalend marktaandeel,
Druk op de marges vanwege de prijzenoorlog,
Onzekerheid over het succes van de turnaround,
Een uitgehold eigen vermogen, ,
Een aanzienlijke uitbreiding van het aandelenkapitaal,
Casino heeft de touwtjes in handen.
Het in Parijs genoteerde Casino staat zelf ook onder druk. De koers van het aandeel is dit jaar gedaald van 77 naar 56 euro, niet alleen vanwege de problemen van Laurus, maar ook door de prijzenoorlog in de supermarkten in Frankrijk en de recente winstwaarschuwing van haar eveneens Franse concurrent Carrefour.
Dat zijn weinig hoopgevende berichten en niet echt een uitnodiging om nieuw geld over te maken naar het hoofdkantoor van Laurus in Den Bosch.
Peter Paul de Vries is directeur van de Vereniging van Effectenbezitters (VEB). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
devries@iex.nl.
Peter Paul de Vries is directeur/grootaandeelhouder van de Nederlandse investeringsmaatschappij Value8. Value8 is grootaandeelhouder van IEX Group N.V.
De Vries schrijft met enige regelmaat op IEX over zaken die hem opvallen in de (Nederlandse) financiële wereld. Dit artikel is geschreven op persoonlijke titel en mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies.