Optietrading: opties Deutsche Bank

Wat berichten over Deutsche Bank van de afgelopen tijd:

• In juni van dit jaar zakt Deutsche Bank voor de tweede keer op rij voor de stresstest van de Fed. Nu blijkt ook nog eens dat er een speciale behandeling zou zijn geweest door het opvoeren van de verkoop van Hua Xia die nog niet plaats had gevonden. Deutsche is de enige met een aantekening.
  
  
• In juli geeft het IMF aan: Deutsche Bank gevaar voor wereldwijde economie, vervolgens wordt Deutsche Bank World's most dangerous Bank genoemd.
  
  
• In september claimt het Amerikaanse Department of Justice 14 miljard dollar. Italië komt hier nog eens overheen met een strafzaak vanwege het derivatenschandaal bij Monte dei Paschi.
  
  
• Eind september wordt er bericht dat er onderhandeld wordt met de Department of Justice over een schikking van 5,4 miljard. Bondskanselier Angela Merkel geeft aan dat ze Deutsche Bank niet gaat redden mocht dit nodig zijn. Misschien een onhandige opmerking, maar wel een die ze politiek gezien wel moest maken vanwege haar standpunt met betekking tot hulp van de Italiaanse regering aan noodlijdende banken aldaar.
  
  
• Begin oktober: het IMF vindt dat Deutsche Bank de beleggers moet overtuigen dat haar verdienmodel levensvatbaar is en dat de risico's voldoende worden aangepakt.
  
  
• Gisteren: het is Deutsche Bank-CEO Cryan niet gelukt snel tot een settlement met het Department of Justice te komen.

En zo kan ik nog wel even doorgaan. Mijn collega Nico Inberg heeft vorige week al ruim verslag gedaan van wat er allemaal speelt, maar het blijft nog doorgaan.

Known unknowns & unknown unknowns

Ik haal soms wel eens een quote aan die Donald Rumsfeld in 2002 gebruikte toen hij minister van Defensie in de Verenigde Staten was met betrekking tot de levering van massavernietigings wapens van Irak aan terroristen:

"Because as we know, there are known knowns; there are things we know we know. We also know there are known unknowns; that is to say we know there are some things we do not know. But there are also unknown unknowns – the ones we don't know we don’t know. And if one looks throughout the history of our country and other free countries, it is the latter category that tend to be the difficult ones."

Er zijn zaken waarvan we weten dat we ze weten, maar er zijn ook zaken waarvan we weten dat we ze niet weten en tenslotte zijn er nog zaken waarvan we niet weten dat we ze niet weten, dat zijn zeg maar de echte moeilijke.

Het zijn altijd die known unknowns en vooral de unknown unknowns die zorgen voor volatility in de markt. En reken maar dat de koers van Deutsche Bank enorm volatiel is. Er blijven steeds weer berichten komen die de koers alle kanten laat uitgaan (nieuwe unknown unknowns); verrassingen blijven komen.

Wat te denken van die koerssprong van 15% (!) op de dag dat wordt bericht dat DB's-CEO Cryan de claim van 14 miljard die het Department of Justice in de Verenigde Staten wilde opleggen had weten te verminderen naar 5,4 miljard.

Volatility en opties

Hoe hoger de volatility, hoe duurder de opties zijn. Meer beweeglijkheid creëert immers meer kansen. Hier wil ik even bij stil staan; door alle koersprongen die we hebben gezien zijn de opties ook erg aan de prijs.

Hieronder geef ik een paar optiestrikes van Deutsche Bank weer die aankomende december expireren:

Bron: Reuters 7-10-2016

Dure opties

In de meest rechter kolom heb ik de implied volatility, de volatility zoals geprijsd in de markt, weergegeven. De 12 strike handelt op dit moment op 54%, dit impliceert dat de verwachtingen zijn dat het aandeel de komende twee maanden met zo'n 3,5% per dag gemiddeld beweegt.

We zien dat de 12 call en put samen ongeveer op 2,30 euro gewaardeerd worden, bijna zo'n 20% van de waarde van het aandeel. Als we dit bijvoorbeeld vergelijken met opties op ABN Amro zien we het volgende:

ABN handelt op circa 18,50 en de 18,50 call en put samen worden gewaardeerd op slechts 1,65 euro, ongeveer 9% van de waarde van het aandeel. Er wordt gehandeld op een volatility van circa 25,5%, wat betekent dat handelaren verwachten dat het aandeel de komende tijd gemiddeld zo'n 1,5% per dag zal bewegen.

Opties op Deutsche Bank zijn dus ruim twee keer zo duur als opties op ABN Amro.

Premie verdampt snel

Het feit dat DB-opties ruim twee keer zo duur zijn als ABN-opties heeft natuurlijk een hele goede reden. Echter feit blijft dat de optiepremie heel snel kan verdampen. Voor je het weet nadert het tijdstip van expiratie en lopen de opties heel snel leeg.

Daarnaast zal, als de rust terugkeert in Deutsche Bank-aandelen, de volatility ook nog hard kunnen zakken en we weten dat voor at the money-opties (dus deze 12 strike) de waarde van de opties halveert als de volatility halveert. Oppassen geblazen dus.

Spreaden van opties

Vanwege dit verdampen van premies en het risico van dalende volatility ben ik een voorstander van het spreaden van opties. Wat ik hiermee bedoel is het volgende:

Stel ik denk dat de koers omlaag gaat dan kan ik simpelweg de 12 put kopen op circa 1,10 euro, maar mocht het aandeel onverhoopt omhoog gaan of richting expiratie niet meer zakken dan ben ik al die premie kwijt.

Daarom is het goed om er iets tegenover te verkopen om de investering relatief klein te houden. U zou bijvoorbeeld de 10 put kunnen verkopen op circa 0,50 euro, u hebt dan de 12-10 putspread opgezet. Uw totale investering is dan maar 0,60 in plaats van 1,10.

Met de putspread heeft u als het aandeel op 10 expireert 1,40 euro verdiend (2 euro waarde min 0,60 investering). Als u alleen de 12 put had gekocht dan had u op 10 maar 0,90 euro verdiend. Dus pas onder 9,50 in het aandeel is het gunstiger om alleen maar de 12 put te hebben gekocht.

Callspreads

Het breakevenpunt van deze twee strategieën ligt dus op 9,50. Mocht u denken dat er nog lagere koersen in het verschiet liggen probeer uw investering dan met een andere optie (bijvoorbeeld de 9 strike) binnen de perken te houden.

Blijf goed rekenen welke optiecombinatie voor u het beste resultaat oplevert; u zult zien dat u zo mooie combinaties kunt opbouwen en tegelijkertijd het worst case scenario niet te duur hoeft te laten uitpakken.

Voor de bulls onder u geldt natuurlijk precies hetzelfde; probeer uw investeringen in de hand te houden, de premie giert er met name uit als de tijd tot expiratie kort is. U bent waarschijnlijk beter af met callspreads in plaats van sec calls.

Veel succes in ieder geval!