IEX neemt u mee naar China. Ja, we weten dat er een eurocrisis woedt en daar blijft u ook van alles over lezen op deze site, maar ondertussen is er meer aan de hand in de wereld. De opkomst van Azië gaat onverminderd verder, dat weet u ongetwijfeld, maar zeg nu eens eerlijk, wat weet u nu eigenlijk van de Chinese aandelenmarkt?
We zijn blij dat we in de persoon van Chien Wang van het Asian Century Fund een echte Azië-specialist hebben gevonden, die u de komende tijd gaat helpen om wat meer inzicht te krijgen in de mogelijkheden op - en de eigenaardigheden van - de Chinese aandelenmarkt. Welkom op IEX!
Redactie IEX
In Europa zijn alle ogen gericht op de schuldencrisis in de eurozone. Logisch, want hoe hiermee omgegaan wordt zal grote gevolgen hebben voor 11 miljoen Grieken en 331 miljoen inwoners van de Eurozone. Ondertussen speelt op de achtergrond een andere ontwikkeling, die op zijn minst 1,3 miljard mensen zal beïnvloeden, namelijk de vertraging van de Chinese economie.
Dat de Chinese economie afkoelt, deels ook gestimuleerd door de Chinese overheid, is een feit. Sinds 2008, toen de kredietcrisis in volle gang was, heeft de Chinese overheid geprobeerd haar eigen economie op gang te houden door infrastructuurbestedingen te vergroten en het lenen van geld goedkoop te houden.
Als gevolg daarvan bleef de Chinese economie hard groeien en werden Europa en Amerika geholpen in hun economisch herstel. Dit herstel kwam echter met een prijs: de Chinese inflatie steeg van grofweg 2% in medio 2009 naar 5,5% in oktober 2011. Met in het achterhoofd de jaren negentig, toen de Chinese overheid de inflatie niet aanpakte en het officiele inflatiecijfer opliep tot 27,7%, is China er beducht op om deze keer niet dezelfde fout te maken.
Grote crisis in aantocht?
Wat is nu aan de hand? Sommige slimme investeerders menen dat China een bubbeleconomie is. De afgelopen jaren zijn activa, denk aan onroerend goed en grondstoffen, sterk in waarde gestegen. Deze slimme investeerders denken dat dit hoofdzakelijk op basis van speculatie is gebeurd en niet vanwege fundamentele redenen.
Als de economie vertraagt, omdat de overheid de inflatie wil aanpakken en de vertraging in de economische groei niet gematigd zou verlopen dan kan dit leiden tot een sterke daling van activa. En potentieel, in een doemscenario, tot een grote crisis in de Chinese huizenmarkt en aandelenmarkt. Dit scenario is wat economen een “harde landing” van de Chinese economie noemen.
Sommige beleggingsfondsen speculeren op dit scenario en er bestaan zelfs al enkele China “short only” fondsen. Nu is het uiteraard de uitdaging voor de Chinese overheid om dit scenario te vermijden en ervoor te zorgen dat er een “soft landing” komt: een gelijkmatige rustige afzwakking van de Chinese economie.
Koersen gehalveerd
Het tempo waarmee de Chinese economie vertraagt is van immens belang voor de rest van de wereld. Nu de westerse economien nog niet hersteld zijn, zou een harde landing van China grote negatieve consequenties hebben voor de rest van de wereld.
Maar of die landing nu hard of zacht zal zijn: voor beleggers die geloven in de toekomst van China is dit een mooi instapmoment. Op dit moment is een doemscenario voor de Chinese economie deels ingeprijsd. Dit is goed te zien aan de scherpe daling in de koersen van Chinese aandelen, zoals bijvoorbeeld de CSI 300 index, samengesteld uit de grootste 300 bedrijven genoteerd op de beurzen van Shanghai en Shenzhen.
De stand van de CSI 300 index is gedaald van 5717 begin januari 2008 naar 2750 op dit moment - maar liefst een halvering van de koersen. Aan de andere kant is over dezelfde periode de omzet per aandeel gestegen is van 1480 CNY naar 2165 CNY zodat de koers/omzet ratio gedaald is van 3,86 naar het huidige 1,27. Deze daling in de koers/omzet ratio is voornamelijk toe te rekenen aan veel lagere groeiverwachtingen.
Veiligheidsmarge inbouwen
Ik denk dat op de langere termijn de fundamenten voor de Chinese economie nog steeds goed zijn en dat het een zachte landing zal worden, vooral omdat dat de Chinese overheid zeer alert is op het voorkomen van een harde landing en onconventionele preventieve maatregelen heeft genomen die de economie met zachte hand moeten corrigeren.
Je moet daarbij denken aan het verlagen van het maximum aan kredietverstrekkingen voor banken en het verbod op aanschaf van tweede woningen. Ook de lichte daling in het consumenteninflatiecijfer van 6,5% in juli naar 5,5% in oktober geeft ruimte om minder te hoeven verkrappen, waardoor de kans op een harde landing afgenomen is.
Dan is vraag twee: hoe kunnen beleggers een veiligheidsmarge inbouwen om eventuele tussentijdse klappen op te vangen? Dat kun je he beste doen met een goede aandelenkeuze, die juist die bescherming biedt. Op het moment komen daarvoor in aanmerking:
- sectoren die profiteren van consumptieve bestedingen in een groeiende middenklasse
- bedrijfsmodellen die niet cyclisch van aard zijn
- ijzersterke balansen en (zo goed als) schuldenvrije ondernemingen
- antrekkelijke waarderingen.
In de afgelopen maanden zijn Chinese aandelen hard afgestraft en dat biedt volop kansen om sterke bedrijven op te pikken tegen bodemprijzen. In mijn volgende columns zal ik wat dieper ingaan op die speurtocht.