Gefeliciteerd AEX met tien jaar bull market. Gisteren tien jaar geleden startte die op AEX 194,99.
Achteraf kan blijken dat we al sinds zomer vorig jaar in een bear market zitten, maar dat zien we dan wel weer. Hier ziet u de geïndexeerde AEX-prijs en -herbeleggingsindex sinds 9 maart 2009, ofwel wat bruto 100 euro's van toen nu waard zijn.
Ontzettend mazzel natuurlijk - want dat is het - dat we destijds z'n allen op IEX de bodem hebben gecalled, maar léuk is het wel. Mag best gevierd en morgen mogen wij daarom de (bodem)gong luiden van Euronext. Dank.
En Pierre, wat hebben hier van geleerd? Dit schrijft collega Pieter dit weekend in IEX Magazine en die vind ik zelf raak. Want inderdaad, wie in de afgelopen tien jaar (te) veel nadacht over de toestand in de wereld en alle monetaire experimenten, bleef ver weg van de markten, toch?
Deze kreeg ik nog van een volger op Twitter. Zelfde conclusie.
Vraag niet hoe het kan...
Vraag mij ook niet hoe het kan, maar in deze bull market heb ik de conclusie getrokken dat per saldo de winsten leidend zijn. Voor rest probeer ik maar horende doof en ziende blind te zijn. Hier trek ik even de MSCI World Index zo ver als ik kan terug in de tijd versus de winst. Vandaar mijn gedachte.
Want aan de beleggingsboekjes had u ook niet veel dit decennium. Want waar die zeggen dat aandelen en obligaties tegen elkaar in horen te bewegen, stegen ze allebei doodleuk (ofwel de rentes daalden en daalden maar). Daar mag u inderdaad de centrale banken voor bedanken? Of ze het verwijten, zo u wilt.
En toch, denk er nog eens over na. Toen eind 1929 na de beurskrach in de VS de banken als dominostenen omvielen, deden de monetaire autoriteiten... niets. Depressie en een wereldoorlog volgden. In 2008 stonden de banken weer op omvallen en diezelfde monetaire autoriteiten deden dit keer alles wat ze konden.
Misschien hebben ze daarmee de wereld voor een ramp behoed, we gaan het nooit weten. Of het goed is of tien jaar later bijvoorbeeld EU en Japan nog steeds aan het infuus liggen, is vers twee. En dat slaat vooral hier neer. Zie hier een paar belangrijke rentes. Op de Amerikaanse na zijn ze niet omhoog te branden.
Misschien gaan we zelfs een nieuw rondje stimuli in, de ECB deed het in ieder geval afgelopen donderdag. Ze had dan ook geen vrolijke data. Let wel, die langere voorspelling is koffiedik kijken. Dat vond ik vorig jaar zo leuk aan Fed-voorzitter Jerome Powell, die gaf dat in zijn eerste persconferentie ruiterlijk toe.
Dat blijkt eerlijk gezegd ook wel een beetje uit deze cijfers hoe moeilijk het in is te schatten. Het zijn herzieningen van december, zo snel kan het gaan.
Eigenlijk waren deze week alleen de wereldwijde inkoopmanagersindices over de dienstensectoren goed, vooral die uit de VS. Verder was het pet met de cijfers. De Chinese data is helegaar beroerd en Beijing verlaagde zelfs het BBP-groeicijfer naar 6-6,5%. Dat Amerikaanse Payroll Report van vrijdag was ook om te huilen.
Als ik inzoom op die rentes (de Amerikaanse op de rechteras), dan ben ik geneigd te denken dat de vastrentende markt inderdaad wereldwijde economische afkoeling, misschien wel een recessie en zelfs nieuwe stimuleringsprogramma's in prijst. De Duitse tienjaars rente nadert met 0,07% ook weer het nulpunt.
Over een zwik Amerikaanse renteverhogingen dit jaar hoort u momenteel ook niemand meer. Sterker nog...
Aandelen versus obligaties
De aandelenmarkt bevestigt dit (nog) niet, hoewel de plotse en felle stijging dit jaar deze week wel tot staan is gebracht. De omzet- en winstverwachtingen voor de AEX dalen nog steeds, maar tegen 14 keer de verwachte winst en 3,6% dividendrendement is de index niet raar geprijsd, naar mijn bescheiden oordeel.
Merk wel op dat door die verlaagde verwachtingen de markt nu op een lagere stand ongeveer even duur is als rond top AEX 576,90 vorig jaar.
Hetzelfde verhaal geldt ook voor de S&P 500:
FactSet heeft meer plaatjes van de Big Board, de winstverwachtingen blijven inderdaad dalen. Of zijn ze al aan het uitbodemen...?
Verhip! Zeg het maar: (dure) dollar en/of handelsoorlog?
Vooruit, geef ik de wereldindex ook nog. Zelfde beeld als de S&P 500, maar dat is nogal wiedes. Zo'n 60% van de aandelen in de index is Amerikaans. Ik concludeer maar voorzichtig dat als:
De aandelenmarkten blijven stijgen ze voor eind dit jaar of begin volgend economisch en winstherstel inprijzen. Wie dat ook denkt en wil timen bouwt dan nu positie op in cyclische, financiële en afgstrafte aandelen
De aandelenmarkten gaan dalen en zich aansluiten bij de stijgende AAA-staatsobligaties er meer economische en winstmalaise aan zit te komen. Wie dat ook denkt, wil timen en belegd wil zijn kan dan beter dat staatspapier en defensieve aandelen hebben. Voor wie dat niet wil rest cash
Faites vos jeux. Zelf time ik niet en koop ik gewoon iedere maand en op de dip bij.
Damrak priced for perfection?
Het jaarcijferseizoen zit er op een handvol namen na. Laat ik eens in een notendop kijken hoe onze individuele aandelen er voor staan. U ziet:
Verwachte koerswinstverhouding voor de komende twaalf maanden
Verwachte winst per aandeel voor de komende twaalf maanden
Verwachte groei van de winst per aandeel
Dividendrendement
Verwachte dividendgroei voor de komende twaalf maanden
Ik had u graag nog verwachte groei van de ebitda-marge en vrije cash flow laten zien, maar die vind ik niet in Reuters. Enfin, mij valt op dat defensieve aandelen als Unilever, Heineken, Relx en Wolters Kluwer vrij duur zijn. Royal Dutch Shell en Ahold Delhaize zitten er tussenin. Misschien is Unibail wel goedkoop.
KPN is echt duur voor wat een defensief fonds is geworden en dat geldt misschien ook voor Philips. Cyclical ASML is het duurst, maar dat groeit wel hard. En voorziet herstel in H2 2019. Als een van de weinigen, want de meeste bedrijven durfden bij nun cijfers niet concreet zo ver vooruit te kijken.
In de AMX heeft ieder aandeel een geheel eigen verhaal en dito cijfers. Wat een heerlijk zooitje ongeregeld is dit toch :-) Op basis van deze cijfers vind ik zelf geloof ik OCI nog het interessantst.
De AScX is ook al een rommeltje. Waarom dalen Alfen en vooral B&S eigenlijk zo hard...? Misschien is Lucas Bols na jaren dalen nu wel een aardige defensial voor wie barre tijden verwacht.
Agenda
Over naar de agenda deze week met nog een handvol bedrijfsrapportages, inflatie en macrodata uit vooral VS en China. Daar gaan de markten zeker naar kijken. Het consumentenvertrouwen Michigan is het eerste cijfertje over deze maand. Fed-voorzitter Jerome Powell zou en vannacht onze tijd en morgennacht spreken.
11 mrt
ForFarmers heeft nog cijfers en dat mag vertellen hoe ze de winst weer wil laten groeien? Want aan de omzet te zien geven de boeren de dieren nog wel genoeg te eten.
Wat verder nog ter tafel komt
Verder is er niet zoveel nieuws dit weekend, of het moet zijn dat deze twee Duitse banken inderdaad voor het eerst bevestigen dat ze fusiegesprekken voeren. Wie weet een leuke naam? Het zal wel Deutsche Commerzbank worden.
Dit is de giller van het weekend, hoe 2019 wilt u het hebben :-)
En nog een u-verwacht-het-niet-bericht... Tja, ongereguleerde markten, daar komt gajes op af. Deze wufte dame is erg duur, geloof ik.
Zoals altijd geef ik Corné zijn vooruitblik ook nog mee.
VIDEO Het laatste woord is evenwel weer aan Hedgeye:
Tot morgen, tot voorbeurs met collega Nico. Die neemt mijn morning call voor zijn rekening, dank daarvoor, want ik ben natuurlijk bij de gongceremonie. Nu maar hopen dat we daarmee niet een tienjarige bear market staan te callen. Zal je net zien... :-)