Mijn eerste bijdrage over een AEX-alternatief begin ik vanzelfsprekend met het zwaarst wegende aandeel in mijn portefeuille De altenatieve AEX: het alternatief voor Royal Dutch.
Het best presterende AEX-alternatief van de afgelopen maanden Petroleo Brasileiro (oftewel Petrobras) is niet vrij van controverse. Sinds mijn eerste vermelding op Twitter op 26 maart staat het aandeel 23% hoger, ondanks de rapportage van een winstdaling en voortslepende politieke conflicten.
Petrobras is de op zes na grootste olieproducent ter wereld, gemeten naar beurswaarde, en is voor iets meer dan 50% in handen van de Braziliaanse overheid. Aan het laatste feit dankt de onderneming haar spectaculaire groei in de afgelopen decennia.
Maar recent werd het ook geconfronteerd met de nadelen van de overheidsbemoeienis. Om de hoge inflatie in Brazilië te beteugelen werd Petrobras door de overheid gedwongen de prijzen aan lokale afnemers te verlagen.
Schandalen
Dit was één van de vele teleurstellingen die het Braziliaanse groeibriljant de afgelopen jaren moest verwerken, naast:
- ongelukkige aankopen van buitenlandse raffinaderijen
- politieke schandalen
- de fraudezaak waarbij SBM Offshore was betrokken
Het heeft de winst en vooral de beurswaarde van Petrobras fors doen kelderen sinds januari 2010. Braziliaanse oppositiepartijen hebben rondom de schandalen en de betrokkenheid van de Braziliaanse president (Dilma Roussef) hun campagne gebouwd.
Het duurde tot medio maart dit jaar voordat beleggers zich realiseerden dat de koersbeweging van 50 dollar naar bijna 10 dollar wellicht wat overtrokken was. Het bedrijf staat immers goed gepositioneerd naar de toekomst:
- het bezit één van de grootste bewezen
- onontwikkelde reserves ter wereld
- opereert voornamelijk in opkomende markten
- zal altijd de steun genieten van de (huidige) Braziliaanse overheid
The rise and fall of Petrobras
Bron: Yahoo Finance
Snelle winstgroei
Recent ontdekten de Brazilianen nog een olieveld aan de kust van Rio de Janeiro dat mogelijk één van de grootste ooit is. Ook zonder deze ontdekking verwachten analisten dat de nettowinst dit jaar met 14% zal stijgen en volgend jaar met 31%.
Bij Royal Dutch, of Koninklijke Olie zo u wilt, zal de winst volgend jaar nauwelijks vooruit komen. Ook de koninklijke Nederlandse en Britse oliemagnaten zijn niet vrij van schandalen. En laten we eerlijk zijn: het scheelt nogal of je een politiek gevecht moet aangaan in eigen land of in Nigeria.
Los van de politiek en puur gelet op de cijfers dan is de keuze tussen de twee grootmachten niet lastig: Petrobras is gewaardeerd tegen 9x de winst in 2014 en 7x de winst in 2015. Royal Dutch doet 11x de winst in beide jaren. De verwachte langetermijngroei ligt voor de Brazilianen op 19% en voor Shell op slechts 7%.
Verhoudingsgewijs bezit Petrobras meer cash en analisten zijn iets enthousiaster over het profiel van het bedrijf uit Rio de Janeiro. Het aandeel wordt verhandeld in New York en dit leidt dus alleen tot een valutarisico op de dollar.
Er zijn genoeg andere risico’s te noemen, maar in principe gelden die voor de meeste oliegiganten.
Specifieke kansen zijn er ook: een economische stimulans dankzij het WK voetbal, interessante ontwikkelingen in de biodiesel- en ethanolsegmenten enzovoort. Puur gelet op de harde cijfers is het weduwen- en wezenfonds Royal Dutch momenteel echt minder interessant.
| Statistieken per 25 mei 2014 |
Shell |
Petrobras |
| Marktkapitalisatie |
188 miljard euro |
100 miljard dollar |
| Notering |
Euronext |
NYSE |
| Aantal medewerkers |
92.000 |
86.000 |
| Koers-winstverhouding 2014 |
11 |
7 |
| Koers-winstverhouding 2015 |
11 |
7 |
| Dividendrendement |
5% |
5% |
| Oordeel analisten |
hold |
buy |
| Koersontwikkeling YTD |
+12% |
+8% |