Van beleggers
voor beleggers
desktop iconMarkt Monitor

Inloggen

  • Geen account? Registreren

Wachtwoord vergeten?

Ontvang nu dagelijks onze kooptips!

word abonnee

Wat is Refresco waard?

Beursgang Refresco Gerber, wat is het bedrijf waard?

Vandaag sluit de inschrijving op de aandelen van Refresco Gerber. De initiële prijsvork, de bandbreedte waarbinnen de emissiekoers valt, is vanochtend verlaagd van 13 tot 16 euro naar 14 tot 14,50 euro.

Dat wijst niet meteen op overweldigende interesse, maar ik heb het idee dat voor particuliere beleggers het bedrijf (op de lange termijn) wel degelijk een leuke belegging kan zijn.

Refresco Gerber produceert softdrinks, mineraalwater, vruchtensappen en energydrinks onder private label en voor grote A-merkfabrikanten. Grote klanten zijn Lidl en Aldi. Daarnaast zijn er eigen producten, zoals Wicky fruitdrank.

Belang cashen

De beursgang heeft een aantal redenen. Voor het bedrijf zelf, dat vooral groeit via overnames, is de toegang tot de kapitaalmarkt een flinke stap voorwaarts. Belangrijkste reden echter, en dat hoeft niet per se negatief te zijn, is dat een aantal grote aandeelhouders gebruik wil maken van het positieve sentiment op de beurs en een deel van hun belang willen cashen.

Eén van die grote aandeelhouders is een groep IJslandse investeerders, die het Refresco-gedeelte van het fusiebedrijf (Refresco en het familiebedrijf Gerber Emig fuseerden in november 2013 in een verhouding 70/30) kochten in 2006 van investeerdersgroep 3i.

In die tijd trokken IJslandse bankiers als ware Vikingen door Europa en konden met hun dure munt alles kopen wat los en vast zat. Naast de IJslanders, die 45% van het bedrijf in bezit hebben, zijn de huidige aandeelhouders:

  • de voormalige eigenaar van Gerber Emig (27,5%)
  • investeerder 3i (15%)
  • (voormalige) leden van het management (9,3%)

De eigenaren brengen maximaal 38 miljoen aandelen naar de beurs. Dit wordt aangevuld met een extra emissie van 100 miljoen euro, in dit geval dus waarschijnlijk een extra 6,89 miljoen aandelen.

Overnemen en integreren

Sinds de eeuwwisseling heeft Refresco ongeveer jaarlijks een bedrijf overgenomen. Nu is overnemen niet zo moeilijk (als je het geld hebt) maar komt het vooral aan op het inpassen van de overgenomen partij.

Veel bedrijven zijn daar stuk op gelopen, maar Refresco beheerst die kunst kennelijk aardig. Nu de prijsvork van de uitgiftekoers vernauwd is naar 14 tot 14,50 euro kunnen we ook een wat genuanceerder beeld krijgen van de waarde van het bedrijf.

De waarde

Ik ga hierbij uit van 14,50 euro als beurskoers. Er zijn straks ongeveer 81 miljoen aandelen uit waardoor het bedrijf gewaardeerd wordt op 1,17 miljard euro. Tellen we de nettoschuld erbij dan komt de zogeheten bedrijfswaarde op 1,75 miljard euro.

De genormaliseerde EBITDA was volgens het prospectus in 2014 208 miljoen euro, waardoor de EV/EBITDA op 8,4 uitkomt. Dat is niet aan de hoge kant, en kan nog lager uitkomen in de toekomst als de schulden verder worden afgebouwd en geherfinancierd, waardoor de rentelasten lager worden.

De nettowinst over 2014 bedroeg 38 miljoen euro. De winst per aandeel komt daarmee op 0,51 euro, en dat houdt weer een koerswinstverhouding in van 14,5/0,51 = 28,4. Op basis van de nettowinst is het bedrijf dus flink geprijsd.

Schuld verlagen

Daarnaast is de netto schuld ten opzichte van de verdiencapaciteit nog vrij hoog. Momenteel is die factor 2,8 (nettoschuld gedeeld door EBITDA), in de jaren hiervoor liep dat zelfs tegen de 5.

Refresco wil de 100 miljoen euro van de extra uitgegeven aandelen gebruiken om de schuld omlaag te brengen. Overigens worden van die 100 miljoen euro ook de emissiekosten (begroot op 27 miljoen euro) betaald.

In de jaren voorafgaand aan de financiële crisis was het mode om overgenomen bedrijven zoveel mogelijk met schulden te belasten omdat rente fiscaal aftrekbaar is, en winst belast wordt.

Groeien via overnames

De waardering van het aandeel is vooral gestoeld op de verwachte groeivooruitzichten. De markt an sich groeit wel, maar de marges op de producten die Refresco levert zijn niet al te hoog. Refresco zal dan ook vooral willen groeien via verdere overnames.

Het management heeft een bewezen trackrecord op dat gebied en op basis daarvan mag de nieuwe aandeelhouder vertrouwen hebben in een hogere winst per aandeel de komende jaren.

Wel moet gezegd dat de lage suikerprijs momenteel meezit, en dat groei naar landen buiten de eurozone bemoeilijkt wordt door de goedkope euro. Een oversteek naar de Verenigde Staten, zoals wel gesuggereerd werd, lijkt dan ook niet meteen aan de orde.


Tot 1 december 2020 was Nico Inberg verbonden aan IEX. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Inberg kan posities innemen op de financiële markten. Reacties, of vragen?Mail naar nico.inberg@iexgroup.nl.

Auteur: Nico Inberg

Nico Inberg maakte onderdeel uit van onze Beleggersdesk: een team van 7 beleggingsexperts op het gebied van fundamentele en technische analyse. Onze fundamentele experts zijn op en top professionals met tientallen jaren ervaring in het vak. Zij bestuderen jaarverslagen, kwartaalrapportages, prospectussen, brancherapporten, d...

Meer over Nico Inberg

Recente artikelen van Nico Inberg

  1. nov '20 IEX Weekend: ING, Pharming, ABN en PostNL 1
  2. nov '20 BAM: Pas op de plaats
  3. nov '20 HAL: Deal or no deal?

Gerelateerd

Reacties

9 Posts
| Omlaag ↓
  1. [verwijderd] 25 maart 2015 11:54
    Flink geprijsd, is wel heel mooi uitgedrukt voor een bedrijf waarvan niet al te veel groei te verwachten is.
    Ze kunnen de kosten nog iets drukken door minder financieringslasten van de 100 mio aflossing en nog wat meer synergie effecten van de overname van Gerber maar dan is het al redelijk op.
    Ze nemen ook nog eens alle kosten voor hun rekening van de IPO en de verkopen van de bestaande aandeelhouders waardoor van de 100 mio extra plaatsing bruto opbrengsten er nog maar dik 70 miljoen overblijft.

    Ze maken 'reclame' dat er voldoende aandelen ingeschreven is zelfs met de greenshoe optie, maar als ik alleen al kijk naar de mensen om mij heen dan zitten er daar al een paar bij die net als bij andere IPO's een veelvoud inschrijven en er in de opening meteen weer uit willen voor een groot deel zo niet alles.

    Bols was klein genoeg (dikke 100 miljoen, IPO niveau +5%)), GV was interessant genoeg (met moeite IPO niveau gehouden na eerst er onder te dalen met 1 miljard), Refresco??? (550 miljoen IPO), ik denk dat je geflest wordt :), maar in deze markt is alles mogelijk, kijk maar naar Aperam en een koersdoel verhoging zoals van Rabo vandaag van 32 naar 48, 50% erbij, heel normaal.
  2. pertan 25 maart 2015 13:08
    Het is evident dat dit is een verzilvering door de grote aandeelhouders. Daarnaast heb ik zelf een grote twijfel over de toekomst van frisdranken en sappen met suiker toevoeging. Er zijn al bewegingen in de zorg en de overheid over de relatie tussen gezondheid van de bevolking en de invloed van suiker in dit soort producten.Ik blijf er vanaf.
  3. Brogembank 25 maart 2015 14:02
    quote:

    pertan schreef op 25 maart 2015 13:08:

    Het is evident dat dit is een verzilvering door de grote aandeelhouders. Daarnaast heb ik zelf een grote twijfel over de toekomst van frisdranken en sappen met suiker toevoeging. Er zijn al bewegingen in de zorg en de overheid over de relatie tussen gezondheid van de bevolking en de invloed van suiker in dit soort producten.Ik blijf er vanaf.
    Beste pertan,o
    De discussie rond suiker woedt ook reeds jaren rond bijvoorbeeld Coca Cola en PepsiCo. En jaar na jaar stijgt daar de winst en het dividend! Het zijn Cashcows, die dmv diversificatie ( KO middels koffie, vrchtensappen en energie drinkt en PEP middels snacks) een bredere basis krijgen. Geen snelle winsten, maar gedegen bewezen businessmodel.
    Suiker is vervangbaar door andere grondstoffen, zoals het plantje stevia. Daarnaast is een nadere activiteit, het bottelen van (bron) water zeer lucratief en een groeimarkt. Refresco kan relatief makkelijk omschakelen van suikerhoudend naar suikervrij en gezonder, het gaat om de bottelcapaciteit imho.

    Ik zie een zeldzame kans om een mooi bedrijf nu op te pikken. Ik heb voor een beperkt bedrag ingeschreven en kijk het daarmee voorlopig even aan. Beurssentiment sec is natuurlijk aan de euforische kant, dus mogelijk gaan we een correctie tegemoet, en is dositie later voordeliger uit te breiden...

    Getikt op iPad, dus excuus voor typo's

    Mvg
    Brogem
  4. relpinda 25 maart 2015 21:04
    quote:

    R0ME0 schreef op 25 maart 2015 11:54:

    Flink geprijsd, is wel heel mooi uitgedrukt voor een bedrijf waarvan niet al te veel groei te verwachten is.
    Ze kunnen de kosten nog iets drukken door minder financieringslasten van de 100 mio aflossing en nog wat meer synergie effecten van de overname van Gerber maar dan is het al redelijk op.
    Ze nemen ook nog eens alle kosten voor hun rekening van de IPO en de verkopen van de bestaande aandeelhouders waardoor van de 100 mio extra plaatsing bruto opbrengsten er nog maar dik 70 miljoen overblijft.

    Ze maken 'reclame' dat er voldoende aandelen ingeschreven is zelfs met de greenshoe optie, maar als ik alleen al kijk naar de mensen om mij heen dan zitten er daar al een paar bij die net als bij andere IPO's een veelvoud inschrijven en er in de opening meteen weer uit willen voor een groot deel zo niet alles.

    Bols was klein genoeg (dikke 100 miljoen, IPO niveau +5%)), GV was interessant genoeg (met moeite IPO niveau gehouden na eerst er onder te dalen met 1 miljard), Refresco??? (550 miljoen IPO), ik denk dat je geflest wordt :), maar in deze markt is alles mogelijk, kijk maar naar Aperam en een koersdoel verhoging zoals van Rabo vandaag van 32 naar 48, 50% erbij, heel normaal.
    thnks voor je analyse. helemaal mee eens. ben blij dat ik toch maar niet heb ingeschreven nadat mijn AA.man mij vanmorgen nog vroeg of ik wilde!

    Een vergelijking mat o.a. Coca Cola, gaat helemaal mank. Neen ik voel het aan m'n 'water' hier moet je als particulier gewoon even van wegblijven. laat eerst maar eens een paar jaar zien wat ze in huis hebben.

    Mensen BELEGGEN is ook GEDULD hebben. en zeker nu nu vele particulieren ook hun geluk op de beurs gaan beproeven. Voorzichtigheid geboden. En neem bank helemaal met de nodige korrels/pakken zout!

    En er zijn ook nog voldoende andere parels die binnenkort weer dividend gaan betalen en nog helemaal niet duur geprijsd zijn:
    Kasbank
    Value8
    BinckBank
    Delta Lloyd
    Eurocommercial
    OCI <29

    voldoend tips

    LZA
  5. [verwijderd] 26 maart 2015 13:48
    Hoe kun je Pepsi en Coca cola nu vergelijken met deze IPO? Het lijkt wel of je er zelf belang bij hebt om deze IPO aan te prijzen.
    Het bedrijf Refresco is niks nu en zal ook niks meer worden dan een fikse teleurstelling voor de instappers.

    Als je zaken hebt gedaan met supermarkten dan moet je weten dat zij er wel voor zorgen dat er onder de streep niets overblijft.

    Wicky is nou ook niet bepaald een sterk merk..... ik heb het nog nooit niet in de reclame gezien. Daar kun je dus ook geen dividend van betalen.
    Maar zoals mijn voorgangers al aangaven veel succes voor de mensen die het willen proberen.
9 Posts
|Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord

Lees verder op het IEX netwerk Let op: Artikelen linken naar andere sites

Gesponsorde links