Short Calimero

De afgelopen vier jaar wisten de kleine Damrakkers hun traditionele onderwaardering ten opzichte van de AEX-aandelen weg te poetsen en zelfs met een flinke premie te noteren.

De sky was vier jaar lang the limit en sommige koersgrafieken deden een dappere poging die limit in één keer aan te tikken. Maar nu hoort u wekelijks wel een winstwaarschuwing, juist van de kleine beurspareltjes.

Sligro en Grontmij bijvoorbeeld. Maar ook een evergreen als Aalberts wil het rijtje van verliezers best een keertje aanvullen.

Loftrompet op zolder
Klein is niet langer per definitie fijn en dat is ook te merken aan de prestaties van de beleggingsfondsen in die categorie. Drie jaar lang gebruikte ik de natte novembermaand om de loftrompet op te steken over met name Delta Deelnemingen Fonds en Orange Deelnemingen Fonds.

Dit jaar volgde er weer een november na oktober, sommige dingen veranderen nooit, maar de loftrompet ligt in een donker hoekje op zolder, bij de vergeelde vakantiekiekjes en de schemerlamp van oma. Het Delta Deelnemingen Fonds doet het met 12,8% sinds 1 januari overigens nog steeds behoorlijk.

Maar Orange Oranje Participaties (OOP) – de opvolger van Orange Deelnemingen – is beduidend minder succesvol. De rendementsteller staat na een dramatisch derde kwartaal op –7,3% voor dit jaar. Dat is voor een groot deel te wijten aan winstwaarschuwende zwaargewichten.

Zo waren per eind september Ten Cate en Sligro goed voor liefst 31,8% van de portefeuille. Als zo'n strategie goed uitpakt, roemt iedereen het concept van de geconcentreerde portefeuilles. Maar als de stevige bets die genomen worden verkeerd uitpakken, is het fonds de sigaar. De wal heeft het schip nu hardhandig gekeerd.

Hard afgerekend
Ten Cate gleed de afgelopen maanden van 34 maar 22 euro, een daling van 35%. Sligro, het bedrijf dat altijd positief verrast kelderde van 37 naar 24 euro, een val van eveneens 35%. En als 32% van de portefeuille in een vloek en een zucht 35% minder waard wordt, is dat goed voor een waardedaling van 11%.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Is OOP daarmee rijp voor de sloop? Dat is na een voortreffelijk track record over de afgelopen jaren wel erg kort door de bocht. Maar de plotselinge winstwaarschuwingen in Mid- en Smallcapland worden op dit moment heel hard afgerekend. Daarmee lijken de eerdere fenomenale koersstijgingen en opgelopen waarderingen nu hun tol te eisen.

Bij de eerste de beste tegenvaller snelt iedereen weg uit het klein grut, ongeacht het fundamentele verhaal. Het is het bewijs dat de nervositeit in de lagere beursregionen toeneemt. En misschien moet u het restant van de kudde voor zijn en uw smallcapfondsen inruilen voor het grotere spul.

Scharnierpunt
Alles beweegt in cycli en deze rally van het kleine spul lijkt op zijn laatste benen te lopen. Over een jaartje of twee, drie zijn de smallcaps weer fors ondergewaardeerd en koopt u de fondsen gewoon weer terug. Dan is het OOP misschien ook weer een goede keus. Voor nu is het zaak niet te lang te treuren over deze scherpe daling.

Én zaak om niet te lang vast te houden aan smallcapfondsen omdat ze u sinds 2003 zoveel hebben opgeleverd. Killing your darlings is noodzakelijk. Als u tenminste niet zelf door uw darlings opgeknoopt wilt worden. Het is het één of het ander op dit scharnierpunt van bull- en bearmarkt.

Het is misschien niet eerlijk ("want zij zijn groot en ik is klein") maar als u nu uw winst niet neemt, hebt u straks een lege dop op uw kop. Dan bent u altijd nog beter af met een half ei, nietwaar? En timing is lastig, maar u kunt straks niet zeggen dat ik u drie jaar te laat gewaarschuwd heb.