Zweeds voetbal

Is de prijs hoog genoeg? Als ik louter en alleen kijk naar de beurskoers, dan is die in het afgelopen jaar enkele malen hoger geweest. Op 13 december 2004 noteerde Versatel nog 2,47 euro en op 2 mei 2005 stond het aandeel op 2,22 euro.

Neem ik de fundamentele kracht van de onderneming in ogenschouw, dan lijkt die 2,20 euro een redelijke prijs te zijn. Versatel behaalde vorig jaar een omzet van 600 miljoen euro en de twee bieders zijn bereid om 2,2 keer die omzet te betalen.

Gunstig moment
Winst? Versatel behaalt wel een positief bedrijfsresultaat (EBITDA), maar na rentelasten en noodzakelijke afschrijvingen blijven rode cijfers over. Het moment waarop ze een passende winst maakt - stel, 0,10 euro per aandeel - is nog ver weg. Verder is Talpa als grootaandeelhouder een garantie voor een redelijke prijs.

John de Mol staat bekend als een slimme investeerder en die verkoopt niet te laag. Eerlijk gezegd is de afgelopen tijd met Versatel geleurd - denk aan de vrijage met Belgacom - en uiteindelijk is een koper gevonden. De overname komt op een gunstig moment. De groei van het aantal breedbandgebruikers is vrijwel tot stilstand gekomen.

In het eerste kwartaal wist ze 1000 nieuwe breedbandgebruikers in Nederland binnen te halen tegen 130.000 bij KPN. Binnenkort blijkt of haar investering in het voetbal succesvol is. Versatel kocht voor 91,5 miljoen euro de uitzendrechten van de Eredivisie en biedt nu een gecombineerd product aan: snel internet (ADSL 2+) én live-voetbal voor 39,95 euro per maand.

Een derde risico betreft de financiële positie. Met een negatieve operationele kasstroom kan de bodem van de schatkist snel in zicht komen. De biedpremie van 14% ten opzichte van de slotkoers van afgelopen vrijdag (1,93 euro) is op het eerste gezicht mager. Diverse zakenbanken verwachtten - bij de gesprekken met Belgacom - een hoger bod.

Van Lanschot ging uit van 2,40 tot 2,50 euro en Fortis droomde zelfs van 3,50 euro. Tegen de achtergrond van de hierboven geschetste risico's lijkt het bod van 2,20 euro niet onaardig. Beleggen is het afwegen van risico en rendement en juist dat risico ligt bij Versatel op een hoog niveau.