Inloggen

Login
 
Wachtwoord vergeten?

Connect / branded content

Wat is dit?
Connect is het branded contentplatform van IEX Media, waar we beleggingsprofessionals en beleggers met elkaar in contact brengen. Connect-content wordt u aangeboden door onze partners. Sluit
Connect label

Sentiment in een bearmarkt

Sentiment in een bearmarkt

Hoewel elke bearmarkt (een door fundamentals veroorzaakte daling van meer dan 20% ten opzichte van een eerder hoogtepunt) zijn eigen specifieke omstandigheden en bijzonderheden kent, vertoont een groot deel van de bearmarkten – ook de huidige – een aantal overeenkomsten.

Een belangrijke overeenkomst is de manier waarop het sentiment zich in een dalende markt ontwikkelt. De omvang, oorzaak en duur variëren per geval – misschien is dat ook de reden dat bearmarkten ons zo kunnen verrassen. Maar wij hebben gemerkt dat de emotionele reacties op een dalende markt eigenlijk nooit veranderen.

De legendarische belegger Sir John Templeton heeft de ontwikkeling van het sentiment voor bullmarkten – periodes waarin aandelenkoersen over de hele linie stijgen – het meest treffend omschreven, vinden we: "Bullmarkten worden geboren uit pessimisme, groeien door scepsis, rijpen door optimisme en sterven door euforie."

Bearmarkt uit euforie

Maar hiermee is alleen de ontwikkeling van het sentiment in een stijgende markt omschreven. Ken Fisher, Executive Chairman en Co-Chief Investment Officer van Fisher Investments en oprichter van Fisher Investments Worldwide, heeft de beschrijving van Templeton aangevuld met de andere kant van het fenomeen: "Bearmarkten worden geboren uit euforie, groeien door het vastlopen van de economie, rijpen door een recessie en sterven door paniek."

Bearmarkten volgen over het algemeen dit patroon en worden in de regel kort daarna gevolgd door een periode van wijdverspreide economische krimp (een recessie).

Geen euforie

De bearmarkt van 2020 volgde dit patroon in eerste instantie echter niet. Volgens ons was het sentiment ten tijde van de piek op de aandelenmarkt in februari niet over de hele linie euforisch. De ZEW-sentimentsindex voor aandelen uit de eurozone was in februari met 21,6 gematigd positief (boven nul is optimistisch), maar kwam bij lange na niet in de buurt van het record van 79,4 uit 2000.i

In de VS was volgens een enquête van de American Association of Individual Investors ruim 41% van de beleggers bullish, net boven het gemiddelde sinds 1987.ii Bovendien begon de economie deze keer niet geleidelijk te krimpen – de productie viel plotseling stil doordat in reactie op COVID-19 bedrijven werden gesloten, waardoor de groei tot stilstand kwam.

De ongekend snelle daling van deze bearmarkt leidde er waarschijnlijk toe dat de sentimentscyclus verkortte. De MSCI World-index bereikte op 19 februari zijn hoogtepunt, een paar weken voordat de shutdowns in Europa van kracht werden.iii Toen zag de wereld er in onze ogen en bij veel waarnemers nog rooskleurig uit.

Eind januari voorspelde het Internationale Monetaire Fonds in zijn World Economic Outlook dat de wereldwijde groei in 2020 zou versnellen tot 3,3%.iv Het sentiment was weliswaar optimistisch, maar dat leek ons ook gerechtvaardigd en rationeel. Als COVID-19 zich niet over de hele wereld had verspreid en als het bedrijfsleven niet zou zijn stilgelegd, zou dat optimisme uiteindelijk wellicht zijn uitgegroeid tot euforie.

Verslechterend sentiment

Het verrassende besluit van organisaties en overheden om wereldwijd bedrijven te sluiten, heeft waarschijnlijk de verdere ontwikkeling van de sentimentscyclus afgekapt. Groeiende uitbraken in Zuid-Korea, Italië en Iran werden steeds alarmerender. Het eerste geval in Italië werd op 20 februari gerapporteerd. Maar het kwam pas op 10 maart tot een volledige lockdown. Na de bedrijfssluitingen – voor weken, zo niet maanden – verdween de hoop dat de economische bedrijvigheid een grote ineenstorting bespaard zou blijven.

Met het oog op de eerste cijfers die nu binnenkomen, lijkt de kans op een wereldwijde recessie steeds groter. Hoewel we werkgelegenheidscijfers als een achterlopende indicator beschouwen, is het veelzeggend dat 17 miljoen Amerikanen in de laatste drie weken van maart een werkloosheidsuitkering hebben aangevraagd.v Hiervoor is er nog nooit een week geweest met meer dan 700.000 aanvragen in de 53-jarige geschiedenis van deze statistiek.vi

De samengestelde inkoopmanagersindex (PMI) voor de eurozone, waarin de verwerkende industrie en de dienstensector worden gecombineerd, zakte in maart naar 29,7 – ruim onder het niveau van 50, dat wijst op krimp – met de grootste daling ooit in één enkele maand.vii Voor de wereld als geheel daalde de samengestelde PMI in maart naar 39,4, het laagste niveau in 11 jaar.viii

Uit de financiële media die wij met enige regelmaat volgen, maken we op dat waarschijnlijk maar weinigen verrast zouden zijn door een recessie – het sentiment wijst er schijnbaar op dat de bearmarkt rijpt.

Krimp

Experts van toonaangevende financiële bedrijven voorspellen voor het tweede kwartaal enorme dalingen van het bruto binnenlands product (bbp, een maatstaf van de overheid voor de economische output) van de meeste grotere economieën. Begin april waarschuwde het IMF dat het bbp meer zou kunnen dalen dan tijdens de recessie die gepaard ging met de wereldwijde financiële crisis van 2008.

In de media lezen we nog veel verdergaande vergelijkingen. In veel headlines wordt gesuggereerd dat we aan de vooravond van een nieuwe Grote Depressie staan – de grootste economische krimp ooit in de moderne geschiedenis, in de jaren 30 van de vorige eeuw.

Bullmarkt uit pessimisme

Veel deskundigen beweren dat het herstel, wanneer het al komt, zijn effectiviteit verliest door hoge werkloosheid, faillissementen en stijgende overheidsschuld. Wij vinden dit een wat paniekerige stemming.

Het is niet duidelijk of het huidige sentiment het einde van de bearmarkt inluidt. Dat zal pas achteraf blijken, maar de vrees en paniek die we overal zien is niet ongebruikelijk. Wij denken dat die paniek terug te zien is in de markten, die algemeen bekende informatie efficiënt inprijzen. Een realiteit die niet aan de verwachtingen voldoet of nóg slechter blijkt, zou beleggers dan ook positief moeten verrassen. Dat is hoe "bullmarkten uit pessimisme geboren worden," in Templetons woorden.

Hoewel de daling in de huidige bearmarkt uniek is met zijn hoge snelheid, lijkt de ontwikkeling van het sentiment in de richting van paniek te impliceren dat de daling snel tot zijn einde komt. Sentiment is onvoorspelbaar – en zou altijd nog verder kunnen verslechteren – maar hoe meer de verwachtingen daardoor pessimistischer worden dan waarschijnlijke uitkomsten, des te gemakkelijker het is voor de realiteit om beleggers positief te verrassen.

__________________________________________

i Bron: FactSet, per 9/4/2020. De ZEW-sentimentsindex voor de aandelenmarkt van de eurozone, augustus 2000 en februari 2020.
ii  Ibid. AAII Sentiment Survey, percentage bullish beleggers, wekelijks, 17/1/1987 – 3/4/2020.
iii Ibid. MSCI World-index met netto-dividenden in euro, 19/2/2020.
iv "World Economic Outlook," IMF, 20/1/2020.
v Bron: Federal Reserve Bank of St. Louis, per 9/4/2020. Eerste aanvragen werkloosheidsuitkering, per week, 7/1/1967 – 4/4/2020
vi Ibid.
vii Bron: IHS Markit, per 3/4/2020. Samengestelde PMI voor de eurozone, maart 2020.
viii Ibid. Samengestelde PMI voor de wereldeconomie, maart 2020.

Fisher Investments Nederland is de handelsnaam die wordt gebruikt door de vestiging van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in Nederland (“Fisher Investments Nederland”). Fisher Investments Nederland is geregistreerd in het handelsregister van de Nederlandse Kamer van Koophandel met het ondernemingsnummer 75045486. Als de Nederlandse tak van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, staat Fisher Investments Nederland onder het toezicht van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”) en is geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële markten. Fisher Investments Luxembourg, Sàrl is een besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid in Luxemburg (onder het nummer: B228486) die ook handelt onder de naam Fisher Investments Europe (“Fisher Investments Europe”). Fisher Investments Europe is gereguleerd door de CSSF. Het geregistreerde adres van Fisher Investments Europe is: K2 Building, Troisième étage, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg.

Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen. Meer specifiek zal de voorbereiding van rapporten met betrekking tot de geschiktheid van de beleggingen gedeeltelijk uitgevoerd worden door Fisher Investments Europe Limited, handelend onder de naam Fisher Investments UK ("Fisher Investments UK"), en zal de dagelijkse besluitvorming over de portefeuillestrategie uitgevoerd worden door Fisher Asset Management, LLC, handelend onder de naam Fisher Investments ("Fisher Investments"). Portefeuillehandelingen kunnen worden verricht door Fisher Investments Europe, Fisher Investments UK of andere gelieerde ondernemingen.

Beleggen op de financiële markten brengt een risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor toekomstige rendementen en geven daar geen betrouwbare indicatie van. De waarde en opbrengst van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde aandelenmarkten en van de internationale wisselkoersen.
 
Quotedata: Amsterdam realtime by Euronext, other realtime by Cboe Europe Ltd.   US stocks: by NYSE & Cboe BZX Exchange, 15min delayed
#/^ Index indications calculated real time, zie disclaimer, streaming powered by Infront. Crypto data by Crypto Compare