Gisteren vond de Algemene Vergadering Aandeelhouders van Value8 plaats op de beurs aan het Damrak. Halverwege de vergadering kwam de topman van Euronext Amsterdam, Joost van der Does de Willebois, even binnen en informeerde de 65 aanwezigen over de laatste ontwikkelingen bij de beurs.
In het kort: de handelsvolumes dalen minder dan bij vorige koersdalingen en Amsterdam kan zijn positie (bijvoorbeeld in aandelen Shell) goed handhaven dankzij de actieve optiehandel.
Zijn afsluitende woorden: ‘Laat u niets wijsmaken, ook al zegt de theorie dat alle informatie in de koersen is verwerkt, de markten zijn NIET efficiënt.”
En aan die uitspraak van Van der Does moest ik vanochtend denken toen ik de koers van Heijmans op en neer zag springen.Een simpel rekensommetje.
Wat is het waard? Heijmans heeft een claimemissie aangekondigd van 6:1 tegen 0,70 per aandeel. Dat betekent dat een aandeelhouder met 100 stuks er 600 bij kan kopen tegen 70 eurocent per stuk. Vanaf vandaag handelt het aandeel zonder claim en theoretisch zou de opbrengst van de claim (het recht om zes nieuwe aandelen te kopen) even groot moeten zijn als de koersdaling van het aandeel.
De theoretische koers is gemakkelijk te berekenen. De belegger heeft 100 aandelen van 3,90 euro (slotkoers gisteren), dat is 390 euro. Voor 600 aandelen betaalt hij 420 euro (0,7 * 600). De totale investering bedraagt dan 810 euro voor 700 aandelen. Gemiddeld is dat 1,157 euro per aandeel, afgerond 1,16 euro.
Het claimrecht is dan 46 eurocent per aandeel waard, de theoretische koers minus de emissiekoers van het aandeel. En dan kan je de controleberekening er op loslaten. De nieuwe waarde van het aandeel 1,16 plus 6 keer de waarde van de claim (46 cent) per aandeel moet weer optellen tot 3,90 euro.
Weerbastiger
De opening was met 1,24 nog redelijk in lijn met de waardering van gisteren, maar de koerssprong daarna is vanuit fundamenteel oogpunt moeilijk te verklaren. Om 12 uur is de koers iets tot rust gekomen op 1,53 euro. Als ik terugreken naar de koersen van gisteren dan betekent dat 6,50 euro voor de oude aandelen.
De koers van 1,98 vanochtend correspondeert zelfs met een oud aandeel van 9,70 euro. Hoewel beleggers misschien blij zijn met de redding (Heijmans gaat niet failliet), zie ik vooral de enorme toename van het aantal aandelen. Toekomstige winsten moeten bij Heijmans na de emissie met 168,5 miljoen aandelen worden gedeeld.
Markt is niet efficiënt
Naast short covering lokt ook de optisch lage koers nieuwe kopers. Maar als ik certificaten van Heijmans zou bezitten, dan zou ik bij nog een opleving richting de 2 euro niet aarzelen. Joost heeft gelijk: de markt is niet efficiënt.
Tijdsperiode grafiek:
Jaar
Maand
Week
Vandaag
Peter Paul de Vries is directeur van investeringsmaatschappij Value8, dat genoteerd is op Euronext Amsterdam. Van 1995 tot en met 2007 was hij directeur van de Vereniging van Effectenbezitters (VEB). De Vries is tevens voorzitter van de pan-Europese aandeelhoudersorganisatie Euroshareholders. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om een bericht aan de auteur te sturen.
Peter Paul de Vries is directeur/grootaandeelhouder van de Nederlandse investeringsmaatschappij Value8. Value8 is grootaandeelhouder van IEX Group N.V.