Het nieuwe jaar begint goed voor de Europese Centrale Bank (ECB). In een record tempo heeft de ECB sinds juli 2011 de balans met 38% laten groeien tot 2,69 triljoen euro. Daarmee zijn we langs de Amerikaanse Federal Reserve gekomen die dit met quantitative easing (QE) 1 en 2 heeft bereikt.
De indirecte QE1 van de ECB vond plaats door de verstrekte driejaarslening aan banken tegen 1%. Voor 489 miljard euro werd hierop ingeschreven. Makkelijk geld verdienen; tegen 1% lenen en vervolgens weer uitzetten tegen enkele procenten in de kapitaalmarkt.
Verruiming
De volgende long term refinancing operation (LTRO) staat gepland voor 29 februari. De geruchten gaan dat hier door banken voor maar liefst 1000 miljard euro op ingeschreven gaat worden. Dat betekent een aanzienlijke verdere balansverruiming van de ECB.
Deze indirecte QE2 heeft grote gevolgen voor de financiële markten. De meest waarschijnlijke gevolgen van een grote inschrijving zijn een sterke daling van de euro. Een verdere daling van de rente op het driejaarsstuk voor alle Europese landen, ook de Zuid-Europese.
En ten slotte een rally voor de aandelenmarkten doordat de overtollige liquiditeiten ook hierin terechtkomen en de markten opstuwen.
Stijgende rente
De ECB voert deze balansverruiming natuurlijk niet omdat het nou zo geweldig gaat met de eurozone. Er is een grote mate van waarschijnlijkheid dat Griekenland in de komende maanden failliet gaat en uit de eurozone verdwijnt. Dit zal de rentes van andere Europese landen stevig doen laten oplopen.
De verdere balansverruiming van de ECB zal dan hard nodig zijn om de rentes van de Europese landen onderling enigszins in bedwang te houden. In dat kader zal er wederom een groot verschil optreden tussen de rentehoogtes van de verschillende landen aan de korte en de lange kant van de rentecurve.
Ook zullen de aandelenmarkten dan aanvankelijk niet oplopen maar juist stevig dalen. Het kan dus vriezen of dooien. Wat denkt u er zelf van?