Met mogelijk een definitief terugtredende Fed vanavond - als ze de rente al verhoogt - en die koerafstraffing de laatste maand, is het een mooi moment naar de S&P 500 te kijken. Beter gezegd: wat kosten Amerikaanse blue chips en in hoeverre droeg de Fed de jarenlange rally?
Dit soort grafieken kent u. Ik pik deze. Loopt niet helemaal door tot nu, maarde boodschap is duidelijk. Niet direct, maar door haar goedkoop geldpolitiek en allerlei steunprogramma's (diverse QE's en Operation Twist) lag er een bodem onder de markt en werd de S&P 500 omhoog gekocht.
Zo luidt tenminste onder meer de kritiek op de Fed-politiek sinds de kredietcrisis. Bubbel dus!
Eddy
Op het eerst gezicht wel. Nu is het zo dat koersen een afspiegeling horen te zijn van de (verwachte) winsten die bedrijven maken. De ene keer zijn aandelen veel te duur en de andere keer weer veel te goedkoop, maar door de jaren heen komt het gemiddelde aardig uit.
Dat zal ik laten zien. Van de week had ik even snel een grafiekje nodig met de S&P 500 versus die verwachte winsten en vroeg een aantal mensen daarom. Iedereen dank voor de reacties en de plaatjes en een paar laat ik u zien, zodat u zichzelf een oordeel kan vormen.
Ik ben vereerd, op mijn verzoek maakte Eddy Elfenbein van Crossing Wall Street een update van zijn koerswinstverhouding. Hij neemt daarvoor een getal van 16 als uitgangspunt. U leest het verder. Ik vind die 16 niet zo gek: beetje de grens tussen historisch goedkoop en duur.
Corné
Uiteraard ontbreekt Corné niet er als gegrafiekt moet worden. Jammer dat hij de S&P 500 er niet bij heeft gezet, maar het beeld is net zo duidelijk als bij Eddy: de winsten zijn al die jaren lekker opgelopen: ongeveer verdubbeld sinds de bodem in 2009:
De conlusie uit deze grafieken is duidelijk: Fed of geen Fed, aandelen zijn wel duur, maar als de analisten hun verwachingen niet blijven drukken, zit er op papier wellicht toch weer wat koerspotentie in.
Geboekte winsten
U weet dat koerswinstverhoudingen er in soorten en maten zijn. Ik kijk zelf het liefste naar Twelf Months Traling Price/Earnings zoals het officieel heet, de verwachte winsten voor het komende jaar. Daar gaan die grafieken van Eddy en Corné ook over, zoals gezegd.
Het kan zijn dat u liever naar de gerealiseerde winsten kijkt. Die komt nu uit op 17,4 en het gemiddelde is 16,5. Niet goedkoop en de grafiek ziet er misschien een beetje eng uit, maar een bubbel? Nee, ik kan het er niet van maken.
Shiller
Niemand die 'm opstuurde, maar ik geef hem wel. Want u gaat er toch over beginnen. De beroemde koerswinstverhouding als gemiddelde over de afgelopen tien jaar van professor Robert Shiller, de CAPE. Ja, volgens die k/w zijn aandelen veel te duur en ogen zelfs bubbelig.
Er is één maar. U ziet hoe eind 2008 en begin 2009 alles volledig uit het lood sloeg. De schattingen van de analisten sloegen toen helemaal nergen meer op, als ze die al afgaven. De meesten zaten ook huilend onder hun bureau. Het duurt nog jaren voordat dit uit de CAPE loopt.
Nico
Tot slot de mooiste, vind ik zelf, tip van Nico Inberg. Klikken en stoeit u er naar hartelust mee. Wat een mooi ding. Hier gaat het ook om die verwachte winsten versus de koers. Jammer alleen dat ie niet helemaal tot nu doorloopt, het is vooral historisch kijken.
Ook hier: aandelen zijn aan de dure kant, maar niet overdreven. Zoom even flink uit. Dan ziet u dat er telkens periodes waren van onder- of overwaardering en hoe dat dan vanzelf na soms (vele) jaren er weer uitliep. De markt heeft altijd gelijk, tenslotte!
No free lunch...
Mijn conclusie: het is denk ik eerder zo dat de Fed beleggers het vertrouwen heeft gegeven om gewoon aandelen te kopen waar eigenlijk niks mis mee is, dan dat ze boel omhoog heeft gekocht. Zonder de Fed hadden we misschien dat niet gedurfd.
Nog iets; kijk nooit naar assets op zichzelf, Ja,aandelen zijn duur, maar als u de yield daarop vergelijkt met die op staatstobligaties - die de Fed wel omhoog kocht - zijn ze relatief nog goedkoop. Ik ben benieuwd hoe dat verder gaat als de Fed haar boertje heeft gelaten.
Want u ziet aan álle grafieken dat zowel periodes van onder- als overwaardering heel lang kunnen duren. Dure of goedkope aandelen is daarom geen nekel garantie op komende dalende of stijgende koersen. Jammer, hé :-)