_45da9f37-4144-4335-80fc-3ddc487cb287.jpg)
De beurzen op Wall Street rijgen de records aan elkaar. Dat gaat ook door in de week waarin de Fed in Jackson Hole spreekt over welvaartsongelijkheid en de inflatie van de aandelenprijzen. Want het valt niet te ontkennen dat jarenlange lage rente en opkoopprogramma’s de aandelenkoersen omhoog hebben gejaagd.
Toch vindt Jamie McGeever op Reuters dat de rol van de Fed schromelijk wordt overschat.
De records komen ook door de zware weging van techaandelen, die meer profiteren van lage rentetarieven. En er is eveneens sprake van ouderwetse economische groei. Beleggers zien gewoon betere kansen in de VS.
Indrukwekkende toppenreeks en waardering
De zegereeks van de beurzen is indrukwekkend. De S&P 500 heeft dit jaar al meer dan 51 recordstanden neergezet en is meer dan verdubbeld ten opzichte van het dieptepunt van maart vorig jaar. Meer dan 50 records kwamen alleen in 1964 en 1995 voor. Ryan Detrick (LPL Financial) voorspelt dat de graadmeter dit jaar 78 recordstanden kan bereiken. In dat geval sneuvelt het absolute record dat dateert van 1995, toen 77 piekstanden werden genoteerd.
Kijken we naar de waardering op basis van de 12-maandelijkse winstverwachting dan was de S&P 500 begin dit jaar duurder dan in 1999, net voordat de technologiezeepbel barstte. De koers-winstverhouding is sindsdien gedaald, maar is nog steeds hoog, boven de 20.
Alle vingers wijzen naar de Fed
Lage rente en lage obligatierendementen maken beleggen in winstgevende bedrijven met een sterke kasstroom aantrekkelijk. In de zoektocht naar rendement nemen beleggers steeds meer risico.
Al snel wijzen de vingers naar de Fed, die de afgelopen jaren de balans flink heeft laten opzwellen; tot zo’n 40% van het bbp. Vooral het welvarende deel in de samenleving profiteert daarvan. Critici zeggen dat het monetaire beleid van de VS de kloof tussen arm en rijk vergroot en de ongelijkheid in welvaart versterkt.
Maar is dat wel eerlijk?
De steunmaatregelen van de Fed komen echter niet in de buurt van wat de ECB of de Bank of Japan doen. Die beide centrale banken hebben ook hun activa-aankopen opgehoogd om de gevolgen van de coronapandemie te bestrijden.
Hun balans ten opzichte van het bbp is veel groter dan die van de Fed. Toch zijn de aandelenkoersen en waarderingen in de eurozone en Japan lang niet zo hoog als de S&P500.
ECB, eurozombie
De balans van de ECB is sinds het uitbreken van de pandemie gegroeid tot 9,5 biljoen dollar, meer dan 60% van het bbp van de eurozone.
Toch noteert de Stoxx 50 nog steeds 23% onder zijn recordhoogte van maart 2000, hoewel die 65% is gestegen sinds het dieptepunt in de coronacrisis. De waardering van de euroaandelen op basis van de 12-maandelijkse winstverwachting ligt rond de 16.
Japan, land van de rijzende balans
Evenzo heeft de Bank of Japan haar balans sinds maart 2020 met 1,4 biljoen dollar vergroot tot 6,6 biljoen dollar, ongeveer 120% van het bbp. De Japanse beursindex Topix is met 55% gestegen ten opzichte van het laagste punt tijdens de coronacrisis en heeft een waardering op basis van de 12-maandelijkse winstverwachting van ongeveer 13.
Zijn er andere oorzaken voor de beursrecords?
De cijfers van de eurozone en Japan liggen ruim onder hun Amerikaanse equivalenten. Dat lijkt toch te suggereren dat andere factoren dan de vrijgevigheid van de Fed de hausse op Wall Street veroorzaken.
McGeever wijst allereerst op de samenstelling van de Amerikaanse aandelenmarkt, met een veel zwaardere weging voor techaandelen dan zijn wereldwijde tegenhangers. Techbedrijven profiteren onevenredig van ultralage rentetarieven, omdat die toekomstige kasstromen opdrijven voor deze bedrijven. De Big Five - Facebook, Amazon, Apple, Netflix en Google – domineren Wall Street. Hun marktkapitalisatie van 7 biljoen dollar maakt 21% van de hele index uit.
Ouderwetse economische groei
Een andere verklaring ziet McGeever simpelweg in gezonde ouderwetse economische groei. Het Internationaal Monetair Fonds verwacht dit jaar 7,0% groei in de Verenigde Staten, tegen 4,6% in de eurozone en slechts 2,8% in Japan.
Bovendien presteert Corporate America prima. Ryan Detrick (LPL Financial) merkt op dat ongeveer 85% van de S&P 500-bedrijven in het tweede kwartaal de winstverwachtingen overtrof. En de consensus voor de winstverwachting per aandeel voor 2021 is een stijging van 43% ten opzichte van vorig jaar.
Premie
De steun van de Fed maakt begrijpelijk waarom mensen bereid zijn hogere multiples te betalen. En beleggers zien nog steeds betere kansen in de VS en zijn bereid daarvoor een premie te betalen, stelt Detrick.
Lees ook de column van Martine Hafkamp: Er hangt iets boven de markt
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!
Gewoon blijven kopen mensen.
En hoe zit het dan met de producentenprijzen +14% en de V.S.inflatie in juli +5,4%? Als je de inflatie van het dividend/winsten aftrekt aftrekt, val het tegen!