Ik beleg voor het SNS Nederlands Aandelenfonds grotendeels in de grotere AEX-aandelen. Die hebben sinds 1 januari 2010 een mooi rendement van 11% opgeleverd. Dat is inclusief ontvangen dividend. Maar eigenlijk had je natuurlijk in de AMX-index moeten beleggen. De AMX heet een totaal rendement van 30% opgeleverd.
Natuurlijk dankzij de overnames van onder andere Crucell, maar ook door de mooie bedrijven die er in de AMX staan, zoals Imtech, ASMI, Ten Cate, Aalberts, CSM en Nutreco. Allemaal 40% rendement-plussers. Een aantal zitten of zaten ook in mijn portefeuille. Maar als iedereen van bepaalde aandelen houdt, is de markt al afgegraasd en valt er weinig meer te halen.
Relatieve performance AEX versus AMX
Duur vs goedkoper
De koers-winstverhouding van deze aandelen is door deze enorme performance dan ook flink gestegen. Tegenwoordig betaalt u 12,1 de verwachte winst voor een gemiddelde midcapper. En slechts 10,1 voor een gemiddeld AEX-bedrijf.
Nu wordt dat gemiddelde flink naar beneden getrokken door de financials (6,2 en 7,2 keer wpa), KPN (9 keer) en Royal Dutch (9 keer), samen toch goed voor 36% van de index. Het waarderingsverschil is nu 17%. Dat is in 2006 en 2007 nog wel eens hoger geweest, maar de grootste herwaardering is nu wel achter de rug.
Ook in Europa zien we hetzelfde beeld. Voor de Euro STOXX large cap betaalt u nu 10,3 de verwachte winst voor 2011. Voor mid– en smallcaps is dat 13,3 respectievelijk 13,4 maal de winst. Daar is dat waarderingsverschil, afgezien van de piek in 2009, nog niet eerder zo groot geweest.
Het is een leuke feestje geweest bij de kleintjes. Maar ik verwacht dat de grote jongens een inhaalslag gaan maken.
Ik zou deze 'overloved' aandelen (ze hebben dan ook voornamelijk koopadviezen van analisten) liever mijden. Maar de komende maanden zijn historisch gezien nog wel goed. Ik kwam een grafiekje van Morgan Stanley tegen, waarin een duidelijk voorjaarseffect voor smallcaps waarneembaar is.
Ik zou alvast maar in uw agenda schrijven dat zo rond Koninginnedag uw kleine aandeeltjes op de vrijmarkt in de aanbieding kunnen.