Wat nu weer? Goldman Sachs nog wel, ineens valt het D-woord weer als het onder meer om Royal Dutch Shell gaat. Bloomberg:
"If the oil market rebalancing is delayed, then further U.S. shale efficiency improvements and low cost production in OPEC could keep oil prices lower than we anticipate," they concluded. "At a $50 per barrel flat oil price, sector multiples would be elevated vs. history and we believe all the European majors would cut dividends."
In een rapport concludeert Goldman Sachs dat de kasstroom afneemt die de investeringen van de olie-majors generen, zelfs in oliejubeljaren. Het huis is eens flink in de achteruitkijkspiegel gaan rekenen om tot deze conclusie te komen. Goldman onderzocht de periode 2005-2014, waarna de olieprijs de diepte in dook.
Hogere exploitie- en exploratiekosten en toenemende belastingdruk maken steeds minder vrij kasgeld los. Zelfs in de jaren dat de olieprijs door het dak ging - 140 dollar in 2008 - vertaalde zich dat niet één-op-één en laat staan met een hefboom in een grotere kasstroom. En dat wordt er niet beter op, volgens The Firm.
De olieprijs zelf ziet u wel ergens op uw schermen voor uw neus bungelen, de schalie-oliejongens werken steeds efficiënter en de Opec-landen pompen wat ze pompen kunnen. Om maar te zwijgen van als de olieprrijs structureel onder 50 dollar blijft. Het dividendbeleid van de European majors zou hierdoor niet houdbaar zijn.
Duh, vertel wat nieuws denkt u nu. Toch doet Goldman Sachs dat. De oliebedrijven hebben volgens haar eens structureel probleem. Het is niet alleen de huidige oil glut zoals het zo mooi heet die omzet, winst, cashflow en dividend onder druk zet. Nee, het algehele - of moet ik variabele zeggen? - kostenpeil ligt gewoon te hoog.
Onzekerheid over dividend en vooral groei daarvan kunnen zo een zorgenkindje blijven. Let daarom goed op kostenbesparingsmaatregelen. Blijf ik alleen zitten met de vraag waarom volgens Goldman Sachs alleen de Europese majors hier last van hebben. Staat er niet bij. Als iemand antwoord weet of het rapport heeft, graag.
De analisten
Tot slot pak ik de dividendverwachtingen van de analisten uit Reuters Eikon er bij. Allereerst voor 2017, u ziet dat de consensus op een stuivertje verlaging rekent ten opzichte van de huidige 1,88 dollar dividend per aandeel, Ofwel, er zijn huizen die op een verlaging rekenen.
Voor 2018 is dit het iets betere toekomstbeeld, maar duidelijk is dat dividend en dividend-groei geen hamerstukken meer zijn bij Royal Dutch Shell. Aan de andere kant hoeft u ook niet meteen mes en vork in uw nagels te zetten om ze op eten - bij Shell doen we dat keurig - want het aandeel doet 7,3% dividendrendement.
Die hoogte alleen al impliceert al dat er risico aan vast zit, maar we hebben het hier wel over 7,3%. Alsof Shell een junk bond is...