Slechts 17% van de omzet van de
AEX-bedrijven
komt uit Nederland, 28% wordt behaald in de VS. Met andere woorden, het Damrak
is erg
dollar-gevoelig (
klik hier voor precieze cijfers).
Wat betekent nu de daling van de
Greenback?
Gelukkig is het voornamelijk translatierisico. Een dollar die bijvoorbeeld
Ahold in Amerika
verdient, is vertaald in euro's minder waard. Vervelend, maar het heeft geen
invloed op de bedrijfsmatige gang van zaken.
Erger is het als een bedrijf een transactierisico heeft: kosten in euro's en opbrengsten in dollars. Een daling van de Amerikaanse munt hakt dan direct in de winst, omdat de kosten gelijk blijven en de omzet daalt.
In Nederland zijn dit bedrijven als:
ASMI,
ASML,
Heineken,
SBM Offshore.
Slachtoffers en winnaars
In Europa moet u het vooral denken aan:
Autofabrikanten,
Machinebouwers,
Chemici,
Papiermakers.
Nu kreeg ik een rapport binnen van Morgan
Stanley, waarin een overzicht stond van de dollargevoeligheid van de bedrijven
in de MSCI Europe index. Daar zitten maar liefst 465 aandelen in en
daarom heb ik voor u even een kleine, maar fijne selectie gemaakt van de leukste
en meest gevoelige ondernemingen:
STMicroelectronics
is bijvoorbeeld supergevoelig. Als de dollar met 10%
daalt, gaat de winst met 45% naar beneden,
Bij Volkswagen levert dit effect een winstdaling van 31%
op,
Helaas heeft Morgan Stanley alleen maar de computer laten denken. ASML heeft veel kosten in euro's en de omzet is volledig in dollars. Volgens dit lijstje vaart ze wel bij een lagere Greenback. Niet dus. Het is juist een van de meeste gevoelige fondsen.
Waar Morgan Stanley wel gelijk in heeft, is dat de meeste luchtvaartbedrijven voordeel hebben van de goedkopere Amerikaanse munt. Een aantal grote kostenposten, zoals vliegtuigen en kerosine, worden in dollars betaald. .Een aantal retailers die hun inkopen doen in Azië doen ook hun voordeel met de zakkende valuta.
Denkt u ook eens aan Tom
Tom. In de schappen liggen de Tom Tom Go's met een hard europrijskaartje,
maar de apparaten komen gewoon uit het Verre Oosten. Anders gezegd, meer winst
voor Tom Tom.
Corné van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles. Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht van de over- en onderwegingen vindt u hier. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
vanzeijl@iex.nl.