Wat zal het bedrijf uitdelen op Beursplein 5 bij de beursgang: roze brillen? Morgen staat wellicht de grootste beursgang van dit jaar op Euronext op de agenda. HAL brengt GrandVision naar de beurs, ofwel haar verzamelde brilbedrijven. Ik zie nog niks, maar ieder moment kan de introductieprijs er uit rollen: 20 à 20,50 euro?
Geweldig nieuws natuurlijk dat er zo'n groot, écht (Nederlands) beursgenoteerd fonds bij komt. Met een waarde van iets van vijf à zes miljard euro ligt ook een plekje in de AEX in het verschiet. Niettemin staat er bij IEX niemand te trappelen iets fundamenteels over de beursgang van GrandVision te schrijven.
Zo kreeg ik te horen:
Sorry, ik kan niet rekenen met de data die er beschikbaar is. Te summier. Er zijn niet voldoende gegevens bekend van die afzonderlijke brilbedrijven en er is geen enkele beursgenoteerde onderneming waarmee GrandVision echt te vergelijken is. Ik kan er daarom niks zinnigs over zeggen.
"Duur!"
OK, dan kijk ik verder. Corné van Zeijl durfde het vorige week in zijn FD-column wel aan. Hij schrijft onder meer:
Het wordt een heel duur aandeel. Als ik naar de analistenverwachtingen kijk, gaat men uit van een winst per aandeel over 2015 van zo’n 80 cent. De introductieprijsrange komt overeen met 22 tot 27 maal de verwachte winst. Oei, dat is net zo hoog als die van ASML. Voor de AEX ligt die koers-winstverhouding ongeveer op 15.
Toch kan ik me voorstellen dat er vraag naar het aandeel zal zijn. De zakenbanken vergelijken GrandVision vooral met Fielmann en Luxottica. En die aandelen zijn nog duurder. Leuk hoor, zo’n vergelijking, maar die aandelen zijn in de afgelopen maanden met maar liefst een derde gestegen, waarschijnlijk vooruitlopend op de emissie van ... GrandVision.
Verder kom ik niet zo gek veel tegen. KBC Securities bijvoorbeeld houdt zich veilig aan de persberichtfeiten, maar somt in een paar zinnen wel de hele beleggingspropositie op:
GrandVision opereert meer dan 5 600 winkels in 43 landen (80% direct, 20% franchise), en is er actief met 33 verschillende merken. Het bedrijf benadrukt de aantrekkelijkheid van het brillensegment, waarbij aan één van de belangrijkste consumentennoden wordt voldaan.
De verouderende wereldbevolking, een te lage penetratie en de opkomende middenklasse zullen er enkel voor zorgen dat de markt ook in de toekomst aantrekkelijk blijft. KBC Securities waardeert GrandVision momenteel op een ondernemingswaarde van 5,79 miljard euro, waarbij het gemiddelde genomen wordt van multiples voor 2015 en 2016.
Dat GrandVision een mooi defensief (dividend)aandeel wordt, is iedereen het wel over eens. Eenvoudige en domme business ook, die iedereen begrijpt en altijd blijft bestaan, totdat de medische wetenschap met doorbraken komt. Wel een risicootje, maar ik denk dat zelfs Warren Buffett GrandVision leuk zou vinden.
Meedoen of niet?
De vraag is alleen wat u hiervoor moet betalen. Laat ik er geen doekjes om winden, het is natuurlijk niet zomaar dat HAL deze dochter nu naar de beurs brengt. Het fonds heeft twintig jaar lang de boel met veel geduld gekocht en aan elkaar geregen en blijkbaar vinden de Rotterdammers nu het moment om te cashen.
Dat HAL nu verkoopt interpreteer ik dat het fonds er geen bovengemiddelde groei meer van verwacht en meent nu de beste prijs er voor te krijgen. HAL is het beste Nederlandse aandeel van de laatste twintig jaar, ofwel deze rekenmeesters hebben meer gevoel voor kopen en verkopen dan u en ik. En HAL verkoopt nu!
Dan is er ook nog die aloude beurswijsheid dat het niet verstandig is om in een bullmarket mee te doen aan een beursgang, of IPO (Initial Public Offering). IPO staat niet voor niets gekscherend voor It's Probably Overpriced. Wellicht is het een idee om het aandeel net zo op uw watchlist te zetten als HAL zou doen.
- Reken de waarde uit en becijfer toekomstige winst(groei) en dividend(groei).
- Bepaalde prijs die u daarvoor wilt betalen.
- Kijk op het koersbord wat er staat. Te duur voor u ? Afblijven, al moet u twintig jaar wachten. Te goedkoop? Sla toe! Ja, toeslaan. Zoals Boskalis-Westminster (op advies van HAL) bij Fugro deed.
HAL zelf nog
Dan is er nog HAL zelf. Wat gaat het fonds doen met die ruim 1,3 miljard euro die het morgen ophaalt? Boskalis-Westminster (34%), Vopak (48%) en SBM Offshore (15%) bijkopen, of ook een plukje Fugro doen? Of helemaal out-of-the-box: de oude Bijenkorf-bedrijven opkopen! V&D en Hema, weet u wel :-)
Wellicht kijkt het fonds ook over de grenzen. Er zijn de laatste tijd aardig wat bedrijven in de al dan niet met de maritieme sector gerelateerde olie- en gasindustrie afgewaardeerd. Wellicht zijn er hier koopjes te vinden voor HAL die haarfijn in de portfolio passen. Of sleutelt ze tóch de nieuwe VOC in elkaar?