De bouwers BAM, Ballast Nedam en inmiddels ook Heijmans worden zwaar afgestraft op het Damrak, wat te maken heeft met de recente winstwaarschuwingen van BAM en Ballast Nedam.
Ballast Nedam heeft vorige week een claimemissie in gang gezet en heeft hiermee (de emissie is gegarandeerd door de begeleidende banken) 30 miljoen euro opgehaald. Het geld wordt aangewend voor:
- het reduceren van schulden
- het versterken van de financiële positie
- het verbeteren van de financiële flexibiliteit
Kortom, Ballast kan weer een poosje vooruit.
Grotere problemen
BAM zit in hetzelfde schuitje, ware het niet dat de problemen daar wat groter zijn. Nog geen tien dagen geleden leek er niets aan de hand: een aantrekkende huizenmarkt, een goed gevulde orderportefeuille en een zonnig beursklimaat.
De koers was aardig hersteld van de klap die het een jaar geleden kreeg. Op 23 augustus 2013 kwam BAM namelijk ook met tegenvallende halfjaarcijfers, de koers dook toen in drie dagen tijd met dik 30% omlaag. Het nieuws was toen niet eens zo bar slecht.
Er werd weer een winstje genoteerd na jaren van flinke afschrijvingen, maar wel werd er verlies gemaakt op enkele buitenlandse projecten. Bestuursvoorzitter Nico de Vries destijds in de Telegraaf:
“Wij denken de zaken goed onder controle te hebben en vinden dat we adequate maatregelen hebben genomen.We hebben er heel veel vertrouwen in dat we projecten goed beheersen. We hebben goede communicatie met onze divisiedirecteuren. De verliezen in het buitenland komen ook niet als een duveltje uit een doosje, al werden we wel overvallen door de omvang ervan."
Koers bijna gehalveerd
Een jaar later dus hetzelfde verhaal. Weer afboekingen op grote projecten, weer een grote koersval en weer de verzekering dat de boel onder controle is. Toen daar een week later het bericht overheen kwam dat er een frauderende onderdirecteur was ontslagen (in februari al!) gingen de sluizen open.
De koers van BAM is bijna gehalveerd in een maand tijd. Momenteel doet de koers 2 euro, begin juni werd nog bijna 4 euro betaald. Het probleem bij BAM voor de aandeelhouder is dat er steeds nieuwe tegenvallers boven tafel komen, onder andere:
- door de scherpe manier van inschrijven op opdrachten
- het geloofwaardigheidsprobleem van het management
Dit maakt dat beleggers huiverig zijn om het aandeel vast te houden of te kopen: een nieuwe tegenvaller zet de deuren wagenwijd open naar een (claim)emissie.
Zoethoudertje
Het verhaal bij de winstwaarschuwing van de CEO klinkt als een zoethoudertje: weer een nieuw kostenreductieprogramma, dit keer 100 miljoen euro, een programma ter verbetering van het werkkapitaal en het verder voortzetten van het desinvesteringsprogramma.
Mijn inschatting is dan ook dat BAM haar aandeelhouders met een kluitje in het riet stuurt. BAM koopt tijd tot de halfjaarcijfers in augustus en zal in die tussentijd koortsachtig met de banken om de tafel moeten om de balans op orde te krijgen.
De bestuursvoorzitter zal nog alle moeite hebben zijn eigen positie te behouden. Het lijkt mij sterk dat de banken niet gaan aandringen op zijn vertrek om het geloofwaardigheidsprobleem bij de beleggers te herstellen.
Koersval overdreven
Helaas staat BAM er ook fundamenteel niet zo goed voor. Hoewel verwacht mag worden dat de markten waar BAM actief is zo langzamerhand eindelijk mee gaan doen in het fragiele economische herstel, is er nog een lange weg te gaan voordat er weer wat ruimere marges op de opdrachten behaald gaan worden.
Tot die tijd is de aandeelhouder van BAM overgeleverd aan de huidige onzekerheden: tot het randje gefinancierd en meer kans op tegenvallers. De koersval van BAM is wellicht overdreven. Maar nu het vertrouwen van de goegemeente naar het nulpunt is gedaald wordt het opnieuw geld ophalen een kostbare zaak.
De verwatering wordt steeds groter, en een foefje zoals vorig jaar is uitgehaald, snel 10% nieuwe aandelen plaatsen bij institutionele beleggers, zal met deze koers niet zoveel uithalen.
De vraag is of BAM in staat is nieuwe investeerders (lees: de banken) ervan te overtuigen dat de boel nu echt onder controle is. Als dat lukt, is de huidige koersval wellicht een mooi instapmoment. Lukt dat niet dan vrees ik het ergste voor het zittende management.