Vorige week lag het aandeel ArcelorMittal een paar dagen flink onder druk. Dat kwam door de bijzondere manier van herverdelen van de niet-opgevraagde aandelen uit de kapitaalverhoging. En nu? Het fonds is uitblinker:
Rump offering
Normaal gesproken, we zagen dat bij Delta Lloyd ook, worden de niet opgevraagde stukken bij opbod (rump offering) verkocht onder institutionele partijen en wordt de corresponderende waarde van de claim alsnog uitgekeerd aan de eigenaren daarvan.
ArcelorMittal koos ervoor dat restant aandelen (32.5 miljoen aandelen) tegen de inschrijvingsprijs (2,20 euro) uit te delen onder de aandeelhouders die zich voor dit extraatje hadden ingeschreven. De aandeelhouders die hun claim dan ook niet hadden uitgeoefend kregen daardoor niets.
Daardoor kregen de gelukkigen die (ongeveer 10% van waar ze voor ingeschreven hadden) die restaandelen in hun mik en konden een snelle winst behalen. Gisteren en vandaag stijgt de koers van de geplaagde staalgigant echter sterk. Sowieso is het marktsentiment wat beter.
Dde echte reden moet worden gezocht in de aankondiging van de bestemming van het opgehaalde geld. Bij aankondiging van de claimemissie bleef ArcelorMittal nog enigszins vaag hierover: schuldenafbouw en versterking van de balans:
Obligaties terugkopen
De exacte bestemming werd dus gisteren aangekondigd. In plaats van het aflossen van bankleningen, wordt het geld gebruikt om twee relatief kortlopende obligaties terug te kopen. Daarnaast wordt er nog geboden op een dollarobligatie van 6.125%, aflopend in 2018.
- De eerste obligatie loopt af op 17 november 2017, met een looptijd van nog 19 maanden. ArcelorMittal biedt hiervoor 108,65 euro
- Voor de andere, met een coupon van 4,5%, biedt Mittal 108,25 euro.
Bezitters van die obligaties kunnen ze tot 18 april aanmelden. Overigens zijn de te betalen rentes hierover beiden met 1.25% opgelopen door het niet halen van bepaalde targets. Dus in plaats van 4,625% wordt er 5,875% betaald en in plaats van 4,5% op de tweede wordt daar al 5,75% op vergoed.
Door het opkopen van die kortlopende obligaties lost ArcelorMital niet alleen een deel van haar schuldenprobleem op, maar koopt de onderneming vooral tijd. Schulden moeten immers ooit afgelost worden (en dat vergeten we tegenwoordig nog wel eens…).
Draaien
Voor een bedrijf dat met moeilijke marktomstandigheden te kampen heeft is het herfinancieren van schulden vaak een nachtmerrie. Door nu de kortlopende obligaties uit de markt te halen tegen een lichte premie voorkomt ArcelorMittal dat ze volgend jaar en in 2018 voor dat probleem komt te staan.
Of de geboden prijs voor deze obligaties een juiste is? Het lijkt er volgens mij op dat ArcelorMittal de nog te betalen rente voor de komende jaren nu alvast aan de obligatiehouders overmaakt, vermits ze hun obligaties inleveren.
De koers van deze obligaties was de afgelopen maanden, sinds de markt lucht van de emissie kreeg, al flink opgelopen. Voor obligatiehouders is een aandelenemissie een zegen: er komt meer eigen vermogen in het bedrijf waardoor er bij faillissement meer te verdelen is. Uiteraard na fiscus en bank.
Terugkijkend: bij uitgifte van deze euro-obligaties (in 2010 resp 2012) deed een aandeeltje ArcelorMittal nog 18,59 resp. 15,38 euro. Nu is het niet gezegd dat de kopers ervan massaal aandelen ArcelorMittal verkocht hebben destijds als hedge op de obligatie.
Gaandeweg het parcours van de afgelopen jaren lijkt mij dat wel een voor de hand liggende strategie. Dan is dit een prachtig moment om te draaien. Van de aandelen is nog een kwart over, de obligatie heeft het uiteindelijk prima overleefd. Benieuwd hoe het er over een jaar of vijf uitziet.