Wat is de beste manier om gegarandeerd een tegenreactie uit te lokken op Twitter? Door te vertellen dat je aanhanger bent van de koerswinstverhouding (k/w)van Nobelprijs-winnaar Robert Shiller. De Shiller k/w neemt het gemiddelde over de afgelopen tien jaar om te corrigeren voor economische cyli.
Dit is zo vreemd. De reden dat ik altijd weer verbaasd ben als er kritiek is op de Shiller-k/w is doodeenvoudig. De Shiller k/w heeft in het verleden namelijk met zijn voorspellingen altijd in de roos geschoten. Het controleren van deze opmerking is niet lastig.
Zet al de koers-winstverhoudingen sinds 1923 (start S&P 500) onder elkaar. Rangschik deze van laag naar hoog. Kijk daarna welke rendementen bij een bepaalde koers-winstverhouding horen. Wat blijkt:
- De gemiddelde rendementen die volgden uit een groep met zelfde koers-winstverhoudingen zijn precies omgekeerd evenredig met de koerswinstverhouding
- De laagste rendementen die volgden uit een groep met zelfde koers-winstverhoudingen zijn precies omgekeerd evenredig met de koerswinstverhouding
- De hoogste rendementen die volgden uit een groep met zelfde koers-winstverhoudingen zijn precies omgekeerd evenredig met de koerswinstverhouding
Dit komt overeen met dat de hoogste rendement te behalen zijn wanneer u laag koopt. Klinkt logisch toch?
Dit is de tabel:
De kritiek
De reacties van beleggers die een andere mening hebben over aandelen vallen meestal in de volgende drie categorieën.
Dat hangt geheel af van welke winstmaatstaf je hanteert!
Dat klopt helemaal, maar ik denk dan: waarom duwt niet iemand mij een tabel onder ogen waaruit blijkt dat andere winstmaatstaven een betrouwbaarder resultaat geven? Daarnaast: als iets werkt, waarom zou je dan wat anders gebruiken?
Het is alleen de VS!
Dat klopt ook, maar als de Verenigde Staten in een financiële crisis zitten, dan zit Europa er automatisch ook in. Dat de Amerikaanse beurs leidend is nu nog steeds relevant. De drie belangrijkste Amerikaanse beurzen bereikten eind november de hoogste stand van het jaar en gingen daarna na beneden. De AEX volgde.
De Europese Shiller-k/w is een stuk lager!
Dat klopt ook, maar ik vind dat niet eerlijk want deze data is meestal vanaf 1979. Er valt nu alleen een perioden van schuldenopbouw te analyseren. Is dat eerlijk?! Ik vind een langere periode veel betrouwbaarder.
Don't fight the Fed?
Don't fight the Shiller P/E!