Analisten zijn over het algemeen gek op statistieken en aan het begin van het jaar worden er dan ook weer een hoop analyses gemaakt. Over aandelenindices, rentestanden, valutakoersen is genoeg geschreven, maar wat is het jaarlijkse totale rendement geweest van Nederlandse aandelen in de laatste drie en vijf jaar?
Loont het wel om aandelen alleen te houden, of moet u meer handelen? Wat draagt de dividendcomponent bij aan de totale performance (return) van een aandeel? Ik ga proberen deze vragen te beantwoorden.
Klik op de tabel voor een grote versie.
Bron: Bloomberg en Keijser Capital Research
Achterblijvers
Ik heb de aandelen die korter dan vijf jaar genoteerd zijn, zoals Aperam, PostNL,TNT Express, AMG, Delta Lloyd en LBI, buiten beschouwing gelaten.
Opvallend in dit overzicht is dat er een aantal aandelen zijn die het over de laatste drie jaar relatief slechter gedaan hebben dan over de laatste vijf jaar, zoals:
Deze aandelen zijn bij een beter beursklimaat achtergebleven. Daarentegen zijn er een aantal aandelen bij de driejaars performance die niet terugkomen bij de vijfjaars performance, zoals:
Minder verrassend is dat veel aandelen in beide rijtjes voorkomen.
Dividendcomponent
De dividendcomponent is erg belangrijk. Een aantal aandelen hebben een positief totaal rendement uitsluitend te danken aan het dividend. Exclusief dividend en dus alleen op basis van koersperformance hadden deze aandelen een negatief rendement gehad over de laatste vijf jaar:
Van de outperformers van de AEX-fondsen is met name bij ASML en Fugro de koersappreciatie belangrijk geweest; bij Royal Dutch Shell voornamelijk het dividend (85% van het totale rendement), en bij Unilever was de helft van de performance te danken aan het dividend.
- Het mag duidelijk zijn dat banken en verzekeraars geen aantrekkelijke beleggingen zijn geweest, niet de laatste vijf jaar maar ook niet de laatste drie jaar, met uitzondering van Binck.
- Ook was er geen geld te verdienen met beursgenoteerde vastgoedfondsen; alleen Unibail-Rodamco wist over vijf jaar een klein positief rendement te behalen.
- Idem voor bouwaandelen, alleen Ballast Nedam kon over de laatste drie jaar nog een positief resultaat laten zien.
- Ook de uitgevers staan in het onderste rijtje. Ondanks een goed dividendrendement, kalft de winstgroei af en daalt de koerswinstverhouding.
Over de afgelopen vijf jaar zijn qua performance de volgende fondsen als midden motor te identificeren: Akzo Nobel, Arcadis, Beter Bed, Binck, Ten Cate, CSM, Eurocommercial Properties, Kasbank, Mediq, Macintosh, Sligro, Unit 4 en Wereldhave. Zij maken geen deel uit van bovengenoemde rijtjes.
In de betrokken periode van ultimo 2006 tot en met ultimo 2011 is de AEX met 37% gedaald, gecorrigeerd voor dividend is de daling 24% geweest, wat leidt tot een jaarlijks totaal rendement in deze vijfjaars periode van -5,4%.
Welke lessen zijn er te trekken voor de toekomst?
- Dat winnaars vaak winnaar blijven zoals: ASML, Fugro, Royal Dutch Shell, DSM, Vopak, Boskalis, et cetera. Vaak is het moeilijker voor kleine aandelen, die een goede performance hebben laten zien de afgelopen vijf jaar, om deze performance vast te houden. Dat zou kunnen gelden voor Acomo en HES Beheer.
- Idem voor de verliezers: Air France-KLM, TomTom, Pharming, Ordina, Wessanen, tenzij er overnamegesprekken spelen zoals bij Wavin.
- Buy-and -hold kan een goede beleggingsstrategie zijn, als het dividendrendement fors is en wordt belegd in aandelen die sterke wereldwijde unieke marktposities hebben en die weten te behouden: Royal Dutch, Unilever en ASML.
- Cyclische aandelen, of offensieve aandelen, laten maar zeer kortstondig een goed rendement zien, maar halen door de tijd nauwelijks een positief rendement zoals Air France-KLM en Arcelor Mittal. Dit geldt ook voor sommige uitzenders als USG People. Zeker nu opgaande economische cycli korter lijken te duren is beleggen in deze aandelen geen sinecure.