Ik hoopte op Obama rally, maar die kwam er niet. Dan maar een Obam rally? Ik mocht ook dit jaar weer bij de
presentatie van
Fortis Obam zijn. Het blijft bijzonder een
kaikje in de koiken te nemen van een topbelegger als fondsmanager Rolf Stout.
Ja, ook al is het gerecht van vorig jaar aangebrand. Het verhaal is eigenlijk heel simpel. De ingrediënten die verantwoordelijk waren voor het succes, keren zich tegen Fortis Obam. De gevolgen zijn duidelijk in de eerste grafiek te zien.
Stock picking is leuk, zeker met de huidige prijzen zijn er zoveel koopjes. In veel gevallen zijn de koersen fors gedaald, terwijl de onderliggende winsten alleen maar gestegen.
Zo noemde Stout bijvoorbeeld Ezra. Ik heb eens gekeken en inderdaad: de koers is extreem gedaald, terwijl de winsten nauwelijks onder druk hebben gestaan.
"Geen grote depressie
Andere voorbeelden zijn Fugro, Peabody, Yanzhou Coal en Alapis. Behalve Fugro ken ik de bedrijven niet, maar ik geloof het direct. Voor 2009 verwacht Stout geen Grote Depressie. NB: wist u dat de eerste wereldoorlog voordat er een tweede kwam De Grote Oorlog werd genoemd?. Dit zijn Stouts argumenten:
Er worden stimuleringsmaatregelen van 2500 miljard dollar uitgevoerd. Dat is 4% van de totale wereldeconomie. Dit cijfer is wel vertekend door de enorme programma´s van China dat 1171 miljard dollar uittrekt. Dat is 24% (!) van de economie
De hypothecaire financiering komt langzaam op gang (de 30-jarige hypotheekrente staat inderdaad erg laag)
De interbancaire markt komt langzaam op gang . Hoewel dat laatste met de bankenpaniek van de afgelopen dagen nog maar de vraag is
China en Indonesië
Voor 2009 verwacht Stout een moeilijk eerste halfjaar. De vierde kwartaalresultaten leveren beslist geen mooi plaatje op. Alle ellende wordt genomen. Aandelenselectie wordt weer belangrijk, het wordt een jaar van deleveraging (terugdraaien van financiële hefbomen) en de opkomende markten gaan weer outperformen.
In Azië blijft Stout enthousiast over Indonesië en ook in China ziet hij wel wat lichtpuntjes. Het lenen van de banken neemt toen met 18%. Er lijkt sprake van een (tijdelijk) herstel van de importen van ijzererts, koper en kolen. Ik moet zeggen dat ik deze geluiden ook al van een paar staalanalisten heb gehoord.
Alternatieve energie
Als laatste gunstige voorteken voor betere tijden begint het nieuwe Chinese jaar: het gaat om het jaar van de os. Een os is een gecastreerde stier, ergo een beetje goede markt zou er wel in moeten zitten. Oh ja, Rolf is nog niet van plan om binnenkort met pensioen te gaan, iets waar vaak over wordt gespeculeerd.
Tot slot: 4% van Fortis Obam is belegd in alternatieve energie. Vooral zonne-energie industrie heeft sterk onder druk gestaan. Natuurlijk is dit vanwege de lagere olieprijs, waardoor de investeringen in zonne-energie minder snel renderen. Bovendien wordt de subsidie in Duitsland verminderd en die in Spanje gemaximaliseerd.
De vraag is wat Obama met alternatieve energie gaat doen. Dat kan de joker zijn.
Full disclosure: vanwege compliance redenen mag ik niet in de eigen SNS fondsen beleggen, maar ik meld dat ik sinds enkele maanden privé Fortis Obam bezit.
Corné
van Zeijl is senior portfolio manager bij SNS
Asset Management, waar hij verantwoordelijk is voor de Nederlandse aandelenportefeuilles.
Van Zeijl schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt
hij posities aan in de meeste grote Nederlandse beursfondsen. Een overzicht
van de over- en onderwegingen vindt u hier.
De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies
of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom
op vanzeijl@iex.nl.