De trading update van bouwonderneming Heijmans wordt vooralsnog goed opgevat door de markt. Het aandeel belandde na de halfjaarcijfers in een vrije val en stuiterde een tijdje heen en weer rond de 6 euro alvorens een paar weken geleden voorzichtig aan de opmars richting 8 euro werd begonnen.
Een korte terugblik: Heijmans heeft net als veel andere bouwers in de crisisjaren veel werk te goedkoop aangenomen en betaalt daar nu de prijs voor. Met name in de Infratak zit de pijn.
Momenteel staan er nog 5 à 10 projecten open die niet meer dan 90 miljoen euro aan omzet genereren in 2015, waarbij er wordt gerekend op kostenoverschrijdingen. Hoeveel dat is weten ze nog niet, omdat vaak pas bij oplevering de exacte financiële impact valt waar te nemen.
Daarnaast is er misschien nog de mogelijkheid de rekening daarvoor bij de opdrachtgever op het bordje te leggen. Hier gaat het om (uit de trading update van vandaag):
Gegeven de onzekerheden die gerelateerd zijn aan lopende discussies met opdrachtgevers op een aantal projecten, verwachten we wel een verbetering van het operationeel resultaat te realiseren maar kunnen we op dit moment geen concretere duiding geven. Op basis van actuele inzichten verwacht Heijmans per 31 december aanstaande binnen de financiële convenanten te opereren.
Sterk aantrekkende woningmarkt
Dat is de ene kant van het verhaal. De andere kant is de sterk aantrekkende woningmarkt. Niet in alle delen van het land is het weer business as usual, maar in Amsterdam bijvoorbeeld kan iemand die zijn appartement te koop zet meteen rekenen op een dertig tot veertigtal kijkers de eerste dag.
Ik woon zelf in ‘t Gooi en hier wordt wel veel verkocht, maar blijven de prijzen nog achter. In de provincie is het een ander verhaal: ook daar trekt de markt aan maar vooral in kleinere dorpen blijft veel te koop staan omdat jonge gezinnen tegenwoordig liever aan de rand van de stad wonen dan in een klein dorpje.
Hierdoor lopen de voorzieningen in de dorpen terug waardoor een vicieuze cirkel ontstaat. Voor Heijmans komt die remonte op de woningmarkt precies op tijd. Tot en met oktober verkocht de groep 89% meer woningen dan een jaar geleden.
De prijzen staan er niet bij en ik vermoed dat de marges daarop nog niet veel hoger waren dan eerst, maar het is wel een teken dat dat gedeelte inmiddels sterk verbeterd is.
- Bij de utiliteitsbouw is het ook nog sappelen en hoopt Heijmans voor het einde van het jaar de reorganisatie af te kunnen ronden.
- De service- en onderhoudsdivisie draait goed, maar met dat soort contracten wordt doorgaans veel minder risico gelopen.
Niet in dezelfde valkuil
Om niet weer in dezelfde valkuil te belanden wil Heijmans selectief zijn bij het aannemen van nieuwe opdrachten en betere marges bedingen. Een lovenswaardig streven, maar natuurlijk niet voor iedereen weggelegd.
Of je flinke marges kan vragen hangt voor een groot gedeelte af van de markt (of je moet Apple heten) en daar heeft Heijmans nu geluk mee, want in ieder geval de woningmarkt trekt flink aan.
Maar als dat niet het geval was geweest had zo’n voornemen weinig succes. Kijk maar eens naar de toeleveranciers in de olie-industrie. Die zitten nu in het schuitje waar de bouwondernemingen jaren geleden in zaten. Vechten om die paar orders, waardoor je eenvoudig weg niet selectief kúnt zijn.
Bedrijven als Fugro en Technip zijn momenteel wat dat betreft het spiegelbeeld van Heijmans en BAM. Oude contracten zorgen daar nog voor mooie inkomsten, terwijl nieuwe orders nauwelijks vergeven worden.
Bij de bouwers (kijk maar eens op de nieuwspagina van BAM) komen de orders bij bosjes tegelijk binnen maar zorgen juist de oude projecten voor ellende.
Nog niet boven Jan
De conclusie is dat Heijmans nog niet boven Jan is. Per kwartaal wordt bekeken hoe de situatie ervoor staat en u mag zich als aandeelhouder dan ook zeker nog niet rijk rekenen. Anderzijds is de sterk aantrekkende woningmarkt wél de reddingsboei waar het concern zich net op tijd aan kan vasthaken.
Misschien al wel zelfstandig, maar anders toch zeker in de onderhandelingen met de financierende banken begin volgend jaar.