Er zijn steeds meer beleggers die een kans op een recessie in de VS reëel achten. De vraag is dan of de Fed nog wel de rente zal verhogen of dat het gelijk moet beginnen met QE4 (quantitative easing).
Rente omhoog betekent wellicht het einde aan het beursfeest, terwijl QE4 juist meer feest betekent. Macro-indicatoren in de VS geven een steeds somberder beeld en sommige beleggers verwachten dan ook dat de VS in een nieuwe recessie zal raken.
Detailhandelsverkopen, groothandelsverkopen, voorraden, fabrieksorders hinten op een economische neergang. De cijfers zijn niet eenduidig, zie bijvoorbeeld de housing starts van deze week, maar in het geheel is er duidelijk een vertraging in de maak.
Sterke dollar helpt niet
Ook de winst per aandeel-schattingen van analisten worden alsmaar naar beneden bijgesteld. Ook de val in de olieprijs zal een duidelijk negatief effect kunnen hebben. De schalie-industrie in de VS krijgt het nodige voor de kiezen. De impact hiervan zal markanter en sneller blijken te zijn dan de positieve effecten van goedkopere energie.
Het schrappen van projecten en het ontslaan van mensen vinden namelijk eerder (abrupter) plaats dan extra investeringen en baancreatie. Verder helpt de sterkere dollar ook niet; niet alleen de export die duurder wordt is het probleem; ook brengt het veel emerging markets in gevaar doordat deze landen vaak schulden hebben die in aansterkende dollar noteren.
Een recessie in de VS ligt dus op de loer (tweede kwartaal zal nog meevallen waarschijnlijk), maar de beurzen blijven nieuwe records aanstippen (begint wel wat vermoeidheid te vertonen). De vraag is dan of de Fed de rente wel gaat verhogen dit jaar.
Meteen QE4?
De verwachting dat dit in juni zou plaatsvinden is al wat verlaat richting september, maar met een mogelijke economische vertraging aan de horizon, denken sommigen dat de Fed direct naar QE4 zal gaan. Ik denk het niet.
Er gaat namelijk ook een ander verhaal rond waar ik mij meer in kan vinden. Namelijk dat de Fed, ondanks slechte economische omstandigheden, toch de rente zal verhogen, puur en alleen omdat ze voor zichzelf de ruimte wil creëren om het rentewapen weer te kunnen gebruiken.
Stel namelijk dat de recessie daadwerkelijk zal optreden en de Fed de rente nog steeds op hetzelfde lage niveau heeft staan, dan staat het praktisch machteloos. De markt zal dan wellicht doorhebben dat de keizer geen kleren aanheeft. Alleen daar al om zal de Fed de rente willen verhogen.
Paniek onder beleggers
Gelijk met QE 4 beginnen zal, zo is de angst, weinig extra’s opleveren en dus is de impotentie van QE maar al te duidelijk te zien. De situatie kan dus ontstaan dat de beurs in de VS twee zwaar negatieve ontwikkelingen te wachten staat: een recessie en hogere rente. Dit kan zo maar eens wat paniek veroorzaken bij beleggers die alleen gewend zijn aan een toegeeflijke centrale bank en opgaande beurzen.
Een turbo short op de S&P 500 als verzekering op een longportefeuille is dus geen gek idee als deze aannames blijken te kloppen. De onrust zal dan ook direct en indirect de volatiliteit in valutaparen verhogen, wat voor het bedrijfsleven ook geen pretje is. Of dit dan de grote reset zal veroorzaken, dat valt nog te bezien.
De Fed zal weer op het witte paard komen aanrijden en de beurzen steun geven die ze niet verdienen. Als het vertrouwen van de markt in de Fed dan nog steeds bestaat, dan wacht ons alleen een beursstormpje om vervolgens een herhaling van zetten te krijgen.
Maar het moge duidelijk zijn dat de Fed (en andere centrale banken), zichzelf steeds meer in een onmogelijke positie heeft gemanoeuvreerd (“they painted themselves in a corner”). De hoge hoed bevat op een gegeven moment geen konijnen meer en dan zal de gepresenteerde werkelijkheid niets meer blijken te zijn dan een illusie.