Hoera, deflatie! Centrale bankiers, en dan vooral die in Frankfurt, zijn doodsbang voor deflatie. Begrijpelijk? 28 april 2016 09:00 • Door Jeroen Blokland Centrale bankiers, en dan vooral die in Frankfurt, zijn doodsbang voor deflatie. Bazooka’s, nee hele raketinstallaties, worden uit de kast getrokken om het grote gevaar van deflatie te bestrijden. Een typisch geval van het doel heiligt de middelen. Toegegeven, vanuit economisch oogpunt is die deflatieangst te begrijpen. Helemaal omdat de beleidsrente van centrale banken al op, of zelfs onder de nulgrens ligt. Het is het bekende verhaal van de reële rente die te hoog is, consumenten die niet consumeren en bedrijven die niet investeren. Maar de beurzen vertellen een ander verhaal. Historisch gezien is een beetje deflatie zo slecht nog niet. Kijk maar eens naar het plaatje hieronder, waarin het rendement op Amerikaanse aandelen is gekoppeld aan de inflatie. In het plaatje zijn alle kalenderjaren sinds 1900 ingedeeld in vijf groepen, van jaren met hele hoge inflatie (8% en meer) tot jaren met negatieve inflatie. De spuigaten uit Vervolgens heb ik voor elk van de groepen het gemiddelde jaarrendement op Amerikaanse aandelen berekend. De conclusie lijkt me duidelijk. In jaren waarin de inflatie de spuigaten uitloopt, gaan aandelen hard (lees 8%) onderuit. Maar in jaren van deflatie doet de beurs het fantastisch met een stijging van bijna 17%. Tussen deze twee uitersten loopt het gemiddelde jaarrendement. Inflatie en jaarrendement Amerikaanse aandelen (1900-nu) Bron: Dimson, Marsh & Staunton (2015), Robeco (2016) Ik hoor u denken. “Het zijn toch vooral die nerveuze ECB-leden die zo tekeer gaan?” Daarom nog een keer hetzelfde plaatje, maar nu voor de Duitse situatie. Ik lees uit de grafiek af: gemiddeld rendement in jaren met zeer hoge inflatie bijna 9% negatief, en gemiddeld rendement in jaren van deflatie meer dan 19% positief. Net als in Amerika doen Duitse aandelen het beter naarmate de inflatie daalt. Inflatie en rendement Duitse aandelen (1900-nu) Bron: Dimson, Marsh & Staunton (2015), Robeco (2016)In het verleden heeft deflatie dus niet meteen tot rampspoed geleid. Althans, niet voor aandelen. Daar hoort overigens wel de voetnoot bij dat deflatie, met uitzondering van de jaren twintig en dertig in de VS, in de regel maar heel even de kop opsteekt. Een heuse deflatiespiraal maakt waarschijnlijk veel meer kapot. Toch adviseer ik ook centrale bankiers enige terughoudendheid met de uitspraak: “This time is different”. Jeroen Blokland is sinds 2009 portefeuillemanager binnen het Robeco Global Allocation-team. Hij is fondsmanager van de Robeco ONE and Multi Asset fondsen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.