Wellink: QE kan rampzalig uitpakken Door onder het motto 'whatever it takes' obligaties in te kopen wordt ECB gevangene van de markt, zegt de oud-bankpresident. 13 februari 2015 09:00 • Door Pieter Kort Dat oud-DNB-president Nout Wellink net als zijn opvolger Klaas Knot geen fan van de kwantitatieve verruiming (QE) door de ECB is was al bekend, maar nog niet eerder verwoordde hij het in het openbaar zo direct als vanavond, tijdens het jaarlijkse diner van de CFA Society (Chartered Financial Analysts). Nu alle centrale banken min of meer hetzelfde doen, namelijk 'whatever it takes' om hun doel te bereiken - en dat betekent in de meeste gevallen forse of minder forse QE-programmas - is Wellink bang dat "het systeem op een zeker moment zal breken". Het redden van banken door het verschaffen van liquiditeit, waar Wellink tijdens zijn periode als DNB-president ook aan meedeed, was een nodige ingreep, zegt hij, maar het beleid om massaal in te kopen op financiële markten kan volgens hem "rampzalig eindigen". Gevangene van de markt Als voorbeeld van wat er mis kan gaan noemt hij de beperkte liquiditeit in de obligatiemarkt. "Veel obligaties zitten in vaste handen. De vrij verhandelbare markt is misschien 1600 miljard euro groot. De ECB zet 1140 miljard euro in." Dan loopt de centrale bank het gevaar om, zoals Welink het noemt, prisoner of the financial markets te worden. Daarbij twijfelt hij sterk aan de capaciteit van de ECB om de inflatie te sturen - en te voorspellen. "Ik heb er zelf deel van uit gemaakt, maar ik moet zeggen dat de ECB geen indrukwekkende geschiedenis heeft op het gebied van inflatievoorspellingen." En de belangrijkste denkfout die de ECB nu maakt is dat QE daadwerkelijk de inflatie zal opjagen. "Japan was de eerste centrale bank die met QE begon, tussen 2001 en 2006. Dat heeft niet of nauwelijks effect op de inflatie gehad." Met een knipoog naar Frankfurt brengt Wellink in herinnering dat hij de Japanse QE-variant destijds al aanduidde als "Kamikaze-QE". Centrale banken los van de realiteit Dat QE in Europa nodig zou zijn om deflatiegevaar te bestrijden is volgens de gepensioneerde centrale bankier ook al geen sterk argument. Ook nu neemt hij Japan als voorbeeld. "Het prijspeil in Japan is nu ongeveer net zo hoog als begin jaren negentig. De inflatie heeft zich daar bewogen tussen de 1% à 2% positief en 1% à 2% negatief. Dat is geen deflatie, dat is prijsstablititeit." Gecombineerd met het gegeven dat QE in datzelfde Japan weinig effectief is gebleken, is de vraag volgens Welink gerechtvaardigd of het medicijn niet heroverwogen moet worden. Zeker nu andere krachten - zoals vergrijzing - voor een natuurlijke druk op de inflatie zorgen. "Ik ben bang dat de centrale banken los van de realiteit raken," aldus Wellink tegen zijn gehoor van beleggers, bankiers en analisten. "Alle kaarten zetten op het halen van een inflatiedoel is gevaarlijk. Wat centrale banken nu doen is nooit eerder gedaan. Maar ze doen het allemaal. Het kan niet zo zijn dat iedereen maar door blijft gaan met dit whatever it takes-beleid." Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.