Leefloon schreef op 26 december 2018 13:22:
[...]
Van de eenmalig gesignaleerde uitzondering een regel maken? Wat beursbreed wint, verlieslatende bedrijven uitgesloten, zijn bedrijven die al (erg/te) goed gaan. Met als risico dat de lieveling van de beurs van het voetstuk valt.
Of floppers, maar dat vereist stock-picking. Om een onderscheid te maken tussen vallende messen, gevallen messen die op de bodem blijven liggen, of ten onrechte gevallen messen die zullen worden opgeraapt. Waarvoor vooraf een duidelijke motivatie kan worden gegeven, dus niet gokken op het worden opgeraapt. De koersuitslagen in dit marktsegment zijn wel het grootst, maar gemiddeld blijft dit segment achter. Uitzonderingen daargelaten.
Oprapen is ten opzichte van een benchmarkt. Keldert de AEX met -50%, dan is een met -40% gezakt aandeel een mogelijke winnaar.
Geselecteerde losers, op vergelijkbare basis, hadden een jaar geleden Aegon, Ahold Delhaize en Vopak kunnen zijn. Op vergelijkbare basis is met terugwerkende kracht, maar een top 3 losers van 2 december 2017 niet. Aegon -24,48%. Ahold Delhaize +21,18%, Vopak +6,30%. Gemiddeld +1,00%. AEX -12,79%.
Vooraf kan ongezien hetzelfde, in mijn nadeel wegens gedeelde winnende loser Ahold Delhaize, worden gedaan in België: AB InBev -37,80%, Ahold Delhaize +21,18%, Aperam -47,02%. Gemiddeld -21,21%. BEL 20 -19,65%.
België geeft een beter, representatiever beeld. Gemiddeld achterblijven op de index, en het moeten hebben van stock-picking om Ahold Delhaize mee te nemen.
Voor Nederland lijkt het toevallig zo te zijn dat Ahold Delhaize en Vopak min of meer redenen konden hebben om te stijgen.
Maak er geen optelsom van. Het is echt een beter beeld dat Ahold Delhaize de BEL 20 losers moet redden. Samengevoegd zou je ook kunnen stellen dat de meerderheid de benchmark niet verslaat, en dat de grootste koersmutaties in die groep zijn te vinden. Vallende messen vallen/vielen meestal niet zomaar.
Voor weggelaten bedrijven met een verliesprognose geldt dat in zo'n geval een voorspelbare omslag naar structurele winstgevendheid het aandeel aantrekkelijk maakt.
Samengevat: een kleine portefeuille met losers en ex-losers kan de benchmark verslaan, maar dat is meer uitzondering dan regel. Stock-picking is echt aanbevolen om bleeders te vermijden en voorspelbare latere winnaars mee te nemen. Anders is geluk nodig, zoals een stuiterend vallend mes dat toevallig op de juiste momenten werd opgepakt en losgelaten. Het succes overkomt de koper dan.
Een Franse top 3 met losers zou met +18,13%, -17,27% en -66,96% gemiddeld op -22,03% staan. CAC 40 -13,76%. Na deze tie breaker blijkt een meerderheid van de losers onveranderd een vallende loser te zijn, die de eigen benchmark niet versloeg. In Nederland winnen de losers met 2-1. In België en in Frankrijk verliezen de losers met 1-2. De eindstand is 4-6, inclusief 2x Ahold Delhaize.
Vallende messen hebben per saldo niet de eigenschap dat ze zomaar omhoog vallen. De ene AEX zwaluw maakt de zomer niet. In 3 landen is de gemiddelde performance van de top 8 losers (met 1x Ahold Delhaize) -18,51%. De 3 indexen doen gemiddeld -15,40%. Zonder goede stock-picking wint indexbeleggen, waarmee ik niet bedoel dat geselecteerde winnaars beter zijn dan gemiddeld. Vermijd de -66,96%, maar neem de +21,18% wel mee. Loser, of niet, wordt dan niet meer dan een op zichzelf interessant criterium voor een voorselectie.