TKH: een no-brainer

Deze column is eerder verschenen in IEX Expert van 4 april op basis van toen geldende koersen.

Een bedrijf waar Nederland trots op mag zijn is Twentsche Kabel Holding uit Haaksbergen. Twintig jaar geleden werd de naam vlotter: TKH Group. Maar het blijft een holding, die op drie poten staat die allemaal Smart Systems heten: Connectivity, Manufactoring en Vision. Met geavanceerde onderzeekabels, bandenmachines en vision-systemen voor industrie en beveiliging.

TKH is een technologisch conglomeraat, waarvan de som der delen groter is dan de beurswaarde nu. Dat vond HAL ook, dat op 18 december 2024 een belang van 3,5% in TKH meldde. Die 1,5 miljoen aandelen voor €33 per stuk vergden van Hal een investering van €50 miljoen, een zakcentje. De investeerder heeft namelijk een eigen vermogen van €15,5 miljard.

Stel nu dat HAL 2% van zijn vermogen in TKH wil investeren. Dat komt dan neer op €310 miljoen, ruim 20% van de aandelen TKH. 18 december was daarom het startsein van een TKH-aankoopprogramma waarin – volgens mijn berekening – nog eens 6,5 miljoen aandelen TKH moeten worden gekocht. Voor beleggers was de bekendmaking een unieke kans om mee te liften. Blijkens de eerste koersreactie – slechts €1,20 koerswinst – hadden beleggers dat niet door.

De risico-rendementsverhouding van TKH is op die 18e december wezenlijk verbeterd. HAL heeft de cijfers goed geanalyseerd. Door de oogharen bezien maakt het bedrijf €200 miljoen bedrijfsresultaat en €100 miljoen winst op een omzet van €1,7 miljard. Volgens analisten komt daar de komende twee jaar telkens €100 miljoen omzet en €20 miljoen bedrijfsresultaat bij. Per aandeel wordt €2,40 verdiend en dat moet dit jaar €3,00 worden. Op een koers van €36 is dat ruim 12 keer de winst en dat is goedkoop voor een groeiend technologiebedrijf.

Aandeelhouders TKH hopen dat de beoogde winststijging – onder meer door de nieuwe kabelfabriek in de Eemshaven – er ook daadwerkelijk komt. Maar als de resultaten tegenvallen, zal ingroeiend grootaandeelhouder HAL de druk opvoeren om op te splitsen. Dat maakt TKH op dit koersniveau een no-brainer.