Gebrek aan waarborgen bij Alphabet-obligaties onderstreept vertrouwen van beleggers

Door Matt Tracy

13 feb (Reuters) - De wereldwijde obligatie-uitgifte van Alphabet Inc deze week onderstreepte de grote beleggersvraag naar de grote AI-hyperscalers, maar riep ook zorgen op over het gebrek aan beschermingen voor bestaande en toekomstige obligatiehouders.

Google-moeder Alphabet haalde maandag en dinsdag $31,51 miljard op in de markten voor obligaties in Amerikaanse dollars, Britse ponden en Zwitserse franken, nu AI-gedreven uitgaven een golf aan leningen bij Amerikaanse techreuzen aanwakkeren. 

De obligatieverkoop van Alphabet viel op in meerdere opzichten, waaronder het gebruik van een zogenaamde 100-jarige "century"-obligatie op de Britse markt.

De recente obligatieverkopen van deze en andere hyperscalers kregen een sterke ontvangst, waarbij Alphabets Amerikaanse uitgifte van $20 miljard meer dan $100 miljard aan vraag trok. Maar de groeiende schuldenberg van hyperscalers heeft zorgen aangewakkerd over het gebrek aan beleggersbescherming vergeleken met andere obligaties. 

"Wat opvalt is wat er ontbreekt," zei Julia Khandoshko, CEO van de op Cyprus gevestigde broker Mind Money. "Zodra een grote naam convenant-light voorwaarden erdoor krijgt, zullen anderen hetzelfde proberen."

"Natuurlijk creëert dat een probleem op de secundaire markt, waar de volgende koper over minder 'regels' kan beschikken, terwijl prijzen sterker zullen meebewegen met rentes, sentiment en liquiditeit," voegde ze toe.

Leners met een investmentgrade-kredietprofiel nemen doorgaans minder convenanten op in schuldcontracten dan hun tegenhangers met junkstatus. 

Toch bevatten de meeste basiswaarborgen voor beleggers, met name een standaard change-in-control-convenant dat beleggers beschermt bij M&A of een andere eigendomswijziging. De obligaties van Alphabet bevatten deze beschermingen niet, merkte Anthony Canales op, hoofd wereldwijd onderzoek bij het in New York gevestigde Covenant Review.

De vijf grote AI-hyperscalers - Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft en Oracle - gaven vorig jaar $121 miljard aan Amerikaanse bedrijfsobligaties uit, volgens een rapport van BofA Securities van januari. 

Alphabet en Amazon reageerden niet op verzoeken om commentaar, terwijl Oracle, Meta en Microsoft weigerden te reageren.

Oracles obligatie-uitgifte van $25 miljard op 2 februari, en Meta's uitgifte van $30 miljard in oktober, misten evenzeer change-in-control- en andere basisconvenanten, aldus Canales. 

"In de meeste IG-convenantpakketten zou je een change-in-control-convenant verwachten," zei Canales. "Maar dit zijn enorme bedrijven waarbij beleggers niet geloven dat er groot risico is dat ze deze beschermingen nodig hebben."

Toekomstige tech-uitgevers, vooral kleinere en lager gewaardeerde bedrijven, kunnen tegen obstakels aanlopen als ze hun convenanten naar het voorbeeld van Alphabet proberen te modelleren, voegde hij toe.

Nieuwe schulduitgifte in 2026 door de vijf grote hyperscalers zou meer dan $300 miljard kunnen bereiken naarmate hun uitgaven voor AI-uitbouw toenemen, schreef BofA Securities-analist Tom Curcurro in een rapport van 12 januari.    

"Deze massale AI-infrastructuuruitbouw vergt zoveel capex van de hyperscalers dat zij de technische impact op hun obligaties willen verminderen," zei Jordan Chalfin, senior analist bij het in New York gevestigde onderzoeksbureau CreditSights, wijzend op de voordelen voor emittenten van flexibele convenantstructuren.

"Ik verwacht niet dat er wezenlijke convenantbeschermingen zullen zijn."

(Verslag door Matt Tracy in Washington, bewerkt door Nick Zieminski)

Bron: Reuters. Dit artikel is automatisch vertaald. Bekijk het originele artikel.