Analyse: VS-obligatiebeleggers rekenen op hogere rentes na onderzoek naar Powell

Door Suzanne McGee

15 jan (Reuters) - Amerikaanse obligatiebeleggers maken zich op voor hogere langetermijnrendementen nu een strafrechtelijk onderzoek naar Fed-voorzitter Jerome Powell de verwachtingen van hogere inflatie aanwakkert, een ontwikkeling die de zorgen over betaalbaarheid kan vergroten.

Het onderzoek door het ministerie van Justitie stuitte op felle kritiek van Powell toen hij het in het weekend bekendmaakte. Hij noemde de stap een "voorwendsel" om invloed uit te oefenen op de rente. President Donald Trump heeft sinds zijn terugkeer in het Witte Huis afgelopen januari herhaaldelijk aangedrongen op forse renteverlagingen, en bekritiseerde Powell geregeld omdat hij daar niet op inging.

Beleggers vrezen dat elke uitholling van het vertrouwen in de onafhankelijkheid van de Fed en haar inzet voor prijsstabiliteit de inflatieverwachtingen kan opstuwen, wat vooruitkijkend tot een steilere rentecurve kan leiden omdat marktpartijen extra compensatie eisen om langerlopende Treasuries aan te houden. Dat kan doorwerken in de kredietmarkten en de betaalbaarheid raken, een topzorg voor kiezers, omdat hypotheekrentes zijn gekoppeld aan langetermijnrendementen.

"Telkens wanneer de uitvoerende macht probeert de Fed met woorden te dwingen om de beleidsrente lager te houden dan ze anders zou zijn, pakt dat averechts uit," zei Thierry Wizman, strateeg vastrentende waarden en valuta bij Macquarie Group. Hij zei dat hij koper blijft van "steepeners" — posities die inspelen op een verdere verbreding van het renteverschil tussen 2-jaars en 10-jaars Treasuries.

Zorgen over hogere inflatieverwachtingen zijn zichtbaar in langetermijn-breakevens, een graadmeter voor de inflatieblik van beleggers. De Amerikaanse 10-jaars breakeven-inflatie steeg dinsdag laat naar 2,29%, het hoogste niveau sinds begin november.

"Dit oplopende gevecht tussen het Witte Huis en de Federal Reserve kan leiden tot hogere rentes en het ingewikkelder maken om de woningmarkt nieuw leven in te blazen," zei Jeremy Barnum, CFO van JPMorgan, dinsdag tegen verslaggevers tijdens een call over de kwartaalcijfers van het vierde kwartaal van 2025.

"Het brede marktnarratief hier is dat verlies van Fed-onafhankelijkheid doorgaans leidt tot steilere rentecurves en andere schade aan de lopende economische dynamiek."

Robin Vince, CEO van BNY, uitte soortgelijke zorgen tijdens BNY’s conferencecall na de cijfers dinsdagochtend.

"Laten we het fundament van de obligatiemarkt niet doen schudden en mogelijk iets veroorzaken waardoor de rente juist hoger wordt opgeduwd omdat er op de een of andere manier een gebrek aan vertrouwen is in de onafhankelijkheid van de Fed," zei Vince tegen verslaggevers.

De Amerikaanse 2/10-rentecurve steilde maandag kortstondig tot 67,10 basispunten doordat aanhoudende zorgen over een minder onafhankelijke Fed oplaaiden, maar het verschil is sindsdien kleiner geworden.

Gevraagd naar beleggersverwachtingen van een steilere rentecurve die mogelijk de hypotheekrentes kan beïnvloeden, zei een woordvoerder van het Witte Huis: "De regering-Trump zet zich in om de Verenigde Staten te herstellen als de meest dynamische economie ter wereld en om ervoor te zorgen dat de financiële markten vertrouwen hebben in en vertrouwen stellen in het monetaire beleid van ons land."

Beleggers hadden al een steilere rentecurve in 2026 ingeprijsd, nog voordat het strafrechtelijke onderzoek naar Powell zondag openbaar werd.

Nu de Fed midden in een versoepelingscyclus zit, kopen marktpartijen vooral het korte eind van de curve, zoals 2- en 5-jaars notes, maar verkopen ze 10-jaars en 30-jaars Treasuries te midden van aanhoudende zorgen over het hoge Amerikaanse begrotingstekort.

"Als we niet zeker weten welke kant het beleid opgaat, eisen we hogere rendementen om verleid te worden te beleggen in Treasuries," zei David Hoag, portefeuillemanager vastrentende waarden bij Capital Group.

GEEN AANTREKKELIJKE AFWEGING

Hoag zei dat beleggers klemzitten tussen twee relatief onaantrekkelijke opties: kortlopende Treasuries kopen die minder rendement bieden en dus minder totaalrendement, of het risico nemen verder op de looptijdcurve te gaan naar 10-jaars Treasuries in de hoop wat extra yield te pakken. Het risico is dat een Fed die prioriteit geeft aan renteverlagingen moeite kan hebben de inflatie in toom te houden.

Het is geen aantrekkelijke afweging, erkende Hoag. "Welkom in mijn wereld," zei hij.

Deelnemers aan de Amerikaanse Treasury-markt en analisten denken dat er nog veel ruimte is voor verdere stijling van de curve. Eind woensdag konden beleggers 62,40 basispunten extra yield verdienen met 10-jaars Treasuries ten opzichte van 2-jaars, volgens gegevens van LSEG.

Hoewel die spread sinds Trumps herverkiezing in november 2024 flink is toegenomen en veel breder is dan de drie maanden-diepte van 45 basispunten in november 2025, ligt hij nog steeds onder het langetermijngemiddelde van 1,27%, of 127 basispunten, zei Sweta Singh, mede-oprichter van City Different Investments, een vermogensbeheerder uit Santa Fe.

"Er is nog volop ruimte voor de curve om te steilen," zei Singh.

Seth Meyer, wereldwijd hoofd client portfolio management bij Janus Henderson Investors, zei dat hij vasthoudt aan Treasury- en andere obligatieposities die inzetten op een stijlere rentecurve, ofwel een daling van de prijzen van langerlopende obligaties naarmate beleggers meer yield eisen.

"Historisch gezien zijn we nog steeds vlak; we zijn vlak vergeleken met andere ontwikkelde landen," zei Meyer.

Overigens zijn de rentes op langerlopende leningen verrassend stabiel gebleven ondanks de toegenomen politieke retoriek. Maandag liep het rendement op de 10-jaars Treasury slechts licht op, om woensdagmiddag terug te zakken naar 4,142%.

Voorstanders van een stijlere rentecurve geven echter niet op en wijzen op de onzekerheid en het hoge tempo waarmee nieuwe beleidsmaatregelen en opmerkingen vanuit het Witte Huis komen.

"Er vallen elke dag nieuwe dominostenen," zei Singh.

(Suzanne McGee in Providence, RI; aanvullende rapportage door Gertrude Chavez-Dreyfuss; redactie door Megan Davies en Nia Williams)

Bron: Reuters. Dit artikel is automatisch vertaald. Bekijk het originele artikel.