Trading Day: Fed-onzekerheid treft aandelen en obligaties

ORLANDO, Florida, 8 dec (Reuters) - Onzekerheid in aanloop naar het rentebesluit van de Federal Reserve later deze week drukte maandag op Wall Street, terwijl aanhoudende verkopen in Amerikaanse Treasuries het 30-jaars rendement naar de hoogste stand in drie maanden duwden.

Meer daarover hieronder. In mijn column van vandaag kijk ik hoe de rentefuturesmarkten het Fed-beleid prijzen nadat voorzitter Jerome Powell volgend jaar wordt vervangen. Gezien alle praat over de nominatie van een ultraduivenachtige Trump-getrouwe, zou het antwoord verrassend kunnen zijn.

Heb je meer tijd om te lezen, dan zijn hier enkele artikelen die ik aanbeveel om te helpen duiden wat er vandaag op de markten gebeurde.

Vandaag's Belangrijkste Markbewegingen

Vandaag's Gesprekspunten

* Centrale banken in de spotlights

Een cruciale reeks rentevergaderingen start dinsdag met de Reserve Bank of Australia, gevolgd door besluiten later in de week uit Canada, Brazilië en Zwitserland, en natuurlijk woensdag het belangrijkste: de VS.

Een nieuwe verlaging met 25 basispunten wordt breed verwacht, maar voorzitter Jerome Powell staat voor een lastige taak. Verondersteld dat de Fed een “hawkish cut” levert, moet hij die keuze verdedigen en tegelijk rekening houden met collega’s die zich ongemakkelijk voelen bij verdere verruiming, vergelijkbaar met de vergadering in oktober, alleen ligt de lat voor geloofwaardigheid nu nog hoger.

* China’s historische handelsmijlpaal van $1 biljoen

China’s handelsoverschot dit jaar ligt nu voor het eerst boven $1 biljoen, doordat stijgende exporten naar Europa, Australië en Zuidoost-Azië de door tarieven veroorzaakte terugval in zendingen naar de VS meer dan compenseren.

Deze mijlpaal zal het debat aanjagen over China’s centrale rol in mondiale onevenwichtigheden, de wisselkoers en de groeistrategie voor de komende vijf jaar. Hint: export zal een prominente rol spelen.

* It’s alright M&A, I’m only bidding

Vrijdag zei Netflix dat het een deal had bereikt om Warner Bros Discovery te kopen voor $72 miljard. Zondag waarschuwde de Amerikaanse president Donald Trump dat de fusie een mededingingsrechtelijk “probleem” kan opleveren. En maandag werd het nog interessanter toen Paramount Skydance toesloeg met een vijandig bod van $108 miljard op Warner Bros.

Ondertussen in Europa was ontvlechting het thema van de dag: de Magnum Ice Cream Company rondde de afsplitsing van Unilever af en werd ’s werelds grootste ijsbedrijf. Het aandeel begon te handelen in Amsterdam en Unilever daalde 2% in Londen. De nieuw-geconsolideerde Unilever-aandelen beginnen dinsdag te handelen.

Zal Trumps Fed-kandidaat de rente fors verlagen? De markt denkt van niet

Financiële commentatoren lijken ervan overtuigd dat de nieuwe Fed-voorzitter een ultraduivenachtige Trump-getrouwe wordt die de rente wil verlagen, ongeacht de economische fundamentals. Markten geloven dat niet.

    Powell, wiens achtjarige termijn als Fed-voorzitter in mei afloopt, zal naar verwachting worden vervangen door de hoogste economische adviseur van de president, Kevin Hassett. Trump suggereerde dat vorige week, door te zeggen dat zijn shortlist nog uit één persoon bestaat en Hassett later aan te kondigen tijdens een evenement in het Witte Huis als “een potentiële Fed-voorzitter”.

    Hassett is onmiskenbaar een Trump-getrouwe. Maar marktprijzen laten duidelijk zien dat handelaren niet denken dat een door Hassett geleide centrale bank het beleid zoveel zal verruimen als Trump heeft gesuggereerd. 

In feite wordt nog geen 75 basispunten aan versoepeling verwacht tegen het einde van volgend jaar, af te lezen aan de rentefutures. Dat zijn slechts drie verlagingen van een kwart punt – waarschijnlijk twee vóór het vertrek van Powell en slechts één in de tweede helft van 2026 met de nieuwe voorzitter aan het roer.

LOZE BEURS ALS BELEID DE VLEUGELS WORDEN GESNOEID

    Je kunt dit op twee manieren bekijken. 

    Ofwel wordt het risico op meer verruiming in de tweede helft van volgend jaar onderschat – wat betekent dat risicovolle activa nu ook ondergeprijsd zijn – ofwel hebben de futuresmarkten gelijk en wordt de Fed volgend jaar niet bijzonder duifachtig, wat de door beleid gedreven opwaartse potentie voor aandelen en neerwaartse potentie voor de dollar tempert. 

    Alles afwegend lijkt het laatste waarschijnlijker. De mediane consensus in een recente Reuters-enquête voorziet dat de S&P 500-index volgend jaar eindigt op 7.490 punten, slechts 9% boven de slotstand van vrijdag.

    De verwachting van beperkte Fed-verlagingen in 2026 is redelijk gezien wat de nieuwe Fed-voorzitter erft.   

    Waar: de Amerikaanse arbeidsmarkt is verzwakt, maar de inflatie ligt al bijna vijf jaar boven de 2%-doelstelling van de Fed.

    En als de marktverwachtingen kloppen, treedt de nieuwe voorzitter aan met een Fed die het beleid al met 100 basispunten heeft versoepeld: twee verlagingen eerder dit jaar, één later deze week en één in de eerste helft van volgend jaar. En dat bovenop de 100 bp aan verlagingen tussen september en december 2024.

    Dat zou de federal funds-doelbandbreedte brengen naar 3,25-3,50%, een niveau dat weinigen restrictief zouden noemen. Integendeel. Met inflatie nog rond 3% kunnen de reële rentes dicht bij nul liggen wanneer de nieuwe voorzitter aantreedt. 

    Bovendien komt er volgend jaar een golf van fiscale stimulans in de vorm van de “One Big Beautiful Bill Act”-belastingverlagingen en mogelijk door tarieven gefinancierde stimuluscheques van $2.000 voor elk huishouden.

    In zo’n omgeving: hoeveel ruimer kan het monetaire beleid realistisch nog worden?

    OP MOGELIJKE HISTORISCHE DISSENSEN VOORBEREIDEN

    De opvolger van Powell krijgt ook de ontmoedigende taak om consensus te smeden in een van de meest gepolariseerde Federal Open Market Committees ooit. En die kloof kan volgend jaar verder verharden.

    Hoewel de nieuwe Fed-voorzitter de FOMC vrijwel zeker in duifachtige richting stuurt, is er een tegenkracht. De voorzitter van de Cleveland Fed, Beth Hammack, en de voorzitter van de Dallas Fed, Lorie Logan, beiden mogelijk de meest havikachtige van alle 19 FOMC-leden, worden in 2026 stemgerechtigd. 

    Dissensen binnen het FOMC zijn natuurlijk niet ongebruikelijk. Ze kwamen voor bij ongeveer één op de vijf beleidsvergaderingen onder Powell. Ze werden ook gezien bij bijna de helft van de vergaderingen onder zijn voorganger Janet Yellen en bij meer dan 60% van die onder Ben Bernanke, volgens een database van de St. Louis Fed. 

    Maar dit waren meestal enkelstemmige dissensen. De beslissing in oktober om de rente met 25 basispunten te verlagen was slechts de derde keer sinds 1990 dat er dissensen waren vóór zowel krapper als ruimer beleid. En dit jaar zijn er al meer dissensen geweest dan op enig moment in de afgelopen drie decennia.

    Stemmingsuitslagen van 7-5, meer reminiscent aan beleidsbesluiten van de Bank of England, zouden nu dus op de kaarten kunnen staan. Zo’n verdeeldheid maakt het lastig om welke agenda dan ook door te drukken – hoe hard de nieuwe Fed-voorzitter ook probeert.

Wat kan de markten morgen bewegen?

Trading Day elke doordeweekse ochtend in je inbox? Schrijf je hier in voor mijn nieuwsbrief. 

De meningen zijn die van de auteur. Ze weerspiegelen niet de visie van Reuters News, dat zich onder de Trust Principles inzet voor integriteit, onafhankelijkheid en onpartijdigheid.

(Door Jamie McGeever;)

Bron: Reuters. Dit artikel is automatisch vertaald. Bekijk het originele artikel.