Beursblik: Aegon kan profiteren van soepelere regels in de VS

(ABM FN-Dow Jones) Aegon zal op zijn beleggersdag op woensdag 10 december de strategische doelen voor 2027 bekendmaken, met meer details over de mogelijke verhuizing naar de Verenigde Staten. Dat stellen analisten in aanloop naar de beleggersdag.

De verhuizing betekent dat de beursnotering in New York de primaire notering zou worden, en die aan Euronext Amsterdam de secundaire. Belangrijker is dat de boekhoudkundige verslaglegging zal wijzigen van het Europese IFRS17 naar de Amerikaanse standaard GAAP.  

Voor UBS zou de grootste "waarde" van de verhuizing kunnen liggen in mogelijke desinvesteringen en overnames. De doelstellingen voor het genereren van operationeel kapitaal en de vrije kasstroom zullen overeenkomen met de consensusverwachting, die ligt op 1,4 miljard euro aan kapitaalgeneratie en 1,0 miljard euro aan vrije kasstroom in 2027, volgens UBS. Dat is wel meer dan de 1,2 miljard die de doelstelling is voor de kapitaalgeneratie in 2025.

UBS rekent er bovendien op dat Aegon een aandeleninkoop van 500 miljoen euro aankondigt voor 2026, gevolgd door jaarlijks 300 miljoen euro aan inkopen in de volgende jaren. Hier is een positieve verrassing mogelijk ten opzichte van de consensus, denken de analisten van UBS.

Focus op groei in VS

Berenberg denkt dat Aegon gaat focussen op investeren in groei in de VS, omdat dit de maatstaf is waarmee de verzekeraar zich kan onderscheiden van Amerikaanse concurrenten en zijn waardering kan verhogen. Net als UBS gaan de analisten van Berenberg ervan uit dat Aegon zijn zetel en hoofdkantoor naar de VS zal willen verplaatsen.  

Soepeler verslagregels in VS

De wijziging van IFRS17 naar US Gaap levert op dat Aegon de waarde van nieuwe verkochte verzekeringen geheel in het eerste jaar mag verantwoorden, waar dit in IFRS17 over meer jaren moet worden gespreid. Dit is een extra stimulans voor Aegon om in te zetten op groei en de verkoop van nieuwe verzekeringen.

Met een ruime kaspositie van 1,9 miljard euro en een belang in ASR Nederland ter waarde van 2,9 miljard euro, dat kan worden verkocht, kan Aegon met overnames zijn Amerikaanse distributienetwerk, dat al zeer sterk is, nog verder versterken, voorziet Berenberg.

De analisten rekenen erop dat in 2025 de doelstelling van 0,7 miljard dollar aan nieuwe activiteiten al met 20 procent zal worden overtroffen.

Zij wijzen erop dat Aegon de afgelopen jaren zijn doelen ruim heeft gehaald. Het aandeel is volgens Berenberg aantrekkelijk gewaardeerd, op acht keer de verwachte belastbare operationele winst in 2027. Wanneer het overtollige kapitaal en het belang in ASR hiervan worden afgetrokken, betaal je voor Aegon slechts 5,3 keer de winst in 2027, merken de analisten op, en dat vinden ze niet veel. 

Berenberg heeft een koopaanbeveling op Aegon met een koersdoel van 7,70 euro. UBS hanteert ook een koopadvies, maar met een koersdoel van 7,20 euro.